新宙邦系全球范圍內電容器化學品和鋰離子電池電解液的領先供應商,是松下、索尼、三星(近年來最大客戶)的全球戰略合作伙伴,14年以來動力鋰離子電池受新能源車需求拉動,公司電解液成長空間巨大。

預計公司2015、16年EPS分別為1.15元和1.51元,YoY分別上升49%和31%;目前15、16年A股P/E為39倍和30倍,推薦評級。

電容化學品和鋰離子電池電解液龍頭:新宙邦鋰離子電解液國內市場份額超過20%,全球范圍占比大約在10%以上。超級電容器化學品擁有國內超過50%的份額,全球范圍市占率同樣較高;固態高分子電容器化學品和鋁電解電容器化學品國內市占率皆超過40%。

新產量儲備充裕:公司目前主產量為惠州大亞灣一期,現二期已在建,南通生產基地也已于14年十月正式開工,惠州南通各自有4萬噸的產量規劃,未來2~3年公司產量將陸續放開;同時繼華南、華東地區外,公司天津基地也在籌建中,未來將成為公司華北和東北亞市場的區域中心。

鋰離子電池電解液成為成長的支柱:14年公司鋰電電解液收入完成3.04億元(營收占比由13年的31%升至40%),YoY+41%,毛利率32.3%。公司表示14年電解液產品的成長是受到了下游車用動力鋰離子電池需求大增的拉動。14年國內完成7.85萬臺電動汽車產量,勁增3.5倍,而15年除了原有補貼,新的公交車運營補貼已頒布,針對新能源出租車和充點設施的扶持補貼政策也呼之欲出,今年我們維持18萬輛的產銷預期,相較14年有10萬多臺的凈增量,以小車50kg/輛、大巴200kg/輛的電解液需求粗略估算,考慮新產量釋放以及價格等因素,公司15年電解液收入增速超過50%是大概率事件,且成本控制較14年改善,利潤增速有望超過營收增速。

向鋰離子電池整體方法供應商轉型:鋰離子電池電解液是非標產品,用途、配方不同,價格跨度也較大,一般在30~100元/kg,且客戶比較分散,就公司而言,最大客戶占業務收入比僅5%左右,前30位占比為70%~80%。

故這一領域的客戶資源、研發專利和技術積累能夠保障廠商的競爭力,電解液配方是自主研發或與下游客戶1對1地合作開發,供應電池整體解決方法,產品針對性強。

電解液產業創新品質勝過價格戰:就價格而言,電解液產品價格有一定的分化,低端型產品由市場競爭決定價格,高端核心產品則可以得到較高的報價。而就動力鋰離子電池來說,其電解液成本占整車比例十分低,所以降價競爭意義幷不大,電解液降價10%,對整車的影響不足1%,所以品質和創新帶來的安全與高效是關鍵。

通過幷購完善功能性材料產業鏈:14年新宙邦幷購南通托普電子材料(電容器蓋板)和張家港瀚康化工(鋰離子電池電解液添加劑)。15年幷購海斯福,主營精細氟化工,公司意在利用海斯福在氟化工領域中現有的技術、產品、管道,研發電容化學品、電解液等產品的新配方,幷拓展新的產品客戶。