10%的投資機構將賺走絕大部分錢，90%的機構將死掉，這已經不僅僅是一句驚悚的預言，而是正在上演的實際。

優秀的投資機構是要怎么樣與平庸的投資機構拉開差距的？這是一個人人都想了解答案的問題。

在投資行業，二八定律被視為一條鐵律。甚至有人認為，二八定律已不足以形容投資的殘酷，一九定律甚至是超一九定律才符合實際。更殘酷的是，所有人都認為自己是那個一，而實際卻是絕大部分人只能扮演那個九。

新能源賽道就活生生地上演了這一幕。

2019年，補貼退坡，電動汽車銷量下降，行業上游的動力鋰離子電池銷量也出現雪崩，已經導致一連串曾經響當當的公司或宣布破產，或深陷泥潭。這些公司，多數曾是市場上炙手可熱、融資無數的明星公司。

動力鋰離子電池是一條大小投資機構們必爭的關鍵細分賽道。僅僅是從2015年到2018年的四年高潮期，融資總額合計就超過了400億元。而今朝，一整條賽道快被暴雷潮所淹沒，部分公司已經資不抵債、破產，讓背后眾多的投資方陷入巨大的風險之中，基本上血本無歸。

那么，新能源范疇不是一條好投資賽道嗎？當然是。在一片狼藉之中，仍舊有極少數投資機構成為了一九定律中的那個一，拿到了高額的回報。10%的投資機構將賺走絕大部分錢，90%的機構將死掉，這已經不僅僅是一句驚悚的預言，而是正在上演的實際。

A面：創業板市值之王一個項目浮盈100億

創業板上市的動力鋰離子電池巨頭寧德時代，經過股價連日大漲，日前以超過2300億元的市值，奪下創業板市值第一的寶座。

寧德時代的大漲，與沃特瑪破產、比克動力拖欠供應商數億元等事件恰成比較。在動力鋰離子電池行業整體產量過剩的當下，寧德時代的加工線卻仍舊在滿負荷運轉，產品供不應求，電池快賣成了茅臺某車企代表對媒體說：今朝去寧德時代提貨，有錢是不行的，還要看誰給的錢多。

為了跟上市場需求，2019年寧德時代大舉擴張產量。十二月二十六日，寧德時代對外宣布，其位于四川宜賓的動力鋰離子電池加工線已經開工建設，該項目預計投資100億元、年產量達30GWh。十月十八日，寧德時代位于德國的首座海外廠也破土動工，預計年產量14GWh。此外，寧德時代還有江蘇、湖西等多個新建或擴建產量項目。自2018上市后，寧德時代累計通告投資超過500億元。這些項目完工后，寧德時代的產量將成倍的擴張。

寧德時代出貨量在2017年超越比亞迪，成為動力鋰離子電池，此后大有一騎絕塵、一家獨大之勢。到2019年第三季度，寧德時代市場占有率已經高達65%。財報顯示，雖然補貼退坡對作為行業龍頭的寧德時代也有影響；但2019年前三季度，寧德時代的業績仍舊保持著高速上升，實現營收328.56億元，同比上升71.7%，凈利潤34.64億元，同比上升45.65%。

有關投資機構來說，倘若押中寧德時代，回報自然是非常可觀的。

寧德時代上市前融資史（部分投資方未列入）

早在2016年一月的融資中，寧德時代的估值就已經高達210億元。要了解2015年寧德時代凈利潤9.5億元，以此計算PE倍數高達24倍。一位參與了寧德時代該輪融資的機構人士告訴投中網，實在有些機構擔憂估值太高放棄了投資。而半年之后，寧德時代的下一輪融資估值又漲了兩倍，這一次反而吸引了更多大牌機構搶奪份額，云鋒基金的創始人馬云還親自到寧德時代登門拜訪。

寧德時代也不負眾望，按目前105元的股價，最早的一輪投資者回報達6.5倍，后一輪投資者回報也近1.5倍。有關一個規模巨大的PE期項目而言，這樣的回報倍數稱得上夸張。參與過寧德時代融資的20余家投資機構，在這一個項目上總共獲利超過300億元。其中最大的投資者，兩輪投入近40億元的招銀國際資本，賬面浮盈超過100億元。

毫不夸張地說，在動力鋰離子電池這一細分賽道上，錯過了寧德時代就等于錯過了所有。

b面：大規模暴雷數鋰離子電池廠家十億元投資血本無歸

硬幣的b面，則是雷聲滾滾。2019年新能源汽車補貼退坡，整個行業的寒冬應聲而至。從上半年開始，暴雷一個接一個。

這其中沃特瑪是極具代表性的一家。2019年十二月二十三日，沃特瑪母公司堅瑞沃能公布通告稱，公司存在2018年、2019年繼續兩個年度的財務會計報告均被注冊會計師出具否定或者無法表示意見的審計報告、繼續三年虧損，以及因重整失敗而被宣告破產，從而導致公司股票被暫停及終止上市的風險。此前深圳市中級人民已正式受理沃特瑪破產一案。通告顯示，沃特瑪電池對外約197億元，其中拖欠559家供應商約54億余元，而公司現有資產只剩一部分建設用地、對外股權投資、車輛、存貨、機器設備、應收賬款等。

沃特瑪曾是國內動力鋰離子電池的龍頭公司之一。相關行業統計顯示，2015年沃特瑪的新能源汽車電池配套量國內排名第二，2016年沃特瑪在動力鋰離子電池銷售收入、動力鋰離子電池銷售量指標上都位列前三。

這樣一家行業龍頭，自然不乏投資機構酷愛。從2010年創立伊始，沃特瑪獲得過來自數家機構的四輪融資，規模合計約4.5億元。在2015年底的融資中，沃特瑪的估值達到33億元人民幣。

沃特瑪融資史，來源：投中CVSource數據終端

2016年，沃特瑪被上市公司堅瑞消防以52億元的估值100%收購。不過此前各輪的投資方并未完全實現退出，按交易方法，52億元的總對價中，僅12億元為現金，其余40億元為股票。

要論受資本追捧，沃特瑪還不是最瘋狂的一個。2000年成立的老牌鋰離子電池公司比克動力，在發展過程中完成過超過10輪融資，基本上把市場上能拿的錢都拿遍了，國資、產業資本、老牌VC/PE、新銳VC/PE、專業型基金等等，皆入彀中。在2018年上市公司長利集團比較克動力的投資中，后者的估值超過100億元。

比克動力融資史，來源：投中CVSource數據終端

比克動力是我國最早做鋰離子電池的公司之一，其圓柱電池產品在業內有很好的口碑，被認為技術水平可以比肩三星等國際巨頭。早在2001年，比克動力的母公司比克電池就成功在納斯達克上市，是我國首家登陸美股市場的鋰離子電池公司。

然而，比克動力從未能拿下主流車企的訂單。甚至像小鵬汽車這樣的造車新勢力，在首款車采用了比克動力的電池后，后續型號也很快改用寧德時代。比克動力下游客戶均是小型車企，這成了一個致命缺陷，因為中小汽車廠行業寒冬沖擊最為嚴重。

進入2019年，比克動力的緊要客戶眾泰汽車、華泰汽車、海馬汽車因為自身問題，大規模拖欠比克動力，僅眾泰汽車一家拖欠額就高達6.21億元，這被認為只是冰山一角。目前比克動力的斷裂，廠停工，其上游供應商也受到波及。2019年十二月十五日，科創板上市公司容百科技宣布將比克動力的應收賬款壞賬準備比例提升至40%。

僅沃特瑪與比克動力兩家公司背后，就集結了來自30余家投資方的數十億元投資，它們今朝不是在考慮收益，而是擔憂本金的安全。這還不是全部，包括沃特瑪、比克動力在內，在2019年暴雷的動力鋰離子電池公司已有多家，投中網不完全鉅大鋰電匯總如下：

四年投資400億元超百家公司被淘汰

以上所列也只是冰山一角。相關統計顯示，國內動力公司數量2013年為40余家，鋰離子電池2016年猛增至200余家，2019年又回落到69家。也就是說，至少有超過100家動力鋰離子電池公司在過去三四年間消失了。

新能源汽車是前幾年的投資熱點，動力鋰離子電池作為鋰離子電池產業鏈上的核心環節，更是投資機構們布局的必爭之地，投資過這一賽道的VC/PE機構車載斗量。

投中CVSource數據顯示，自2014年之后，電池及儲能行業的融資額呈爆發性上升。從2015年到2018年的四年高潮期，融資總額合計超過400億元，得到投資的公司有寧德時代，但更多的是像比克動力、沃特瑪、猛獅科技這樣的鋰電公司。

2013-2019電池及儲能行業融資數量，

來源：投中CVSource數據終端

2013-2019電池及儲能行業融資規模，

來源：投中CVSource數據

汽車產業的新能源革命是幾乎沒有爭議的確定性機會，動力鋰離子電池的機會所有人都能看到。但涌入這一賽道的投資機構，結局卻是天差地別。倘若說投中了寧德時代的機構可以吃肉，沒有投中寧德時代的機構，則連湯都難以喝上。

東莞市鉅大電子有限公司成立于2002年，總部位于我國廣東省東莞市南城區高盛科技園，是一家為全球用戶在移動電源、儲能電源、動力電源和備用電源的個性化需求，供應特種鋰電系統定制化方法和產品的國家級高新技術公司。