近期，新能源概念股又重新成為了市場的"寵兒"。從四月二十六日上證指數(shù)底部反彈以來，新能源、新材料開始新一輪上漲趨勢。截止五月二十日，萬得新能源指數(shù)累計上漲31.94%，萬得新材料指數(shù)累計上漲26.99%，而同期滬深300指數(shù)漲幅僅8.5%，此外和新能源相關的多只ETF甚至盤中漲停，這也是今年以來，這些主題基金首次出現(xiàn)漲停的情況。

在通脹和疫情壓力下，新能源和新材料面對成本上漲和需求不振的雙重壓力，再加上這些板塊估值一直在高位運行，新能源和新材料相關的公司股價從2021年十月末以來就一直處于陰跌行情。

但新能源、新材料作為"硬科技、綠色經(jīng)濟"的重要部分，對經(jīng)濟社會發(fā)展具有重大支撐用途，只有經(jīng)過長期研究才能形成技術積累，并引領世界科技發(fā)展、引發(fā)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革。我國目前雖然已成為世界最大的新能源汽車消費市場，但是在電池能力密度、新材料利用、電池成組效率等方面略有差距。那么有關這樣一個重要的行業(yè)，在持續(xù)跌了半年多之后，又該如何看待其投資價值呢？

政策力度不減，新能源車前景廣闊

新能源汽車的發(fā)展對當下全球資源利用、環(huán)境保護都有著重大意義。

從全球來看，"碳中和"是應對全球氣候變化的必然選擇，目前做出相關承諾的經(jīng)濟體GDP占比超三分之二，包括我國、美國和歐盟等碳排放大戶（合計碳排放占比53%）。據(jù)測算，全球向低碳能源轉(zhuǎn)型有望帶來超33萬億美元的新增投資。

從國內(nèi)來看，我國政府一直高度關注氣候變化對國家和社會的影響，并積極推進節(jié)碳減排的工作。在2020年正式提出碳達峰碳中和"30·60"目標，錨定努力爭取在2030年實現(xiàn)碳達峰，2060年前實現(xiàn)碳中和。

業(yè)內(nèi)測算在盡早達峰、快速減排、全面中和三個階段下，具體行動將從前期加碼布局清潔能源、到實現(xiàn)新能源汽車的大面積替代、再到CCUS等碳吸收前沿技術的商業(yè)化應用有序展開。由此帶來我國在產(chǎn)業(yè)結構、能源結構、投資結構等方面的深刻轉(zhuǎn)變，新增投資規(guī)模有望超過100萬億元人民幣。

在節(jié)碳減排的大背景下，新能源汽車作為其中重要組成部分，將顯著受益。據(jù)測算，交通運輸行業(yè)的碳排放占比僅次于發(fā)熱和供電，達25%，而根據(jù)IRENA（國際可再生能源機構）的分析，假如要按照《巴黎協(xié)定》的目標，將全球氣溫升幅控制在1.5℃以內(nèi)，意味著2050年左右達到二氧化碳接近零排放，實現(xiàn)這一目標有六大技術路徑，其中終端消費電氣化對全球?qū)崿F(xiàn)碳中和的貢獻度為20%。

所以加快對交通運輸行業(yè)的能源升級將是減少碳排放的重要手段。具體表現(xiàn)為新能源汽車將實現(xiàn)對傳統(tǒng)燃油汽車的廣泛替代，使能源使用轉(zhuǎn)向以電為中心，市場樂觀預期下，新能源汽車滲透率有望從2020年底的5.3%提升至2025年的25%以上。到2060年，交通電氣化率可能超過80%。根據(jù)國辦引發(fā)的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，新能源汽車銷量將于2025年達到700萬輛、2030年接近1200萬輛。

動力鋰電池，新能源車發(fā)展之基

經(jīng)過近幾年的發(fā)展，新能源汽車形成了比較成熟完整的產(chǎn)業(yè)鏈，其中動力鋰電池是新能源汽車重要零部件之一，對新能源汽車的續(xù)航里程、整車壽命、安全性等關鍵指標具有決定性的影響。同時，動力鋰電池在新能源汽車整車成本中占比接近40%，是新能源汽車成本占比最大的部分。因此，可以說，動力鋰電池是新能源車發(fā)展的基石。近幾年行業(yè)的重要變革和突破，也都是集中在電池領域。

從產(chǎn)業(yè)鏈上看，動力鋰電池材料的上游是包括鋰在內(nèi)的電池原料的開采、清洗等環(huán)節(jié)，下游是組成新能源汽車電池零部件的重要組件制造環(huán)節(jié)。其中電池材料包括正極材料、負極材料、隔膜、電解液等，而各個環(huán)節(jié)又呈現(xiàn)出不同的特點。其中正極材料決定動力鋰電池在能力密度、安全、循環(huán)等多方面的性能；隔膜由于技術門檻高、準備周期長等原因所以成為四大材料中毛利率最高的環(huán)節(jié)；負極材料發(fā)展方向確定，行業(yè)集中度高、盈利水平和行業(yè)格局基本維持不變；電解液環(huán)節(jié)產(chǎn)量投放周期較短，行業(yè)周期性比較明顯。

在正極材料方面，目前鋰電池常用的正極材料有磷酸鐵鋰（LFP）、鈷酸鋰（LCO）、錳酸鋰（LMO）和三元材料（國內(nèi)重要為NCA和NCM），基于循環(huán)壽命、高低溫性能、安全性、資源可獲得性、成本等因素，不同種類的正極材料電池應用在不同領域，而新能源乘用車市場則以三元鋰電池為主，磷酸鐵鋰為輔。

不過在近幾年，磷酸鐵鋰裝車量占比新增，并在2022年三月首次超越三元鋰電池份額，其中三元鋰電池占比38.38%，同比去年下降18.32pct，磷酸鐵鋰占比61.62%，同比去年新增18.32pct。

負極材料以石墨尤以人造石墨為主，出貨量市占比超過60%，其優(yōu)勢在于良好的倍率、循環(huán)壽命更長、價格較低，因此受到市場青睞。而據(jù)調(diào)查，石墨負極作為當前主流負極材料，其理論比容量上限為372mAh/g，而部分頭部公司的產(chǎn)品比容量已達365mAh/g，石墨性能已達理論上限，急需發(fā)掘新的負極材料。

從未來發(fā)展的角度，動力鋰電池材料至少要在三個方面做出改變才能維持新能源車行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。其一，替換或循環(huán)使用稀有金屬，降低電池成本，鋰、鈷等資源全球儲量較少，業(yè)內(nèi)專家預測在2030年左右鋰即將枯竭，其價格受市場需求的影響波動更大，成本不受控制；其二，現(xiàn)有正極材料限制了電池性能，當前幾種常用的正極材料的實際能量比較低，其本身特性也決定了鋰電池充電時間過長，容易造成正極材料結構發(fā)生變化，進而導致電池性能急劇下降；其三，負極材料發(fā)展遇瓶頸。除此之外，其他材料安全性差，如現(xiàn)階段廣泛應用的電解液都屬于易燃物，在鋰電池受到劇烈沖擊或者電池溫度過高時極易燃燒，造成電池起火以及更為嚴重的安全事故。

動力鋰電池新材料投資機會

正負極材料的特性決定了動力鋰電池的性能優(yōu)劣，所以對正負極新材料的挖掘成為新能源行業(yè)上下游公司發(fā)力的重點和方向。行業(yè)投資中也將正負極材料作為重點的研究對象。

首先來看正極材料，目前市場上以鋰為基礎材料的兩種主流正極材料分別是磷酸鐵鋰和鎳鈷錳，使用后者構成的電池也就是三元聚合物電池，簡稱三元電池，其能量密度較前者更高，所以市占率一直居高不下。在三元電池的發(fā)展過程中發(fā)現(xiàn)，鎳的占比提升可以顯著提高電池的能量密度，而鈷的價格難以可控，所以升鎳降鈷成為市場的共識，高鎳三元材料依托能量密度高、成本低等優(yōu)勢，市場滲透率和需求也在進一步提升。業(yè)內(nèi)預計到2025年裝機量達600GWh，滲透率接近60%。

同時四元電池也作為三元電池升級改良品的開發(fā)情況也備受矚目。其實質(zhì)是用鋁元素部分取代鈷元素，緩解由于升鎳降鈷的同時造成電池熱穩(wěn)定性和容量保持性能下降的情況，維持電池的整體性能，同時也能達到降本的目的。

除了以鋰為基材的電池外，新生代鈉電池或可成為未來重要備選路線。鋰在地殼中的含量較少，約占0.0065%且分布不均勻，而鈉和鋰同屬主族，物理化學屬性相似，在地殼中含量豐富且分布于世界各地。相比于鋰電池，鈉離子電池有如安全性高（無放電特性）、成本低（降低50%左右）、儲量大（2.5%，約為鋰的1000倍）、兼容鋰電設備等方面的優(yōu)勢，成為鋰電的有效補充。

其次是負極材料。雖然目前石墨是負極材料的主流，但相比之下，硅基負極理論最大電池比容量高達4200mAh/g，是石墨的近12倍，而且是目前已知能用于負極材料理論比容最高的材料，可大幅度新增電池容量，是近些年來要突破的重點方向。同時，硅負極的電化學嵌鋰電位才0.4V，可抑制鋰枝晶析出，降低電池短路的風險；在儲量上，硅在地殼中儲量豐富，成本低廉，易制備。因此，硅碳負極將硅和石墨復合制備，被認為是極具潛力的下一代高能量密度鋰電池負極材料。

不僅如此，金屬鋰負極材料也是下一代高比能鋰電池的重點研究對象，是固態(tài)鋰電池發(fā)展的最終目標。

但新材料新技術的應用往往有著較大的風險和較長的路要走。其中鈉電處于產(chǎn)業(yè)化初期，工藝不成熟、產(chǎn)品性能受限（能量密度小、循環(huán)壽命短）、成本難以控制、產(chǎn)業(yè)鏈不完善、產(chǎn)品豐富度不夠以及適配場景有待進一步檢驗；負極方面，硅碳材料在實際應用過程中由于硅的體積膨脹效應，使熱穩(wěn)定性和化學穩(wěn)定性下降、容量迅速衰減、循環(huán)性能惡化，阻礙著硅碳負極的大規(guī)模應用。所以在投資過程中這部分風險不可不考慮。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD供應支持】

本文由"星圖金融研究院"原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院見習研究員雒佑，研究員黃大智