被戴姆勒、吉利、東風、廣汽等知名車企青睞的"軟包鋰電池第一股"將迎來怎么樣的投資機遇？

作為我國軟包鋰電池龍頭公司，孚能科技拳頭產品"三元軟包動力鋰電池"具有高能量密度、高安全性能、長壽命的特性以及在低溫條件下具備更好的理論性能。得益于過硬的產品質量和全球邁向"碳中和"的大趨勢，在行業(yè)面對著國內優(yōu)質動力鋰電池供應不足的現狀下，孚能科技被海內外多家知名車企"鎖定"了未來數年的產量。

即使過去數年面對持續(xù)虧損，但孚能科技業(yè)績未來的業(yè)績指引已經體現在此前披露的股權激勵草案中：給予2021-2024年收入考核指引分別為30、70、140、200億元，這意味著未來4年年化增速或達106%。

為何對前景如此樂觀？隨著IPO募投項目成果初現，公司產量逐漸爬坡并帶動業(yè)績好轉，2021年三季度營收更是同比增逾3倍，但供不應求的情況依舊是其"幸福的煩惱"。有機構認為，"制約公司業(yè)績最大的因素是產量不足"，當前公司已在鎮(zhèn)江、贛州以及蕪湖等生產線加大投入力度以期獲得更大的產量，利潤為負的現狀或將隨著時間的推移開啟反轉趨勢。

"軟包鋰電池第一股"

資料顯示，動力鋰電池根據正極材料，可分為三元材料電池、磷酸鐵鋰電池、錳酸鋰電池、鈷酸鋰電池等；根據封裝方式和形狀，可分為方形電池、軟包鋰電池和圓柱電池。三元軟包動力鋰電池因高能量密度、高安全性能、長壽命等優(yōu)勢，備受國內外車企青睞。2020年，全球銷量前十的新能源乘用車中，有6款配的是軟包鋰電池，歐洲熱銷Top20中有15款均選用軟包技術線路，這也使其成為動力鋰電池技術路線的重要發(fā)展方向。

據招商證券測算，2025年全球軟包鋰電池裝機量有望達到650GWh，而孚能科技是目前國內持續(xù)四年業(yè)內排名第一的龍頭公司，產品重要包括三元軟包動力鋰電池電芯、模組及電池包等。公司前身為美國孚能，2002年由王瑀博士創(chuàng)立于加州硅谷，其已深耕鋰電池領域20余年，并最早確立了以三元軟包動力鋰電池結構為研發(fā)方向。

孚能科技2020年在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，募資34.36億用來建設位于鎮(zhèn)江年產8GWh鋰離子動力鋰電池項目的三期工程，重要是解決"高端產量不足，低端產量過剩"的問題，成為了"軟包鋰離子動力鋰電池第一股"。隨著募投項目的推進，日前，孚能科技在互動平臺上表示，公司半固態(tài)電池送樣給整車廠客戶獲得了良好反饋。鎮(zhèn)江廠生產的供應給奔馳的產品，為能量密度達285Wh/Kg的高鎳三元電芯，而產線稍加調整后即可適用于生產下一代能量密度達330Wh/Kg的產品。此外，其還表示，公司未來將建設類似285Wh/Kg產線，從產量爬坡開始到爬至目標值的時間將大幅縮減，IPO募投項目已經成果初現。

"回望2021年，我們在市場拓展、訂單交付、產品研發(fā)、人才吸引、公司治理等方面都取得了不菲的成績。公司實現了銷售額快速上升，新項目接連落地；完成了產量爬坡工作，確保了客戶預期交付；開發(fā)了330Wh/kg的全新電池技術，斬獲國內外各項大獎；實行了股權激勵計劃，調動員工積極性......"董事長王瑀在新年賀詞中如是說道。

客戶結構換擋升級，獲全球知名車企背書

隨著產品優(yōu)勢逐漸凸顯，公司愈加收到知名車企的青睞，客戶結構也順利實現換擋升級，目前重要客戶包括戴姆勒、吉利、東風、廣汽、北汽、江鈴、五菱等公司，呈現出多元化、高端化特點。

以戴姆勒為例，該公司總部位于德國斯圖加特，是全球最大的商用車制造商，也是全球第一大豪華車生產商、第二大卡車生產商。2018年十一月，孚能科技擊敗了多家全球一線電池供應商對手，和戴姆勒簽訂了2021-2027年百億歐元規(guī)模的動力鋰電池供貨合同，當時約定動力鋰電池總規(guī)模170GWh。簽得"大單"后，在科創(chuàng)板上市之際，戴姆勒斥資9億元人民幣入股孚能科技，獲得孚能科技約3%股份，位居公司第5大股東，梅賽德斯-奔馳股份公司董事會成員兼首席運營官MarkusShafer也于2021年七月擔任孚能科技上市公司監(jiān)事，加固了兩者的戰(zhàn)略合作伙伴關系。

公司還和吉利科技集團戰(zhàn)略合作設立合資公司共建產量。根據約定，孚能科技及新成立的合資公司合計產量不少于120GWh，且2021年內在贛州已落地12Gwh。

此外，2021年十一月十九日開幕的廣州車展上傳來消息，東風旗下大型豪華電動MPV——嵐圖夢想家，該車采用孚能科技的590電池模組，電芯能量密度超過275Wh/kg；且奔馳兩款全電車EQA和EQB也采用了孚能科技的三元電池產品。業(yè)內人士認為，在大型車和豪車領域，三元電池的優(yōu)勢十分明顯，無論是MPV還是皮卡，以及奔馳EQS系列這樣的大型高級轎車，都更加適用能量密度高的三元鋰電池產品。

得益于和多家知名車企的強強聯手，孚能科技2021年產品出貨量大幅提升。據我國汽車動力鋰電池產業(yè)創(chuàng)新聯盟最新數據，2021年，孚能科技國內動力鋰電池累計裝機量達到2.45GWh，相較去年同期的0.85GWh大幅上升近2倍，顯示出公司業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴張，行業(yè)景氣度快速提升的良好發(fā)展局面。

產量釋放后前景可期，股權激勵指引高上升

通告顯示，孚能科技2021年前三季度實現營業(yè)收入19.65億元，同比上升252.14%；其中第三季度營收超越上半年，達到了10.88億元，同比增近3倍。有關該數字的大幅上升，孚能科技對此表示重要原因重要是開發(fā)了廣汽集團等客戶的新車型項目，同時戴姆勒客戶的銷售收入也逐步形成。

雖然利潤仍然為負，但孚能科技的業(yè)績隱有爆發(fā)之勢，當前的虧損或將是黎明前的黑暗。"目前來看，制約公司業(yè)績最大的因素是產量不足"，業(yè)內人士分析稱，因此產量的提升對孚能科技未來業(yè)績騰飛至關重要。

目前，公司在贛州有5GWh產量，在鎮(zhèn)江為戴姆勒規(guī)劃三期各8GWh產量，其中一期在運營，二期即將投產，三期預計2022年底投產。除此以外，公司還擬定增募資不超過52億元，用于高性能動力鋰電池項目及科技儲備資金。業(yè)內人士認為，若本次定增順利實行，將有利于公司高端產量的提升，增強可持續(xù)經營能力，強化公司在動力鋰電池高端領域的競爭優(yōu)勢。

公司已于去年Q2開始正式批量供應戴姆勒EVA2平臺歐洲車型，有機構預計出貨量會隨著鎮(zhèn)江產量的不斷擴充呈指數化上升態(tài)勢，所以21Q3是戴姆勒項目導入后的關鍵轉折點。營收將有望進入高速上升的通道，公司已經邁過前期客戶導入的陣痛期，進入批量出貨的收獲季。

但據了解，公司供應戴姆勒海外產量需長途運輸，確認收入通常在2個月以上，因此西部證券表示，三季度產量的快速釋放將有效支撐四季度及下一年一季度的收入確認。所以也有機構認為2022年起是公司客戶集中放量的收獲期，公司業(yè)績有望在產量擴張疊加需求劇增驅動下提升一個數量級，具備較高的業(yè)績彈性。

2021年六月，孚能科技公布股權激勵草案，給予2021-2024年收入考核指引分別為30、70、140、200億元，22-24年增速分別為133%、100%、43%。本次激勵計劃涵蓋569人，涉及管理層和眾多研發(fā)人員。

該激勵計劃意味著未來4年年化增速達需達106%，即指引公司未來營收快速上升。此外，其中公司高管和核心技術人員13人獲得限制性股票總數的25.45%；其他要激勵的人員556人占比為67.06%。同時激勵計劃授予股票數量和員工績效掛鉤，10%左右的人無法拿到激勵。因此民生證券認為，該計劃能夠反向激勵留住核心團隊，并對團隊出現新陳代謝的用途。