由中國電池工業(yè)協(xié)會主辦的“2011國際新能源應(yīng)用及電池展覽會”于2011年10月30日-11月1日在北京﹒中國國際展覽中心隆重舉辦。包括科技部、工信部、商務(wù)部部長在內(nèi)的高層領(lǐng)導(dǎo)和主要新能源汽車企業(yè)都將出席。

在會議議程介紹中，"新能源政策發(fā)布、解讀與行業(yè)游說"一項格外吸引眼球，其具體描述為"1。科技部、工信部、--新能源發(fā)展扶植政策發(fā)布會；2。鉛酸電池管理及產(chǎn)業(yè)升級政策發(fā)布；環(huán)保部發(fā)布鉛酸電池考察結(jié)果，明確未來產(chǎn)業(yè)升級和管理政策。"上述議程明確了關(guān)于新能源發(fā)展、鉛酸電池產(chǎn)業(yè)升級的政策扶持，而會議會有哪些新的政策公布更是值得期待。

受此消息刺激，31日鋰電池板塊在市場上表現(xiàn)活躍，截止10：09，贛鋒鋰業(yè)漲停，天齊鋰業(yè)報27.82元，38.79，漲幅7.90%，成飛集成、億緯鋰能漲幅均超6%。

贛鋒鋰業(yè)：募投項目產(chǎn)能逐步釋放

維持“增持”評級。綜合公司目前的項目建設(shè)情況以及各產(chǎn)品未來價格走勢等，我們維持之前的預(yù)測2011-2012年每股收益分別為0.37元和0.48元，維持公司“增持”的投資評級，2011年合理PE區(qū)間為85-95倍，目標(biāo)價33.00元，對應(yīng)2011年P(guān)E89倍。

主要不確定性。鋰產(chǎn)品價格波動，成本大幅上漲，公司未來新建項目進(jìn)度不如預(yù)期等。

成飛集成：新能源業(yè)務(wù)成未來亮點

點評入股中航鋰電通過證監(jiān)會批準(zhǔn)，新能源業(yè)務(wù)成未來亮點根據(jù)該預(yù)案，公司將非公開募集不超過10.2億元，增資控股中航鋰電63.63%股份。本次募投項目總投資額為17億元，項目建設(shè)周期為38個月，將形成6.8億Ah大容量鋰離子動力電池生產(chǎn)能力，預(yù)計將在2014年建設(shè)完成，年均貢獻(xiàn)凈利潤為3.74億元，預(yù)計將增厚公司EPS1.81元。

此外，中航鋰電還將為杭州換電站提供動力電池模塊。

汽車模具業(yè)務(wù)具有較高的行業(yè)地位公司與天汽模、一汽模及東風(fēng)汽模被行業(yè)內(nèi)公認(rèn)為四大汽車覆蓋件模具生產(chǎn)企業(yè)，是目前國內(nèi)企業(yè)中能夠生產(chǎn)中高檔汽車用內(nèi)、外覆蓋件模具的主流制造商，具有較高的行業(yè)地位。

公司2010年模具銷售收入增加61.71%，達(dá)到1.29億元，一方面是因為集成瑞鵠子公司開始形成收入，另一方面得益于汽車銷量的大幅同比攀升。

數(shù)控加工將保持平穩(wěn)公司的數(shù)控加工業(yè)務(wù)主要是對外加工特種零部件。2009年以來，控股股東成飛公司的“殲10”、“梟龍”戰(zhàn)機的交付量增加，使成飛集成的數(shù)控加工業(yè)務(wù)大幅增長。我們認(rèn)為，2011年及以后的戰(zhàn)機零部件生產(chǎn)訂單仍將充足。

公司發(fā)展戰(zhàn)略：汽車模具和鋰離子電池為核心業(yè)務(wù)

中航防務(wù)事務(wù)部擁有洪都特種和成飛集成兩家上市公司，其在中航集團專業(yè)化整合中被分別定位于“特種板塊和民品板塊”。長遠(yuǎn)來看，公司主營仍將圍繞民品汽車零部件為主展開。由于汽車覆蓋件模具作為細(xì)分汽車工裝設(shè)備，無法充分受益于近年來汽車銷量的快速增長，且該行業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模及增長空間相對有限，并具備較強周期性波動特征，公司整體經(jīng)營規(guī)模偏小。汽車模具和大容量鋰離子電池的主要下游客戶均為汽車整車廠商，公司可有效整合該兩項業(yè)務(wù)的市場資源，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級、業(yè)務(wù)協(xié)同。因此，公司擬進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，將原來以汽車模具作為核心業(yè)務(wù)調(diào)整為汽車模具和鋰離子動力電池兩大核心業(yè)務(wù)作為共同發(fā)展的目標(biāo)。

盈利預(yù)測公司未來將專注于汽車模具和鋰電池業(yè)務(wù)，預(yù)計公司2011-2013年的EPS分別為0.29、0.34、0.45元。本次入股中航鋰電獲得證監(jiān)會通過，將是公司向新能源業(yè)務(wù)邁出的重要堅實的一步，有望為公司未來打開巨大的利潤空間，給予公司“增持”評級。

天齊鋰業(yè)：三季度業(yè)績開始回升

2011年1-9月，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入2.98億元，同比增長41.18%;實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤3225萬元，同比增長10.24%;實現(xiàn)每股收益0.22元。三季度，公司實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤1245萬元，同比增長21.77%，環(huán)比增長13.68%;實現(xiàn)每股收益0.09元。

三季度業(yè)績開始回升。公司是全國產(chǎn)銷規(guī)模最大的鋰企業(yè)，鋰產(chǎn)品產(chǎn)能達(dá)1.41萬噸，其中電池級碳酸鋰產(chǎn)品占據(jù)國內(nèi)超50%的市場規(guī)模。三季度受益于鋰產(chǎn)品價格的上漲，以及公司募投項目5000噸電池級碳酸鋰項目的投產(chǎn)，公司業(yè)績呈現(xiàn)回升態(tài)勢。

公司盈利能力增強。三季度公司綜合毛利率為16.65%，環(huán)比增長1.87個百分點;期間費用率為5.34%，環(huán)比下降0.75個百分點，盈利能力增強。導(dǎo)致公司三季度綜合毛利率提升的原因除了鋰產(chǎn)品價格上漲外，高毛利率產(chǎn)品電池級碳酸鋰投產(chǎn)也是重要原因。期間費用率下降則主要源于銷售費用率的下降。

2012年將是公司產(chǎn)能密集投放期。公司募投項目1500噸無水氯化鋰項目、超募資金項目4000噸電池級氫氧化鋰項目均將于明年中期投產(chǎn)。鋰行業(yè)正處于上升期，智能手機、筆記本電腦保持10-15%的年增速，鋰產(chǎn)品價格有望穩(wěn)步上漲，公司項目投產(chǎn)將分享鋰行業(yè)成長“盛宴”。

上游鋰礦資源有望取得進(jìn)展。公司全資子公司天齊盛合已完成對措拉鋰輝石礦632和668號主礦脈的重點地質(zhì)勘探工作，其在四川省國土資源廳的資源儲量備案為氧化鋰99，652噸，平均品位1.2%。公司有望于2012年中期拿到采礦權(quán)，2013年礦山投產(chǎn)。首期規(guī)劃為年產(chǎn)鋰精礦6萬噸，屆時公司鋰產(chǎn)品成本可降低20%。

公司入股航天電源，拓展下游產(chǎn)業(yè)鏈。公司4月份入股航天電源，持有其20%股份。航天電源主要為電動車提供鋰離子電池配套，公司此次入股航天電源將極大拓展公司高端鋰產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化步伐。

盈利預(yù)測和公司評級。我們預(yù)計公司2011-2013年的EPS分別為0.31元、0.45元和0.67元，按10月19日股票收盤價36.03元測算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為115倍、80倍和54倍，估值較高，目前股價已經(jīng)反應(yīng)未來業(yè)績的成長性，維持公司“中性”的投資評級。

風(fēng)險提示：1.項目投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期;2.措拉鋰礦的采礦權(quán)獲取不及預(yù)期;3.鹽湖提鋰技術(shù)的突破性進(jìn)展。

億緯鋰能：業(yè)績保持高速增長，給予強烈推薦

事件要點：10月20日，公司公布2011三季報，前三季度實現(xiàn)收入31825萬元，同比增長72%，實現(xiàn)凈利潤5911萬元，同比增長70%，每股收益為0.30元。

點評：1、繼續(xù)受益于智能電網(wǎng)建設(shè)，前三季度業(yè)績保持高速增長公司2011年前三季度實現(xiàn)收入31825萬元，同比增長72%。其中，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12024萬元，同比增長59%。公司是國內(nèi)最大、全球第五的鋰亞電池生產(chǎn)商。公司高能鋰一次電池產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能電網(wǎng)、射頻識別、汽車電子和安防產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。報告期內(nèi)，智能電網(wǎng)建設(shè)繼續(xù)快速發(fā)展，公司充分受益，業(yè)績繼續(xù)保持高速增長。

從毛利率水平來看，2011年前三季度為30.9%，較去年同期的29.6%小幅上升。其中，第三季度毛利率為29.3%，較去年同期的28.6%小幅上升。總體而言，公司毛利率水平為平穩(wěn)狀態(tài)。

2、營業(yè)成本與管理費用增速和營業(yè)收入增速相近公司前三季度營業(yè)成本21996萬元，同比增幅69%，主要原因是隨著銷售規(guī)模擴大，成本相應(yīng)增加。另外，前三季度管理費用為1747萬元，同比增幅76%，主要是本季度預(yù)提了前三季度應(yīng)付職工年終獎。營業(yè)成本與管理費用增速與營業(yè)收入增速相近。

3、募投項目基本完成，產(chǎn)能充分釋放，保障業(yè)績繼續(xù)高速增長高能鋰亞電池項目，計劃在原有產(chǎn)能1200萬只/年的基礎(chǔ)上，新增產(chǎn)能1800萬只/年，目前已經(jīng)提前實現(xiàn)，預(yù)計全年產(chǎn)量可以達(dá)到8000萬只。高能鋰錳電池項目，計劃新能鋰錳柱式電池700萬只/年，目前產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到1000萬只/年，預(yù)計全年達(dá)到1500萬只/年。產(chǎn)能充分釋放，將為公司業(yè)績繼續(xù)高速增長提供保障。

本報告期內(nèi)，公司平板電腦鋰離子電池開發(fā)成功，目前已經(jīng)開始小批量銷售。這是公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的一個重要方向。目前平板電腦市場需求火爆，公司適時推出平板電腦鋰離子電池，將促進(jìn)鋰二次電池業(yè)務(wù)加速增長。

另外，公司已建成儲能與動力電池中試線，并計劃在2013年之前建成年產(chǎn)3300萬安時的圓柱型鋰離子電池生產(chǎn)線。

6、“磁保持繼電器”研制成功，公司電表零件市場版圖繼續(xù)擴大新開發(fā)的“磁保持繼電器”主要用于智能電表。公司目前是國內(nèi)最大、全球第五的鋰亞電池生產(chǎn)商，其產(chǎn)品在電表市場具有很高的占有率。“磁保持繼電器”的推出，將繼續(xù)擴大公司在電表零件市場的版圖。

7、盈利預(yù)測及投資建議公司鋰亞電池、鋰錳電池和鎳氫組合電池業(yè)務(wù)將保持快速增長趨勢。鋰離子電池業(yè)務(wù)方面，平板電腦高容量電池已經(jīng)開始銷售，明年和后年將出現(xiàn)加速增長。另外兩個新產(chǎn)品ES電源系統(tǒng)和磁保持繼電器目前已經(jīng)開始送樣評估，暫不納入預(yù)測，我們相信這兩個新產(chǎn)品量產(chǎn)后將會對公司業(yè)績產(chǎn)生非常積極的貢獻(xiàn)。

預(yù)計2011年、2012年和2013年每股收益分別為0.45元、0.79元和1.11元，目前股價15.01元對應(yīng)的PE分別為33倍、19倍和14倍。給予“強烈推薦”投資評級。（第一創(chuàng)業(yè)）

佛塑科技3季報點評：毛利率大幅下滑，拖累業(yè)績表現(xiàn)

前三季度實現(xiàn)每股收益0.22元，低于預(yù)期。2011年3季報情況，實現(xiàn)營業(yè)收入28.82億元，同比增長6.77%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.37億元，同比增長21.43%;實現(xiàn)每股收益0.222元，低于我們預(yù)期。其中，3季度單季實現(xiàn)凈利潤1906萬元，同比下降67.1%，環(huán)比下降65%，3季度業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑。

3季度毛利率大幅下滑，是造成業(yè)績低于預(yù)期的主要原因。3季度單季，公司的毛利率下滑至12.17%，同比下降了3.78個百分點，環(huán)比下降了2.93個百分點，3季度公司大部分產(chǎn)品價格都出現(xiàn)下降，同期人力成本和原材料成本仍高居不下，導(dǎo)致公司毛利率出現(xiàn)大幅下滑。

投資收益保持穩(wěn)定增長。參股公司佛山杜邦鴻基貢獻(xiàn)的投資收益一直是公司凈利潤的重要穩(wěn)定組成部分。前3季度，公司投資凈收益為1.01億元，同比增長18.4%。9月份初，公司公告稱擬對杜邦鴻基進(jìn)行增資，預(yù)計金額為1.05億人民幣，杜邦鴻基公司的雙向拉伸聚酯薄膜產(chǎn)品市場需求穩(wěn)定，預(yù)計行業(yè)低谷過后，仍有較大的發(fā)展空間。

下調(diào)評級至“謹(jǐn)慎推薦”。公司所處塑料化工行業(yè)價格波動較大，公司3季度受產(chǎn)品價格下跌影響，毛利率和業(yè)績均出現(xiàn)較大幅度下降，我們相應(yīng)下調(diào)公司的盈利預(yù)測。預(yù)計2011-2013年每股收益分別為0.29、0.37和0.47元，對應(yīng)PE分別為33、26和20倍，下調(diào)公司投資評級至謹(jǐn)慎推薦。（

江蘇國泰：穩(wěn)健而不乏看點，鋰電正極材料和電解質(zhì)項目潛力無限

公司2011年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入20.81億元，同比增長26.25%;營業(yè)成本18.23億元，同比增長27.06%;實現(xiàn)營業(yè)利潤1.31億元，同比增長21.31%;歸屬于上市公司的凈利潤1.01億元，同比增長19.82%;實現(xiàn)每股收益0.28元，上年同期經(jīng)調(diào)整后每股收益0.23元，同比增長21.74%。公司經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績基本符合預(yù)期。

風(fēng)險提示：1、原材料價格、勞動力成本上漲的風(fēng)險;2、銷售收入增長低于預(yù)期的風(fēng)險;3、人民幣匯率升值的風(fēng)險。

盈利預(yù)測及估值分析。我們預(yù)計公司2011-2013年的EPS分別為0.64元、0.93元、1.21元，參考可比公司市盈率并考慮公司業(yè)績未來的成長性，給予公司2011年底30-40倍的PE，公司目標(biāo)股價為22.40元。首次給予買入評級。（德邦證券）

杉杉股份：首次覆蓋，模式獨特，提供鋰電材料綜合解決方案

鋰電池需求將從概念走向現(xiàn)實，電池材料市場空間廣闊

我們認(rèn)為在消費類鋰電的基礎(chǔ)上，動力鋰電池的廣闊市場需求將逐級分層啟動，首先啟動的是受益于鉛酸電池替代的小容量動力鋰電池。經(jīng)我們測算，僅公司目前覆蓋的正極材料、負(fù)極材料、電解液，其“十二五”市場容量就達(dá)978億元。我們認(rèn)為國產(chǎn)化率較高、技術(shù)相對成熟的負(fù)極材料、電解液將率先享受行業(yè)景氣，公司也在這兩個領(lǐng)域進(jìn)行了積極的產(chǎn)能擴張。

規(guī)模最大的綜合鋰電材料提供商，商業(yè)模式是提供成套綜合解決方案

公司各鋰電材料產(chǎn)能均位于行業(yè)前列(正極5000噸/負(fù)極6000噸/電解液5000噸)。公司產(chǎn)品線包含了各種型號的產(chǎn)品，模式不只是銷售材料，而是通過與客戶共同研發(fā)調(diào)試產(chǎn)品，進(jìn)行各種材料的最優(yōu)配置，提供差異化的綜合解決方案，我們認(rèn)為這種獨特商業(yè)模式包含了更高的服務(wù)附加值。

獨特模式有助于市場開拓，并規(guī)避產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期的不確定性

公司積極橫向擴展，豐富產(chǎn)品線可充分發(fā)揮同效應(yīng)，并規(guī)避產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期的不確定性;同時大力對上游資源縱向整合。通過與客戶深度合作，公司可積累大量技術(shù)工藝經(jīng)驗，并第一時間把握市場、技術(shù)變動帶來的行業(yè)機會。

估值：首次覆蓋給予“買入”評級，目標(biāo)價25.75元

我們預(yù)測2011-2013年EPS為0.42、0.62、0.85元，年復(fù)合增長率42%。我們基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流的估值方法，并用瑞銀的價值創(chuàng)造模型來具體預(yù)測影響長期估值的因素，假定加權(quán)平均資本成本為9.0%，得出25.75元的目標(biāo)價。