2月3日，天齊鋰業股份有限公司（簡稱“天齊鋰業”）發布最新業績修正公告，預計2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損26億至38億元。此前該公司在《2019年第三季度報告全文》中披露，預計2019年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為8000萬元至1.2億元。

關于業績修正原因，天齊鋰業表示，其中計提智利化工礦業公司(SociedadQuimicayMineradeChile，簡稱“SQM”)長期股權投資減值準備約22億元，智利稅務事項影響凈利潤3.32億元，澳大利亞納稅調整事項影響凈利潤1.3億元等。此外，2019年第四季度鋰產品價格繼續下滑，產品銷售毛利低于預期，公司融資成本有所增加等因素也影響了公司凈利潤情況。

國家金融與發展實驗室高級研究員王桂虎對時間財經表示，從公司進行過兩次配股的經歷看，天齊鋰業目前可能面臨較為嚴重的債務危機。在經濟增速下行的背景下，盡管天齊鋰業的融資能力較強，但是從財務報表看，該公司的經營目前遇到了較大的困難。

時間財經就業績問題等聯系天齊鋰業方面，截至發稿時間，暫未獲得回復。

260億“蛇吞象”

天齊鋰業是以鋰為核心的新能源材料企業，前身是四川省一家縣級國有小礦廠，成立于1992年，名為射洪鋰業。2004年，商人蔣衛平接手后更名為天齊鋰業，公司于2010年在深交所上市。

在射洪鋰業時期，鋰還只是“工業味精”，在傳統工業領域中使用不多，到天齊鋰業時代，鋰用于電池后迅速崛起為“能源金屬”。蔣衛平的身價也隨之水漲船高，福布斯2017中國富豪排行榜顯示，蔣衛平夫婦身價高達284.7億元，到2019年縮水至111.7億元。

蔣衛平曾公開總結天齊鋰業的幾個重要發展階段是2010年上市、2014年完成收購泰利森、2018年參股智利SQM。泰利森是全球最大的鋰輝石礦生產商，SQM則擁有全球最好的鹽湖礦，天齊鋰業高級副總裁葛偉曾公開稱，SQM有開發權的阿塔卡瑪是鹽湖界的一顆明珠。這兩張“王牌”一方面奠定了天齊鋰業在世界鋰行業的地位，同時也讓天齊鋰業一時置于高額債務中。

2018年5月，天齊鋰業以40.66億美元(約258.9億元)的對價，收購了SQM公司23.77%股權。該筆交易，天齊鋰業自籌資金7.26億美元，向銀團借款35億美元，杠桿率高達5倍。此次收購被業內稱為“蛇吞象”式的收購。值得注意的是，35億美元貸款的還款期限均為2020年11月29日。

截至2019年三季度末，天齊鋰業負債總額為367.28億元，其中有息負債為336.93億元，而2018年同期的總負債額為87.97億元，一年新增負債179.31億元，資產負債率達75%。而2017年底，公司的資產負債率僅為40.39%。

其中，天齊鋰業短期借款24.38億元，一年內到期的非流動負債6.52億元，而同期貨幣資金僅為17.38億元，無法覆蓋短債。衡量公司短期償債能力的關鍵指標，天齊鋰業的速動比率由2017年末的2.92下降到2019年9月末的0.53，流動比率由3.11下降至0.69。

同時，高額的債務致使天齊鋰業財務費用大幅增加，疊加新能源補貼大幅退坡、鋰化工產品售價下滑等因素，天齊鋰業業績下滑明顯。2019年1月至9月，該公司實現營收37.97億元，同比減少20.21%；凈利潤6.20億元，同比減少70.55%。同期財務費用高達16.5億元，同比大增562.75%，公司表示，主要系并購貸款增加導致利息支出相應增加。

為了緩解債務壓力，天齊鋰業于2019年底實現配股募資，通過配股，天齊鋰業共募集資金約29.32億元。該次配股所募資金不足以償還因收購SQM股權而產生的全部貸款。

天齊鋰業此番配股也備受爭議，中國網在報道中稱，根據配股的操作流程，如不參與配股，那么投資者手中所持股票的價格當于吃了至少一個跌停，天齊鋰業配股被質疑為強迫股東加倉、“綁架”投資者。

2019年12月，穆迪將天齊鋰業企業家族評級由“Ba3”下調至“B1”，評級展望仍為負面。穆迪高級信用評級主任何卓榮表示，評級下調主要反映了天齊鋰業配股收益明顯小于預期。這種情況將導致公司的去杠桿速度慢于預期和流動性較預期緊張，這兩個因素使公司處于B評級范圍。他認為，負面評級繼續反映出再融資計劃的不確定性、疲弱的流動性和運營狀況。

優勢不再？

實際上，天齊鋰業收購泰利森，讓其實現了股價5年10倍的高速增長。彼時，泰利森旗下擁有全球第一大鋰輝石礦，占全球鋰資源約31%的市場份額，也是全球最大的固體鋰礦擁有者及供應商，當時中國市場的80%鋰精礦，都由泰利森供應。

而天齊鋰業2013年的總資產只有15.7億元，天齊集團的總資產不過30億元。蔣衛平幾乎以全部身家做抵押，以30.41億元控股收購了泰利森，收購資金是總資產的兩倍。對比而言，彼時的債務壓力更大。天齊鋰業2017年底的總資產為178.40億元，收購SQM支付的現金是當時公司總資產的1.46倍。

2014年實現對泰利森的收購后，2015年底至2018年初，新能源汽車行業蓬勃發展，帶動鋰價上漲。2015年碳酸鋰的價格約4萬元/噸，到2017年前后最高漲至17萬元/噸。天齊鋰業業績迅速實現翻番式增長，股價也一路飆升，2017年股價一度達到61.33元/股的歷史高點，而2012年，公司股價還在6元左右徘徊。

但此次天齊鋰業收購SQM股份的市場環境與收購泰利森時也有所不同，全球鋰鹽價格開始持續下滑。2018年3月，碳酸鋰價格維持在16.2萬元/噸的高點，西南證券研報顯示，電池級碳酸鋰的價格今年前三季度均價為7萬元/噸，相比去年同期下跌近5成，目前最新的市場價格已經跌破6萬元/噸，整個行業還處在尋底階段。

下游的需求也在萎縮。受新能源補貼退坡的影響，2019年1-9月，中國新能源汽車產銷88.8萬輛和87.2萬輛，同比增長20.9%和20.8%，而過去幾年這一增速高達100%，增速已經明顯回落。此外，天齊鋰業花費高額代價收購SQM，角色只是財務投資者，以分紅形式獲利而無法將SQM的資產并表。

蔣衛平在被問及天齊鋰業如何降杠桿時曾公開提到兩點，一是配股，另外則是SQM的分紅，蔣衛平認為其也能沖抵很大一部分貸款利息。但有媒體報道，天齊鋰業可能獲取的分紅難以覆蓋融資成本。

天齊鋰業曾測算，2018年-2022年SQM凈利潤將從4.25億美元增至17.21億美元，復合增速超過40%；到2030年，SQM凈利潤達27.84億美元，較2018年增長5.55倍。且SQM在2016年和2017年都是采取凈利潤100%現金分紅形式，按照天齊鋰業股份占比25.86%估算，2018年-2022年的五年內，天齊合計可獲分紅至少12億美元。

但是實際上，公司2019年半年報顯示，公司確認來自SQM的投資收益僅為2.48億元，且SQM實現凈利潤10.35億元，同比減少36.44%。（北京時間財經陳世愛）