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"鋰王"易主,天齊鋰業面對帶帽和雙重危機

鉅大鋰電  |  點擊量:0  |  2022年06月29日  

天齊鋰業(002466.SZ)曾經是A股最為耀眼的明星公司之一,市值一度超過800億元。在2018年公司輝煌的時刻,天齊鋰業的營收是第二名贛鋒鋰業(002460.SZ)的1.25倍。然而,隨著公司高位加杠桿,大肆擴張,在鋰價不斷下降的今天,公司營收已經落后老對手贛鋒鋰業21.28%。


從領先一個身位到落后一個身位,時間上僅僅過了一年半。無度的擴張疊加鋰價的回落,是天齊鋰業陷入如今危局的根本原因。


虧損的真正原因


今年上半年,天齊鋰業實現營業收入18.79億元,同比減少27.44%;實現歸屬凈利潤為虧損6.97億元,同比減少460.15%。公司將業績大幅下降及巨額虧損歸結為行業周期調整及新冠疫情影響,其中鋰化工及鋰精礦產品銷量及價格雙降,和此同時此前投資的SQM業績下降,導致投資收益下降。


不可否認,鋰相關產品價格的下降的確影響了公司業績的上升。根據WIND數據顯示,碳酸鋰(99.5%電池級/國產)價格由年初的50300元/噸下降20.48%至如今的40000元/噸。然而在行業低谷時刻,公司自身的經營更顯成色。贛鋒鋰業今年上半年的營收為23.87億元,同比下降15.43%。而天齊鋰業的營收下降幅度高達27.44%,不論是和行業整體還是同行對手相比,都難言優異。


至于大額虧損,天齊鋰業顯然避重就輕。從投資收益來看,天齊鋰業今年上半年的投資收益為1.24億元,雖然相較去年同期的2.33億元有所下降,但是仍然給公司帶來盈利。


天齊鋰業今年上半年虧損的根本原因是高所帶來的連鎖反應。今年上半年,公司財務費用高達10.38億元,為營收的55.24%,同時超過營業成本的9.34億元,成為公司最大支出項目。


巨額的


天齊鋰業深知是目前公司的頭等大事,開源節流是自醫的藥方。


天齊鋰業已經從全方位減少開支。從研發來看,公司今年上半年研發投入僅為1335萬元,同比減少60.55%。從固定資產建設看,天齊鋰業按下了暫緩鍵。今年上半年公司投資活動出現的現金流凈流出為3.5億元,同比減少80.6%,重要是購建固定資產較上年同期大幅減少所致。


在整個行業處于逆周期的情況下,天齊鋰業的開源計劃并不順暢。公司曾明確表示其償債能力很大程度上取決于營運表現及客戶向公司及時付款的能力。然而,由于受行業鋰價格持續下跌影響,公司今年上半年經營活動出現的現金流凈額僅為1.38億元,同比減少85.37%。1.38億元的凈額對天齊鋰業來說可謂杯水車薪。


開源不暢,節流有限,巨額僅有兩月便要到期,留給天齊鋰業的時間不多了。目前,公司短時間借款和一年內到期的非流動分別為34.27億元和136.8億元,兩者合計高達171.07億元。其中用于收購SQM股權向中信銀團所拆借的239億元(35億美元)并購貸款中的128億元(18.84億美元)將于2020年十一月到期。這是短時間天齊鋰業必須先解決的"雷"。


從中期來看,天齊鋰業還有大額在建工程等待資金的支持。


在天齊鋰業精簡開支的背景下,公司今年上半年投入重大的固定資產建設1.42億元,重要為泰利森鋰精礦繼續擴產、年產2.4萬噸項目電池級單水氫氧化鋰項目等。


泰利森鋰精礦繼續擴產項目于2018年七月通告實行,投資額約為26億元,重要內容是建造一個獨立的、專用的大型化學級鋰精礦生產設施和新的礦石破碎設施,彼時預計幫助公司于2021年實現化學級鋰精礦產量新增至180萬噸/年的目標。項目預計將于今年第四季度竣工并開始試生產。目前公司已投入4.12億元,項目進度僅為16.58%,仍需資金約21.88億元。


界面新聞此前曾報道過天齊鋰業"年產2.4萬噸項目",在目前兩期合計耗資48.42億元的情況下,已經超出此前36.7億元的預算額。目前按照完工進度估算,公司仍需投資約13.88億元。有關此項目,天齊鋰業已明確表示結合當前的財務資金狀況,放緩項目節奏。


2萬噸碳酸鋰廠項目于2018年九月通告實行,投資額約為15億元,重要內容為建設一個年產2萬噸電池級碳酸鋰的廠,彼時預計將于今年五月底投產,目前公司已投入0.59億元,進度僅為4.13%,仍需資金14.41億元,已實質性延期。


:公司通告、界面新聞研究部


天齊鋰業目前在建三個重要項目未來合計所需資金高達58.17億元,為其歸母所有者權益的92.04%。


天齊鋰業也"誠實"的表示,公司正在建設的項目可能因多重原因達產不及預期。假如公司不能通過多渠道融資解決后續建設資金投入,公司在該類項目上的前期投入未來可能面對損失、計提減值準備或無法完全收回的風險。


從長期來看,天齊鋰業賬面上仍有133.61億元的長期借款等待歸還;和此同時,截止今年六月底,公司實際擔保余額合計為317.6億元,占公司凈資產比例的502.51%。


拿什么還?


面對短、中、長期的,天齊鋰業還款顯得力不從心。


天齊鋰業的賬面上已經所剩無幾。截止今年六月底,公司合計資產權利受限金額高達1053億元,是其歸屬所有者權益的16.7倍。如此高額的受限資產重要是天齊鋰業有資產重復抵押的情況。此外,截至六月三十日天齊鋰業賬面資金為18.74億元,其中受限資金達到17.39億元,受限比為92.8%。另外公司旗下幾乎所有重要控股子公司股權及相關資產均被受限。受限的重要原因是用于中信銀團并購貸款抵押。在受限資產中,甚至包括射洪天齊全部資產(受限20.48億元)、文菲爾德51%股權(受限21.5億元)等。


天齊鋰業想要通過籌資借款的方式補血已經出現困難。今年上半年公司取得借款收到的現金為28.59億元,相較去年同期的37.85億元,下降24.46%。和此同時,公司籌資活動出現現金流凈額為凈流出23.37億元,同比減少570.11%,重要系償還SQM并購貸款29億所致。這是公司自2017年下半年以來首次出現半年報籌資活動現金流凈流出。這也標志著公司開始為此前的高杠桿還債。


WIND、界面新聞研究部


從籌資方式來看,天齊鋰業目前重要的籌資工具為銀行借款,且大部分銀行借款為抵、借款。由于公司重要控股子公司股權及資產、參股公司股權已給并購貸款銀團,導致公司新增銀行借款融資能力受限,公司償債能力其實很大程度上取決于公司的營運表現及客戶向公司及時付款的能力。


從經營來看,由于鋰產品價格持續下跌,疊加疫情影響,下游新能源汽車行業仍處于緩慢恢復階段,然而公司流動性危機卻近在咫尺。目前天齊鋰業資產率為80.59%,流動比率和速動比率分別為0.19和0.14,雙雙低于0.2,還債壓力巨大。


賣資產或為唯一出路。目前天齊鋰業旗下最重要的兩個資產分別為泰利森和SQM。


天齊鋰業曾表述,公司通過控股泰利森,實現了鋰精礦的自給自足,完全覆蓋公司生產鋰化工產品所需的所有鋰原料,并參股SQM實現了對世界上最大儲量和最高品位的鹽湖鹵水型鋰礦的戰略布局。可以看出,泰利森和SQM有關天齊鋰業的重要程度。


泰利森的確對天齊鋰業很重要。公司目前唯一在產鋰礦便為泰利森開發的澳大利亞格林布什礦山。要指出的是,格林布什礦山是全球最大的硬巖鋰礦,該礦場的礦石品位最高且化學級鋰精礦生產成本最低,同時泰利森還是世界最大的技術級鋰精礦供應商。天齊鋰業一旦選擇賣出泰利森,則表示公司幾乎放棄上游核心鋰精礦資源,近年來的諸多努力付出東流。


SQM則是天齊鋰業可能賣出的選擇。作為本輪危機的源頭之一,近兩年鋰價大幅下跌,碳酸鋰(99.5%電池級/國產)價格由2018年初已下跌75.61%。當年35億美元高位購買的SQM還值多少是天齊鋰業管理層真正擔憂的。


投資者還要留意天齊鋰業的戴帽風險。天齊鋰業預告今年前三季度預計虧損9.54億元至15.9億,同比下降783.93%至1239.88%。而公司在2019年凈利虧損已達59.83億元。一旦今年第四季度無法大幅扭虧,等待公司的將會是明年帶帽危機。

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