據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅2017年至今，上市公司兼并購(gòu)鋰電企業(yè)案例有近30起，其中收購(gòu)失敗的案例超過(guò)10起。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，伴隨鋰電行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的快速減少以及監(jiān)管政策的趨嚴(yán)，未來(lái)上市公司跨界并購(gòu)布局鋰電行業(yè)的現(xiàn)象或?qū)⒅鸩较耍瑫r(shí)一、二級(jí)市場(chǎng)的鋰電投資風(fēng)險(xiǎn)均將驟增。

價(jià)格爭(zhēng)議成主因

7月15日，停牌近兩個(gè)半月的賢豐控股發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌進(jìn)展公告，公司同時(shí)擬收購(gòu)深圳市慧通天下科技股份有限公司(下稱“慧通天下”)和妙盛動(dòng)力科技有限公司(下稱“妙盛動(dòng)力”)各51%的股權(quán)，并與交易對(duì)手方簽署了股權(quán)收購(gòu)的框架協(xié)議，大力進(jìn)軍鋰電池產(chǎn)業(yè)。

賢豐控股此次并購(gòu)是再加碼新能源產(chǎn)業(yè)。賢豐控股停牌期間披露，公司擬與控股股東賢豐有限、聚能永拓共同投資設(shè)立賢豐新能源科技有限公司，從事鋰相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)和技術(shù)服務(wù)，優(yōu)化碳酸鋰制備工藝，實(shí)現(xiàn)高效、低成本提鋰的效果，并以此切入鋰產(chǎn)業(yè)，向“金融+實(shí)業(yè)”雙模式發(fā)展。

然而這一看似完美的收購(gòu)，卻在三個(gè)月后以失敗告終。10月20日，賢豐控股公告，由于公司與交易對(duì)方最終未能就交易方案的核心條款（交易價(jià)格和交易條件等）達(dá)成一致意見(jiàn)，公司預(yù)計(jì)在本次停牌期間不能完成相關(guān)工作，決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

一位鋰電行業(yè)分析師告訴中國(guó)證券報(bào)記者，隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，優(yōu)質(zhì)鋰電標(biāo)的成了香餑餑，導(dǎo)致企業(yè)估值較前兩年呈現(xiàn)翻倍或數(shù)倍增長(zhǎng)，雙方在收購(gòu)價(jià)格上出現(xiàn)較大分歧，主要是標(biāo)的企業(yè)認(rèn)為收購(gòu)價(jià)格過(guò)低，最后分道揚(yáng)鑣。

因價(jià)格爭(zhēng)議導(dǎo)致收購(gòu)失敗，賢豐控股并不是個(gè)案。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，在上市公司收購(gòu)鋰電企業(yè)的失敗案例中，因價(jià)格未談攏而失敗的案例占到一半。除了賢豐控股外，群興玩具收購(gòu)動(dòng)力電池企業(yè)時(shí)空能源，金冠電氣收購(gòu)隔膜公司中鋰新材，雪萊特收購(gòu)負(fù)極材料公司深圳斯諾，兆新股份收購(gòu)鋰電設(shè)備公司阿李股份等，都因?yàn)槭召?gòu)價(jià)格問(wèn)題而最終失敗。

投資風(fēng)險(xiǎn)驟增

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅2017年至今，上市公司兼并購(gòu)鋰電企業(yè)案例有近30起，涉及上游原材料、四大材料、動(dòng)力電池和設(shè)備等領(lǐng)域，其中收購(gòu)失敗的案例超過(guò)10起。涉及上市公司包括奧特佳、長(zhǎng)信科技、群新玩具、圣陽(yáng)股份、金冠電器、德?tīng)栁磥?lái)、西部礦業(yè)、雪萊特、兆新股份等。

除了價(jià)格外，政策變動(dòng)也是一個(gè)主要原因。自新能源汽車騙補(bǔ)事件爆發(fā)以來(lái)，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)電池企業(yè)目錄、新能源汽車推薦目錄重審、補(bǔ)貼政策調(diào)整、新國(guó)標(biāo)強(qiáng)檢、3萬(wàn)公里行駛里程等多個(gè)規(guī)范鋰電行業(yè)發(fā)展，打擊騙補(bǔ)行為的政策。

政策波動(dòng)對(duì)每一家鋰電企業(yè)在未來(lái)發(fā)展的影響都不可避免，這直接影響到上市企業(yè)跨界收購(gòu)鋰電企業(yè)的信心。奧特佳收購(gòu)動(dòng)力電池企業(yè)江蘇海四達(dá)電源，圣陽(yáng)股份收購(gòu)實(shí)聯(lián)長(zhǎng)宜淮安科技有限公司和實(shí)聯(lián)長(zhǎng)宜（鹽城）科技有限公司，皆因政策變動(dòng)導(dǎo)致收購(gòu)失敗。

業(yè)內(nèi)人士表示，不排除企業(yè)高估值、高溢價(jià)收購(gòu)的背后是收購(gòu)方與標(biāo)的企業(yè)簽訂了過(guò)高的業(yè)績(jī)對(duì)賭目標(biāo)。在補(bǔ)貼退坡、原材料不斷漲價(jià)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和產(chǎn)品毛利率下滑等多重壓力之下，標(biāo)的企業(yè)承受著過(guò)大的業(yè)績(jī)對(duì)賭壓力和風(fēng)險(xiǎn)，最終選擇放棄。

一位券商投行人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，伴隨鋰電行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的快速減少以及監(jiān)管政策的趨嚴(yán)，未來(lái)上市公司大舉跨界并購(gòu)布局鋰電行業(yè)的現(xiàn)象或?qū)⒅鸩较耍瑫r(shí)一、二級(jí)市場(chǎng)的鋰電投資風(fēng)險(xiǎn)均將驟增。

高工產(chǎn)研鋰電研究所認(rèn)為，資本已經(jīng)成為助推鋰電行業(yè)蝶變的重要變量。但對(duì)于收購(gòu)方而言，上市公司要警惕面臨估值過(guò)高、業(yè)績(jī)承諾難以兌現(xiàn)、業(yè)務(wù)整合和產(chǎn)業(yè)協(xié)同不達(dá)預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

上述投行人士也表示，需要警惕的是，對(duì)于上市公司而言，部分鋰電企業(yè)想快速兌現(xiàn)利潤(rùn)，在高位時(shí)把公司整體出售，實(shí)現(xiàn)套利。隨著優(yōu)質(zhì)標(biāo)的越來(lái)越少，上市公司選擇標(biāo)的需具備一雙“火眼金睛”。對(duì)被收購(gòu)方而言，資本是一把雙刃劍，如何有效利用外部資本做好做大做強(qiáng)，是值得被收購(gòu)企業(yè)深思的長(zhǎng)久課題。