我們認為，隨著全球范圍內4G時代的開啟，新一輪電信投資高潮亦隨之到來，鋰電憑借突出的性能優勢和日益提升的性價比，有望在固定型電源領域，特別是通信后備電源領域，如分布式基站、戶外基站等率先突圍。2014年，通信用鋰電市場全面爆發在即，且其速度和強度均有望超越預期，基于4G網絡構架帶來的基站高密度和小型化趨勢，鋰電滲透率提高的最重要推手，已經從性價比綜合考量逐步轉向基站對電池的硬性要求。

實用性：環境適應性強是鋰電最大優勢

我們認為，4G時代，基站小型化、集成化的趨勢對通信后備電源性能（環境適應性、能量密度等）提出了更高要求，成為后備電源鋰電化的最主要推動力量。4G時代下，小型基站日益成為一種主流。這是因為4G的流量承載能力需達到3G的10倍以上，這就要求熱點區域容量擴展以及信號深度覆蓋，運營商的網絡架構正在從傳統的宏蜂窩向分布式基站轉變，4G時代需要增加更多的小型基站（如Pico站、Femto、Nanocell、Relay等）對宏基站形成補充，最終促成小型基站占比的提升。根據ABI預測，截至2014年，全球范圍內，小基站有望占基站總數的一半。

相較于宏基站，小型化基站的特點為：集成度更高、產品尺寸更小，主要針對一些特定場景和特殊區域加強網絡覆蓋和提供容量，因此一般放置于城市的人口密集處、室內、樓宇電梯等地，特殊的地理位置及環境要求基站集成美化、盡量減少占地面積、和諧融入環境中。

其特性落實到對通信后備電池的特殊要求則為：1、隨處覆蓋，可提供的設備安裝空間小，需要電池能量密度高；2、條件簡陋，提供空調難度較大，需要電池工作溫度的適應范圍廣。這兩個條件對通信后備電源的性能提出了硬性標準，而這均是鋰電完全超越鉛酸的優勢所在。

經濟性：鋰電綜合運營成本完勝鉛酸

伴隨鋰電池價格下降，鋰電相較鉛酸電池的經濟性（TCO,10年期總成本投入）正逐步加強。通信用磷酸鐵鋰電池售價年降幅高達20%，目前已進一步下降至1.8元/WH，相較0.55～0.6元/WH的鉛酸電池，經濟性已逐漸顯現，再考慮鋰電因壽命長（最高長達10年VS鉛酸3～5年）帶來替換成本的減少、因對高溫相對的耐受度強帶來的電費節省，其綜合運營成本經濟性越發顯著。

我們測算，按照目前的電池價格水平及更換情況（閥控式鉛酸電池初置成本為0.55元/WH，壽命為2.5年；磷酸鐵鋰電池的初置成本為1.8元/WH，壽命為10年）；在RRU的應用中，相較于鉛酸電池，磷酸鐵鋰電池的綜合運營成本最高可節約14.7%。

而我們判斷，隨著正極材料、負極材料、隔膜、電解液等主要原料以及鋰電主要生產設備國產化的進一步深入，再加上未來隨出貨量增加鋰電生產流程自動化程度的提高，鋰電生產成本仍存在較大的下降空間，屆時，鋰電池的性價比優勢仍有望繼續提升。

預計，2015年通信鋰電價格有望進一步降至1.5元/WH左右，屆時，其與普通鉛酸電池2-3倍的比價已極具經濟性，因此，我們預計，鋰電在通信應用中的滲透進程或將快速提升。

4G開啟新一輪通信鋰電采購高峰

海外市場先行一步啟動

海外4G網絡鋪設進程早于國內，故其對鋰電的需求較國內先行一步，根據咨詢機構Frost&Sullivan測算，2012年歐洲地區鋰電占通信電源市場份額已達25%左右，約1.5億美金。又如印度，其4G網絡建設起步亦早于國內，自2012年起即已開始，并全部采用鋰電池，主要原因在于：1、印度的氣候環境（溫度高）、用電環境（經常停電）均較為惡劣，對電池的耐高溫、電池容量、循環壽命、充放電能力等要求均較高，鋰電池性能較鉛酸電池具有顯著優勢；2、相較于鉛酸電池（需加配空調系統、占地廣），鋰電池綜合運營成本更低，經濟性較為突出，而印度運營商以私營為主，對成本更為敏感，因此大面積推廣鋰電。據松下預測，僅印度最大運營商Reliance，2015年即有望與之簽訂約3.5億美金的鋰電訂單。

海外競爭格局較為寬松。目前在海外市場，通信鋰電供應商僅有光宇國際、南都電源、松下、比亞迪、SAFT等，競爭格局相對國內寬松。

國內市場緊隨其后，運營商升級招標試水

中國移動2009年首次招標采購磷酸鐵鋰電池進行"小批量試用"，國內通信鋰電市場處于破冰期。雖然鋰電較之鉛酸有很多優點，但其安全性和經濟性一直是運營商考量的重點，自2013年以來，基于4G網絡鋪設的實際應用需要以及運營商試用結果的認定，通信鋰電池市場解凍跡象日趨明顯，鋰電池招標的金額及范圍也均逐漸擴大。

近期，遼寧移動招標磷酸鐵鋰電池組總金額約3000萬元，江蘇移動招標約7000萬元，內蒙古移動招標1.2億元；2013年四季度，中國聯通亦啟動鋰電池集團采購招標2.8億元，鋰電池招標范圍首次從省級提升至集團層面。其中：2013年11月招標的中國移動遼寧分公司中標候選人為：南都電源、中航鋰電（洛陽）、雙登集團、玉溪匯龍、力天新能源、中宇鋰電；2013年10月招標的中國移動江蘇分公司中標候選人為：青島海霸能源、南都電源、中興派能、雙登集團、無錫豐晟。

通信用鋰電池市場空間測算

4G網絡已在全球范圍內進入建設爆發期，根據GSA預測，LTE商用網絡將從2011年的40個快速增長至2013年底的209個，且這一高速增長的勢頭仍將延續。據愛立信估計，全球2013～2018年間4G基站建設投資有望達人民幣6000億元，平均年投資額有望達1200億元，對應通信鋰電采購金額約為250億元（年均約為50億元）。從而，鋰電池在通信領域的需求空間有望就此開啟，并迎來一輪通信鋰電采購高峰。

中國4G網建大規模啟動，拉動通信鋰電需求待爆發。自2013年12月4日工信部向三大運營商發放4G（TD-LTE）牌照，中國的4G投資盛宴也如期開啟，如中國移動預計2014年底建成50萬個4G基站，而電信和聯通也將根據牌照的發放進度逐步鋪開4G運營網絡。根據我們測算，2013～2015年3年時間內，中國4G建網預計將投入2300億元。

隨著4G時代帶動電信固定投資快速增長，以及針對4G網絡特性，鋰電池體現出的更顯著的全面優勢，我們認為，通信鋰電需求爆發的進程和力度或均有望超越預期，根據我們的測算，中性情境下（2015年鋰電滲透率為6%），2012～2015年中國通信鋰電需求量的年復合增長率約為119%，對應通信鋰電采購金額為3.3億元、5.8億元、11.7億元、26.4億元（考慮鋰電價格下降趨勢）。

通信鋰電路徑選擇：三元材料or磷酸鐵鋰？

目前，通信鋰電較為主流的為三元系和磷酸鐵鋰系這兩個相對互補的技術路徑，三元系電池容量體積密度高但安全控制難度較高且價格較貴，而磷酸鐵鋰電池則相反，有著極其卓越的安全性能和相對較低的價格優勢。

我們認為，在未來通信鋰電技術路徑的選擇上，國際上三元系和鐵鋰兩者并存的概率較大。但中國有其特殊性，由于現在僅有針對磷酸鐵鋰電池的國家通信鋰電標準（YDB032-20），因此運營商采購一般只選擇磷酸鐵鋰電池，雖然不排除后期制定三元國家標準的可能，但中短期來看，仍將是磷酸鐵鋰電池占主流。

投資建議：關注具先發優勢的鋰電供應商

近看儲能、遠看電動車，鋰電池市場即將步入海藍，而根據前文所述，4G時代可望帶領通信鋰電領域沖出重圍，率先破冰，鋰電池對鉛酸的替代進程有望加快。有如二戰后的特種業，波音公司在行業歷史機遇前及時轉身，把握市場先機，奠定了其在新特種業的霸主地位。而在4G帶動的通信鋰電需求爆發之際，誰能夠把握機遇？我們認為，市場定位準確、具有先發優勢的鋰電供應商有望獲益，如比亞迪（002594）、雙登集團、南都電源（300068）等，其中，建議重點關注通信鋰電產能釋放正當時，且該業務對公司業績彈性較大的：南都電源。

南都電源（300068）：公司在鋰電池方面的涉足始于2011年，雖資歷較淺，但一方面，公司憑借持續大量的技術研發投入，獲得多項技術專利并順利轉化為產品，生產出性能卓越的鋰電池產品；另一方面，憑借其對通信市場的深刻理解，將產品精準的定位在通信鋰電市場，并依托其在海外通信市場多年的應用經驗和渠道優勢，成功引導客戶使用鋰電池作為通信后備電源，在為公司打開產品銷售市場的同時，更為鋰電池市場開啟了新的需求空間。

公司以通信鋰電的海外市場為突破口，搶占了市場先機，在新能源汽車爆發前鋰電市場一片混亂的局面下沖出重圍；而隨著國內通信行業4G牌照的發放，2014年或將是國內通信4G元年，市場爆發在即，借助通信鋰電業務，公司有望在鋰電池領域成功實現彎道超車。

產能快速釋放值得期待：公司目前鋰電產能300MWH，總體設計產能可達1520MWH，釋放節奏主要依市場開拓進程而定。而公司市場開拓規劃清晰，沿著"通信海外→通信國內→動力電池"的路徑推進，我們認為，乘著國外、國內通信4G網建投資高峰來臨之東風，加之公司在通信電池領域的客戶和渠道優勢、以及海外通信鋰電的先發優勢，其有望盡享通信鋰電需求爆發之行業盛宴，其產能快速釋放將指日可待。

鋰電業務有望成為公司盈利增長新引擎：近兩年，公司通信鋰電池業務呈加速增長態勢，其2013年前三季度通信后備用鋰離子電池收入同比增長412%（三季報披露），且快速增長趨勢有望延續。我們預計公司鋰電業務13-15年的營業收入為2.5、5、10億元，營業利潤為0.84、1.44、2.58億元，復合增速約75%。