經(jīng)過2018年的深度洗牌之后，動(dòng)力鋰電池的市場集中度進(jìn)一步加強(qiáng)。CATL和比亞迪的龍頭地位短時(shí)間內(nèi)已難以撼動(dòng)。而沃特瑪?shù)奈C(jī)也給行業(yè)敲響警鐘，相比此前的一哄而入，資本對(duì)動(dòng)力鋰電池行業(yè)的關(guān)注已經(jīng)開始趨于冷靜。

從去年的情況來看，除了動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈公司間的整合資源，還有跨界融資、企圖分食新能源行業(yè)這個(gè)"香餑餑"，比如有做房地產(chǎn)的如恒大、寶能、冠城大通、萬通等；有賣葡萄酒的如中葡股份；有做電器的如格力集團(tuán)……

但自今年年初到三月上旬的情況來看，無論是CATL和一汽成立合資公司，還是比亞迪收購德瑞精密的股權(quán)，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈的資本整合占據(jù)主流，另一方面，像中利集團(tuán)終止收購比克電池這樣的案例也開始頻頻出現(xiàn)。

"目前鋰電行業(yè)的投資面對(duì)著標(biāo)的估值暴增、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺、并購難度增大、標(biāo)的公司競爭力下降、對(duì)賭失敗概率高等投資風(fēng)險(xiǎn)和壓力。"中泰證券一位長期關(guān)注新能源行業(yè)的分析師邵志華告訴新材料在線®，對(duì)當(dāng)下的動(dòng)力鋰電池行業(yè)來說，資本的進(jìn)入已經(jīng)非常謹(jǐn)慎，此前在談的收購項(xiàng)目擱置或終止將成常態(tài)。

筆者對(duì)今年一月以來動(dòng)力鋰電池行業(yè)的資本整合案例進(jìn)行了匯總，成功的整合和失敗的收購并存，這些案例都有什么特點(diǎn)？又代表什么趨勢(shì)？

成功收購（資本運(yùn)作）案例

恒大收購上海卡耐新能源

一月二十四日，恒大健康宣布以10.6億入股電池公司卡耐新能源，持股58%成為第一大股東。

資料顯示，卡耐新能源由我國汽車技術(shù)研究中心（國務(wù)院國資委直屬機(jī)構(gòu)）和日本電池巨頭ENAX共同創(chuàng)立，為上汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車、長安汽車、江鈴集團(tuán)等多家主流車企的電池供應(yīng)商，2018年其動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量排名行業(yè)前十，軟包動(dòng)力鋰電池穩(wěn)居行業(yè)前三。

CATL注資10.2億元和一汽成立合資公司

二月二十七日，一汽集團(tuán)和CATL已成立合資公司。據(jù)啟信寶數(shù)據(jù)顯示，新合資公司時(shí)代一汽動(dòng)力鋰電池有限公司已于一月三十一日注冊(cè)，法人代表為曲濤，注冊(cè)資本20億元，其中，CATL出資10.2億元，持股比例為51%;一汽集團(tuán)出資9.8億元，持股比例為49%。

和一汽牽手后，CATL已經(jīng)收齊在汽車領(lǐng)域國家隊(duì)中的六個(gè)大型成員。

比亞迪5200萬收購德瑞精密32.5%的股權(quán)

二月三日，比亞迪公布通告，公司全資子公司深圳市比亞迪鋰離子電池有限公司（以下簡稱"深圳鋰離子電池"）擬以5200萬元受讓深圳邁特峰投資有限公司及陶廣先生合計(jì)持有的東莞市德瑞精密設(shè)備有限公司（以下簡稱"德瑞精密設(shè)備）32.5%的股權(quán)。受讓完成后，公司將通過深圳鋰離子電池持有德瑞精密設(shè)備32.5%的股權(quán)。

東莞市德瑞精密設(shè)備有限公司于2011年一月二十八日成立，注冊(cè)資本2000萬。其中，融捷股份有限公司持股65%，深圳邁特峰投資有限公司持股22.5%，及陶廣持股12.5%。2018年1-九月，德瑞精密營業(yè)收入7149.05萬元，凈利潤50.63萬元。

科恒股份擬11億收購譽(yù)辰自動(dòng)化和誠捷智能

三月一日晚通告稱，科恒股份擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買譽(yù)辰自動(dòng)化100%股權(quán)以及誠捷智能100%股權(quán)，交易價(jià)格合計(jì)11億元。科恒股份同時(shí)擬以詢價(jià)的方式向不超過5名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過6.58億元。

交易對(duì)方承諾，譽(yù)辰自動(dòng)化2018年度、2019年度和2020年度實(shí)現(xiàn)的扣非歸母凈利潤分別不低于3000萬元、4000萬元和5000萬元；誠捷智能2018年度、2019年度和2020年度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤分別不低于3500萬元、6500萬元和7500萬元。

通告資料顯示，譽(yù)辰自動(dòng)化和誠捷智能均為鋰電設(shè)備公司。譽(yù)辰自動(dòng)化重要為下游動(dòng)力鋰電池廠商供應(yīng)包藍(lán)膜機(jī)、入殼機(jī)、氦檢機(jī)、注液機(jī)等中后段設(shè)備，誠捷智能為下游動(dòng)力鋰電池廠商供應(yīng)專業(yè)制片卷繞設(shè)備為中段設(shè)備。

新海宜3000萬美元間并購加拿大鋰礦公司股權(quán)

三月八日，新海宜通告，其參投的國澳基金全資子公司國澳鈕泰鋰業(yè)（魁北克）有限公司和SOQUEMINC.簽署了資產(chǎn)收購協(xié)議，擬收購SOQUEMINC.持有的Moblan鋰礦項(xiàng)目40%權(quán)益。

根據(jù)通告，此次收購標(biāo)的交易對(duì)價(jià)為3000萬美元和權(quán)益金。權(quán)益金按總收入的1%計(jì)算，累計(jì)不超過1000萬美元。現(xiàn)金部分，500萬美元在交割日期立即支付，剩余2500萬美元分四期支付。

通告內(nèi)容顯示，Moblan鋰礦項(xiàng)目是一個(gè)鋰偉晶巖項(xiàng)目，位于加拿大魁北克省西南部境內(nèi)希布加莫鎮(zhèn)（Chibougamau）以北100公里處，重要包含20個(gè)勘探權(quán)，總勘探面積416.31公頃。

捷威動(dòng)力和蜂巢能源投入15億元成立合資公司

三月十一日，長城汽車和上海復(fù)星集團(tuán)簽署合作協(xié)議，擬組建合資公司江蘇威蜂動(dòng)力工業(yè)有限公司，其中，上海復(fù)星集團(tuán)旗下子公司天津捷威動(dòng)力持股51%，長城汽車旗下子公司蜂巢能源持股49%。

合資項(xiàng)目擬在江蘇鹽城投資15億元，建設(shè)4條三元軟包動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)線，首期實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量2.5GWh，項(xiàng)目計(jì)劃于2020年上半年建成投產(chǎn)。合資項(xiàng)目擬在江蘇鹽城投資15億元，建設(shè)4條三元軟包動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)線，首期實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量2.5GWh，項(xiàng)目計(jì)劃于2020年上半年建成投產(chǎn)。

被終止的收購案例

2018動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)生存維艱，多起兼并購事件終止收購的事件超過10起。這一不利局面也延續(xù)到了2019年。截止三月十二日，不到3個(gè)月時(shí)間里，對(duì)外通告的終止收購案例就已經(jīng)達(dá)到3起。

中利集團(tuán)終止收購比克電池

一月十一日，中利集團(tuán)公布通告稱，公司決定終止籌劃收購優(yōu)秀動(dòng)力鋰電池廠商深圳比克動(dòng)力鋰電池有限公司，未來的業(yè)務(wù)規(guī)劃重點(diǎn)之一將聚焦到電子領(lǐng)域。此前，中利集團(tuán)曾擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式向包括深圳市比克電池有限公司、西藏浩澤商貿(mào)有限公司等交易對(duì)方收購所持有的比克動(dòng)力股權(quán)，交易作價(jià)預(yù)計(jì)達(dá)到100億元。

關(guān)于終止收購的原因，中利集團(tuán)在報(bào)告中稱是鑒于本次籌劃重大資產(chǎn)重組期間，面對(duì)二級(jí)市場大幅波動(dòng)、去杠桿等宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素，結(jié)合標(biāo)的公司實(shí)際情況、公司未來發(fā)展規(guī)劃，對(duì)本次重大資產(chǎn)重組出現(xiàn)較大不確定性。

八菱科技終止收購蘇州宇量電池

一月十八日，汽車零配件制造公司八菱科技公布通告稱，公司將終止蘇州宇鋰量電池有限公司股權(quán)收購意向。

早在2018年五月十七日，八菱科技曾公布和宇量電池的控股股東上海開隆投資管理有限公司簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書》，擬受讓其持有的宇量電池20%-30%股權(quán)。擬收購當(dāng)時(shí)宇量電池的整體估值為28億元-35億元。

八菱科技稱是因簽署合作意向書后，公司未對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行盡職調(diào)查，截至目前沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，交易雙方一致同意終止。

愛康科技終止收購深圳鑫成泰

二月初，光伏配件龍頭江蘇愛康科技股份有限公司也公布了終止購買深圳市鑫成泰科技有限公司的通告。為將鑫成泰收入囊中，愛康科技此前進(jìn)行了長達(dá)近8個(gè)月的籌備。去年九月，愛康科技曾公布通告稱，計(jì)劃通過股份的方式購買從事鋰離子電池自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備鑫成泰100%股權(quán)，預(yù)估為3.97億。

愛康科技解釋終止收購的原因稱，交易雙方在談判過程中關(guān)于協(xié)議部分條款無法達(dá)成一致，決定終止籌劃本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項(xiàng)。

動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域投資降溫原因何在？

"談錢傷感情，交易價(jià)格未達(dá)成共識(shí)是一般并購沒能進(jìn)行下去的重要原因。"邵志華認(rèn)為，隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不斷推進(jìn)和市場成熟度不斷提升，優(yōu)質(zhì)鋰電標(biāo)的越來越少，導(dǎo)致公司估值較前兩年呈現(xiàn)翻倍或數(shù)倍上升，雙方在收購價(jià)格上出現(xiàn)較大分歧，最后分道揚(yáng)鑣。

另一方面，新能源政策持續(xù)波動(dòng)調(diào)整關(guān)于投資方來說也是不可承受之重。

自新能源汽車騙補(bǔ)事件爆發(fā)以來，國家陸續(xù)出臺(tái)電池公司目錄、新能源汽車推薦目錄重審、補(bǔ)貼政策退坡、新國標(biāo)強(qiáng)檢、3萬公里行駛里程等多個(gè)規(guī)范鋰電行業(yè)發(fā)展，打擊騙補(bǔ)行為的政策。

"政策波動(dòng)對(duì)每一家鋰電公司在未來發(fā)展的影響都不可防止。"海通證券分析師鐘奇認(rèn)為，行業(yè)政策波動(dòng)影響上市公司跨界收購鋰行公司的信心，收購失敗風(fēng)險(xiǎn)過高而選擇放棄。

當(dāng)然，標(biāo)的公司盈利能力不佳很難打動(dòng)投資方。近兩年，上市公司紛紛跨界兼并購鋰電公司，基本上都是因?yàn)楣局鳡I業(yè)務(wù)發(fā)展不順利，傳統(tǒng)業(yè)績持續(xù)下降因而迫切尋求新的盈利上升點(diǎn)，

投資方也不是活雷鋒，關(guān)于標(biāo)的公司來說，要承擔(dān)相應(yīng)的業(yè)績對(duì)賭失敗風(fēng)險(xiǎn)。

"公司高估值、高溢價(jià)收購的背后是收購方和標(biāo)的公司簽訂了過高的業(yè)績對(duì)賭目標(biāo)。"東莞一家不愿具名的圓柱電池公司的聯(lián)合創(chuàng)始人告訴新材料在線®，在補(bǔ)貼退坡、原材料不斷漲價(jià)、市場競爭加劇和產(chǎn)品毛利率下降等多重壓力之下，標(biāo)的公司承受著過大的業(yè)績對(duì)賭壓力和風(fēng)險(xiǎn)，接受收購在很多情況下是為了搏一把，不成功便成仁了。

動(dòng)力鋰電池市場的資本整合趨向理性

關(guān)于動(dòng)力鋰電池行業(yè)來說，資本盲目入場爭奪標(biāo)的的階段已經(jīng)過去了，交過學(xué)費(fèi)之后自然會(huì)變得更加謹(jǐn)慎。

"資本逐利的天性將加速行業(yè)重組，讓沒有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的中小公司在競爭中被淘汰。"業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從最終導(dǎo)向來看，資本會(huì)集中在技術(shù)、管理上占據(jù)優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的。

依靠政策推動(dòng)的新能源汽車市場為動(dòng)力鋰電池行業(yè)帶來了一時(shí)繁榮，當(dāng)補(bǔ)貼退出后，完全市場化的環(huán)境才是公司所面對(duì)的真正考驗(yàn)。

"市場化競爭下，尤其是一些國際化大型車企，他們選擇電池配套商時(shí)對(duì)技術(shù)、產(chǎn)品品質(zhì)，包括公司資質(zhì)都有嚴(yán)格的要求。"業(yè)內(nèi)人士表示，一旦新能源汽車進(jìn)入市場化階段，動(dòng)力鋰電池公司必將迎來靠實(shí)力說話的市場淘汰賽，而實(shí)力的培育絕非一朝一夕之功，這就要資本入場前要做好理性規(guī)劃。"

從技術(shù)層面來看，為滿足新能源汽車關(guān)于續(xù)航里程、充電速率、使用壽命和安全性的訴求，動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中，一批重視研發(fā)投入、開發(fā)新型材料、革新鋰電制造裝備的公司開始脫穎而出，電池制造在朝著"高品質(zhì)、高效率、高穩(wěn)定性"和"信息化、無人化可視化"的方向發(fā)展。