公司此次收購萬家設備將打通前端鋰電設備產業鏈,在現有的鋰電材料、涂布機、輥壓機和分切機的基礎上新增攪拌機,實現鋰離子電池生產前端工序各個生產環節的全覆蓋,形成鋰電前端設備的整線供貨能力,形成"材料+設備"雙龍頭業務格局。

擬收購萬家設備,完善鋰電生產前端材料+設備一體化布局

公司的傳統業務在于稀土材料及發光材料,但由于市場低迷,公司自2013年涉足鋰電上游原材料行業,產品重要為鈷酸鋰和三元材料。2016收購浩能科技90%的股權,正式進軍鋰電設備領域,浩能科技是鋰電設備龍頭公司,核心產品是前道工序的核心設備高精度涂布機,其擁有CATL、三星、比亞迪、中航鋰電等高端客戶。

2017年九月五日,公司通告擬以股份+現金的方式購買萬家設備100%股權,整體作價6.5億元,其中發行股份對價4.55億元(增發股數不超過1014萬股),現金支付對價1.95億元。萬家設備產品為攪拌機,和浩能相同都屬于前道工序的重要設備,約占整線總價值量的8%。攪拌機重要用于前道工序電極制片中的正負極漿料的攪拌環節,包括投料、攪拌及輸料。

進入動力鋰電行業后,萬家訂單量快速上升,2016年訂單1.9億元,增速為560%,2017年1-七月在手訂單2.6億元,我們預計未來和浩能有很好的協同效應和訂單的持續高上升。萬家業績承諾為2017-2020年凈利潤不低于2500、4500、6000和7500萬元,CAGR為44%。

傳統主業鋰電正極材料需求擴大,公司產量擴張滿足行業高上升需求

公司的主業是鋰電正極材料,包括鈷酸鋰和三元材料。其中,鈷酸鋰重要應用于消費類電子鋰離子電池,三元材料重要應用于平衡車等小動力鋰電池,目前正積極發展應用于電動汽車產品。在鋰離子電池的生產成本中,正極材料是占比最高的為30%。目前國內消費鋰電龍頭CATL,比亞迪等采購的都是日韓的正極材料。

隨著新能源車高能量密度的趨勢確定,未來正極材料的需求量增速會高于新能源車的銷量增速。2017-2020年正極材料的需求量的復合上升率為45%。公司是國內鋰電正極材料新進入公司,公司從中低端起步,2013年鋰電正極材料鈷酸鋰開始量產,2016年三元材料也逐步放量,車用動力高鎳多元材料也已取得突破,開始量產。

公司鋰電正極材料產銷量持續三年保持翻番以上上升速度,此前發展受制于產量規模,為擴大產量,公司新增產量為英德生產基地,一期產量現已于七月投產,九月已滿產,一期為3000噸/年的高端動力三元產量;二期不低于3000噸/年的擴產計劃也在規劃中,未來產量瓶頸將有效緩解。客戶端目前珠海光宇已經通過驗收。未來在高端三元材料的產量將會大幅度提升。公司產量擴充有效迎合了行業的高上升需求,我們認為公司主業正極材料將迎來高上升。

自動化率提升+進口替代,鋰電行業迎來高上升行情

2016年全年新能源汽車總計銷量為51.7萬輛,鋰離子電池市場規模約為1115億元,動力鋰離子電池需求605億元,同比上升65.8%。我們判斷,鋰電設備將受益于下游純電動汽車爆發式上升,未來5-10年新能源汽車仍是拉動鋰離子電池產量上升的重要動力。國內單位產量(1GWh)的鋰離子電池設備投資在5億元/GWh,我們預計2017年國內動力鋰電池設備需求量將至少228億,加上消費類和儲能類鋰電新增設備需求,鋰電設備市場規模在300億以上,同比上升57%;2020年鋰電設備市場規模432億元,按照80%的國產化率計算,國產設備產值將達到350億元,4年間CAGR為30%,國產設備占比從50%提高到80%。

相比于日韓鋰電設備,國產設備售價僅為進口的80%,成本優勢明顯;非標定制能力強;快速反應能力強。我們認為,自動化率提升+進口替代+整線路線成為鋰電設備行業發展趨勢,也是國產鋰電設備實現彎道超越的關鍵所在。