五月上旬，在經歷了長達大半年的平穩期后，電池級碳酸鋰的價格終于迎來了回暖——電池級碳酸鋰7．6－7．9萬元／噸，均價較此前上漲0．1萬元／噸。有關此次碳酸鋰價格上調，我們分析如下：

1）工業級碳酸鋰價格上調，原料成本新增帶動電池級價格上漲。目前市場上供應的電池級碳酸鋰中，大概有13％左右來源于提純加工的工業級碳酸鋰。而如我們此前多次提到的，工業級碳酸鋰受青海地區部分生產廠商檢修的影響，產量供應減少。同時，其對應應用下游錳酸鋰等材料的產量上升帶動需求，出現了"供不應求"的現象。據市場詢價了解，在四月中下旬，工業級碳酸鋰價格上漲1－2千元／噸。以此為生產原料的電池級碳酸鋰，出于原料成本新增的考慮而上調價格。

2）礦石冶煉工藝碳酸鋰供應受限，新產量釋放不及預期，已有供應量受檢修影響減少。雖然2019年碳酸鋰新建產量如雨后春筍，但真正試車投產順利的卻寥寥無幾。據統計，截至目前為止，真正實現新建／擴建產量放量的僅為贛鋒鋰業的1．75萬噸項目。再加上四月份天齊鋰業的常規檢修，對礦石冶煉生產的電池級碳酸鋰的供應影響顯著（據我們估算，天齊鋰業在電池級碳酸鋰的市場供應份額約為32％）。

3）磷酸鐵鋰和錳酸鋰產量上升，帶動對上游碳酸鋰需求旺盛。據我們統計，三月份錳酸鋰的產量環比上升106％，四月份產量繼續環比上升16％，為0．52萬噸。三月份磷酸鐵鋰的產量環比上升38％，四月份產量環比繼續上升30％，為0．85萬噸。從磷酸鐵鋰和錳酸鋰的價格來看，錳酸鋰自春節后下跌了2－3千元／噸，磷酸鐵鋰更甚，均價自5．75萬元／噸下跌至5萬元／噸，跌幅近15％。出于成本考慮，這些正極材料生產廠商中的部分開始轉向對工業級碳酸鋰的采購，由此拉動了對工業級碳酸鋰的需求上升。

4）自三月起下游搶裝陸續開始，終端需求"提前"。考慮到新能源補貼退坡過渡期（2019年三月二十六日－2019年六月二十六日），下游出現一波搶裝熱潮，對上游多少出現采購需求的帶動。而這波搶裝實際從2019年三月初便開始，我們預計將會持續到五月下旬。有關后市，我們認為這次的碳酸鋰價格上漲屬于短時間性修復，且上漲空間有限。價格拐點或出現在第二季度末第三季度初。

理由如下：

1）供應方面，五月份暫未了解有碳酸鋰生產公司有檢修計劃，且之前檢修的公司均恢復正常供應。我們預計五月份全國碳酸鋰的產量為1．39萬噸，較四月份上升20％。且據我們了解，包括藍科鋰業在內的幾家碳酸鋰生產大廠，預計在六月份后產量將實現明顯上升。

2）需求方面，從我們統計的數據來看，和四月相比，預計五月份正極材料產量基本持平。更進一步來講，未來1－2個月內，下游的搶裝會逐漸接近尾聲，對上游的采購需求回歸平淡，之前碳酸鋰"供不應求"的局面將逐漸緩解。且下游對原料成本承擔范圍有限，這也是我們認為上漲空間微薄的理由。

總結說來，我們認為此次價格微調，并不是由于供需已經到了拐點而開始釋放"上漲信號"，僅為受事件性影響的價格回調波動，符合小金屬本身的市場靈活特性。對長期來看，我們依舊持此前的看空觀點，認為鋰價在2019年下半年會逐步下行。但鑒于目前鋰鹽價格和行業平均生產成本的關系，我們認為下跌空間有限，且將以陰跌形式呈現。