今天，電池占到一輛電動車總成本的25-40%，令其成為最昂貴的電動車零部件。降低電池成本、提高性能對于1）令電動車成為一項大眾市場技術及2）在激烈的電池和整車廠競爭中勝出都是最關鍵的因素。其意義深遠，影響著包括大宗商品、采掘、化工和工業設備等在內的諸多行業。

UBSEvidenceLab聯手在動力電池領域有豐富經驗的工程咨詢機構P3Automotive對行業領先的電芯進行了深度的物理和化學分析。2020年，我們將比亞迪、SKI和寧德時代NCM811電芯加入電池分析對比表。我們曾在2018年的Q-series報告"HeartofanElectricVehicle"中對LG化學、寧德時代、三星（SDI）和松下的電池進行了分析。我們目前的電池研究范圍（7種電芯）涵蓋了所有主要的制造商、各代鎳化學工藝和電池外觀形態。

1、主要結論

寧德時代最前沿的NCM811電池在優化成本方面表現最佳，主要指標均居電池參數榜首位。

行業電池系統成本比我們之前的預估值低20美元/千瓦時，到2022年應會達到100美元/千瓦時。

20美元/千瓦時相當于每輛車節省1000-1500美元成本。2022年電動車與傳統汽車的成本差僅為1900美元，我們預計到2024年成本差將不復存在。

各家汽車制造商都在自產電池系統（電池包、管理軟件及冷卻系統），這將繼續降低成本并將價格競爭推至電芯/模組層面。

到2025年目前的正極技術性能將觸及天花板，因此電池材料與電芯/電池包再造可能成為降成本的重點。

由于汽車制造商自產電池系統部件，因此像特斯拉所使用的圓柱電池可能更廣泛地被行業采用。

電芯制造商與整車廠"共處一地"的趨勢將令全球電芯制造成本曲線變平。

LG化學在可比電芯方面較SKI有12%的成本優勢。未來幾年此優勢或得以持續，因為LG化學看來以其專利工藝而享有制造優勢。

2、行業概覽

現有廠商在擴大領先

我們認為，現有廠商在擴大相對于新進入者的成本和技術優勢。而在現有廠商中，電芯成本、地理布局、戰略合作/合資企業及政府政策加在一起將決定市場份額大小。

亞洲企業控制著全球電池供給

電芯行業整合度高，我們估算2019年前六大制造商控制著市場的87%。中國以外的電池供給方面，韓國電池制造商幾乎壟斷了大眾等傳統整車廠的電池供給。松下從北美超級工廠獨家向特斯拉供貨。

政策將中國與海外動力電池市場分隔開

在中國市場，我們估算中國前兩大制造商合計市場份額約70%。由于政策的原因，中國市場與海外電池市場基本仍是分隔開的。我們預計到2025年，韓國電池制造商在中國市場的份額將從低基數升至市場的五分之一左右。

中國電動車供應鏈正走向全球

今后五年，我們預計電動車供應鏈上的中國企業將積極進軍海外市場。這將令中國市場的過剩供給得以填補日益浮現的海外供給缺口。

電芯供給對整車廠而言仍是個問題

即便是在中國出口持續增長的情況下，我們也預計海外電池市場仍吃緊。電池工程師等人力資本是關鍵的行業增長瓶頸，尤其是在亞洲之外的地區。那些已在歐洲成功實現本土化生產的現有廠商可望保持先動優勢。我們預計現有廠商普遍會隨行業增長，而新進入者面臨艱難的爬坡戰。

中國電池企業征戰歐洲市場應會取得成功

因為整車廠希望打破韓國供給壟斷控制。與P3的發現相反，我們認為中國的材料成本低于海外市場。若此項優勢能維系，那么中國可以實現相較于海外廠商的成本優勢。

3、電池成本迅速降向成本平價

寧德時代在電池成本方面奪冠

據P3估算，寧德時代的第三代NCM811電池系統在電池包層面和電芯層面的成本分別為120美元/千瓦時和99美元/千瓦時，均低于松下。我們認為，特斯拉的盈利能力水平說明自我們2018年完成此項研究以來，它們進一步降低了電池包成本。

所有三種電芯在成本對比中都有較突出代表

三種占主導地位的電芯（圓柱、方形及軟包）在2020-21年全球電芯成本對比中都有較突出的代表，按成本從低至高排列依次為寧德時代（方形）<松下（圓柱）

第二代(NCM523-622)三星、SKI、寧德時代和比亞迪電芯成本都在150美元/千瓦時上下。比亞迪和三星SDI的第一代NCM111電芯成本處于全球成本曲線頂端，在160美元/千瓦時以上。

100美元/千瓦時的電池系統成本令電動車接近成本平價

瑞銀預計，2022年電池包層面成本將降至100美元/千瓦時以下，對于現有的制造商而言，這比我們之前的預期低了約20美元/千瓦時，部分歸因于向NCM-A和NCA等高鎳化學工藝轉變的速度快于預期。隨著整車廠加大電池包、冷卻系統和電池管理系統等部件的自產力度，電池系統成本下降的速度也快于我們的預期。

電動車應會在2024年實現總成本平價

我們的研究顯示，2022年，電動車與傳統汽車之間的總體成本差距僅為1900美元，我們預計到2024年這個成本差將不復存在。因此，我們將2025年美國市場電動車滲透率預測上調4個百分點至12%。歐盟/中國引領的增長應會拉動全球電動車滲透率到2025年升至約17%，到2030年升至約40%。

我們對化學/機械結構、電氣性能、制造成本和隨著規模提升成本趨勢的預估都得自此次拆解。我們認為可見性相對較高，因為我們的預測僅包含了一次現有技術路線的階躍變化。