我們預(yù)計(jì)，基本金屬及貴金屬2014年仍是調(diào)整年。基本金屬需求方面，前一波牛市的需求引擎中國(guó)增速放緩，而暫時(shí)看不到新拉動(dòng)因素出現(xiàn)；供應(yīng)方面，前期積累的產(chǎn)能逐漸釋放，以銅礦山為例，將進(jìn)入歷史上供應(yīng)增長(zhǎng)最快的階段，對(duì)比供需關(guān)系給價(jià)格帶來(lái)壓力。流動(dòng)性方面，趨勢(shì)性泛濫已成過(guò)去，美國(guó)失業(yè)率持續(xù)改善，QE退出漸行漸近。

對(duì)貴金屬而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、負(fù)利率逐漸改善、資產(chǎn)配置作用弱化、投資需求衰退，使黃金的金融屬性逐漸弱化，重回商品屬性。歷史上看，在商品屬性下，金價(jià)圍繞成本波動(dòng)，趨勢(shì)性大牛市基礎(chǔ)不再。

2014年有色板塊整體性機(jī)會(huì)偏弱，行業(yè)的投資邏輯主要有以下幾條：

首先，在需求總體偏弱情況下，尋找供應(yīng)收緊更快的子板塊，我們繼續(xù)關(guān)注稀土行業(yè)。

自2010年以來(lái)，中國(guó)政府加大了對(duì)稀土行業(yè)的管控力度，合法稀土產(chǎn)量逐年收縮趨勢(shì)明顯。根據(jù)中重稀土元素產(chǎn)量推算，目前南方離子型稀土礦年產(chǎn)量約7萬(wàn)噸，而中國(guó)離子礦合法開(kāi)采配額僅1.79萬(wàn)噸/年，其余均為盜采。同期全球?qū)χ兄叵⊥恋男枨笤?萬(wàn)噸/年以上，由此造成稀土階段性供給過(guò)剩。因此我們認(rèn)為，隨著稀土長(zhǎng)效管理體系的形成，將有效打擊非法稀土黑色產(chǎn)業(yè)鏈，使得稀土市場(chǎng)秩序得到大幅改善，尤其是中重稀土供需關(guān)系將會(huì)被徹底扭轉(zhuǎn)。

其次，某些新興下游需求快速增長(zhǎng)，給有色上游原料供應(yīng)者提供機(jī)會(huì)，我們關(guān)注電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)鋰行業(yè)的機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)外下游復(fù)蘇及新應(yīng)用領(lǐng)域拓展帶來(lái)釹鐵硼行業(yè)機(jī)會(huì)，高鐵城規(guī)投資帶來(lái)相關(guān)機(jī)會(huì)。

動(dòng)力鋰電池對(duì)碳酸鋰的需求拉動(dòng)將大幅提升碳酸鋰的整體需求。每一臺(tái)特斯拉85KWh的ModelS需用碳酸鋰約66kg，當(dāng)特斯拉年產(chǎn)量達(dá)到50萬(wàn)輛時(shí)，對(duì)碳酸鋰的需求量約3.3萬(wàn)噸，占到2012年鋰市場(chǎng)需求總量的22%。一旦特斯拉熱賣(mài)帶動(dòng)整個(gè)電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)，電動(dòng)汽車(chē)對(duì)鋰電池的需求將呈井噴式增長(zhǎng)。

釹鐵硼是第三代稀土永磁，是迄今為止磁性能最高的永磁材料，電動(dòng)汽車(chē)的發(fā)展將大幅拉動(dòng)對(duì)釹鐵硼的需求。

新能源汽車(chē)的發(fā)展將大幅提升汽車(chē)電機(jī)需求。混合汽車(chē)至少需要發(fā)電機(jī)、電動(dòng)機(jī)兩個(gè)電機(jī)，需要1.3-1.4千克釹鐵硼磁體，折合毛坯2.2千克。根據(jù)Neomax最新設(shè)計(jì)，如果混合動(dòng)力車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)與發(fā)電機(jī)、引擎控制發(fā)電機(jī)、助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS）、剎車(chē)控制系統(tǒng)、娛樂(lè)系統(tǒng)等其他電機(jī)均使用釹鐵硼，單位車(chē)輛使用釹鐵硼磁體5kg，折合毛坯8.3千克，大幅提升釹鐵硼需求。

電動(dòng)汽車(chē)對(duì)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的要求是轉(zhuǎn)矩密度高、運(yùn)行可靠性高、轉(zhuǎn)矩控制能力良好，從而要求釹鐵硼高磁能積、高矯頑力和高工作溫度的特性，永磁電機(jī)性能大大優(yōu)于其他電機(jī)，難以替代，對(duì)釹鐵硼的需求將比混動(dòng)汽車(chē)更多。

同時(shí)，目前全球汽車(chē)電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS）滲透率僅10%左右，年銷量約800萬(wàn)臺(tái)。每臺(tái)EPS需要釹鐵硼0.15千克，折合毛坯需求量在2100噸左右。到2020年，謹(jǐn)慎假設(shè)全球汽車(chē)產(chǎn)量年均增速3%，汽車(chē)EPS滲透率達(dá)到50%，對(duì)釹鐵硼毛坯需求量將達(dá)到1.33萬(wàn)噸，年均增速26%。

再次，環(huán)保及特種相關(guān)加工類個(gè)股，一方面我們認(rèn)為將持續(xù)是市場(chǎng)熱點(diǎn)，另一方面，公司本身業(yè)績(jī)受益行業(yè)發(fā)展逐漸改善。

就重點(diǎn)公司而言，我們建議關(guān)注：背靠央企航母、成長(zhǎng)空間明確的五礦稀土（000831.SZ），有礦、有技術(shù)、有成長(zhǎng)、成長(zhǎng)性突出的盛和資源（600392.SH），釹鐵硼行業(yè)龍頭中科三環(huán)（000970.SZ），參股電驅(qū)動(dòng)、未來(lái)受益明顯的寧波韻升（600366.SH），有望收購(gòu)全球最大在產(chǎn)鋰輝石礦山、躋身鋰巨頭行列的天齊鋰業(yè)（002466.SZ）以及有機(jī)鋰深加工龍頭、盡享新能源行業(yè)高景氣的贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）。