新宙邦系全球范圍內(nèi)電容器化學品和鋰電池電解液的領(lǐng)先供應(yīng)商,是松下、索尼、三星(近年來最大客戶)的全球戰(zhàn)略合作伙伴,14年以來動力鋰電池受新能源車需求拉動,公司電解液成長空間巨大。

預(yù)計公司2015、16年EPS分別為1.15元和1.51元,YoY分別上升49%和31%;目前15、16年A股P/E為39倍和30倍,推薦評級。

電容化學品和鋰電池電解液龍頭:新宙邦鋰離子電解液國內(nèi)市場份額超過20%,全球范圍占比大約在10%以上。超級電容器化學品擁有國內(nèi)超過50%的份額,全球范圍市占率同樣較高;固態(tài)高分子電容器化學品和鋁電解電容器化學品國內(nèi)市占率皆超過40%。

新產(chǎn)量儲備充裕:公司目前主產(chǎn)量為惠州大亞灣一期,現(xiàn)二期已在建,南通生產(chǎn)基地也已于14年十月正式開工,惠州南通各自有4萬噸的產(chǎn)量規(guī)劃,未來2~3年公司產(chǎn)量將陸續(xù)放開;同時繼華南、華東地區(qū)外,公司天津基地也在籌建中,未來將成為公司華北和東北亞市場的區(qū)域中心。

鋰電池電解液成為成長的支柱:14年公司鋰電電解液收入完成3.04億元(營收占比由13年的31%升至40%),YoY+41%,毛利率32.3%。公司表示14年電解液產(chǎn)品的成長是受到了下游車用動力鋰電池需求大增的拉動。14年國內(nèi)完成7.85萬臺電動汽車產(chǎn)量,勁增3.5倍,而15年除了原有補貼,新的公交車運營補貼已頒布,針對新能源出租車和充點設(shè)施的扶持補貼政策也呼之欲出,今年我們維持18萬輛的產(chǎn)銷預(yù)期,相較14年有10萬多臺的凈增量,以小車50kg/輛、大巴200kg/輛的電解液需求粗略估算,考慮新產(chǎn)量釋放以及價格等因素,公司15年電解液收入增速超過50%是大概率事件,且成本控制較14年改善,利潤增速有望超過營收增速。

向鋰電池整體方法供應(yīng)商轉(zhuǎn)型:鋰電池電解液是非標產(chǎn)品,用途、配方不同,價格跨度也較大,一般在30~100元/kg,且客戶比較分散,就公司而言,最大客戶占業(yè)務(wù)收入比僅5%左右,前30位占比為70%~80%。

故這一領(lǐng)域的客戶資源、研發(fā)專利和技術(shù)積累能夠保障廠商的競爭力,電解液配方是自主研發(fā)或和下游客戶1對1地合作開發(fā),供應(yīng)電池整體解決方法,產(chǎn)品針對性強。

電解液產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新品質(zhì)勝過價格戰(zhàn):就價格而言,電解液產(chǎn)品價格有一定的分化,低端型產(chǎn)品由市場競爭決定價格,高端核心產(chǎn)品則可以得到較高的報價。而就動力鋰電池來說,其電解液成本占整車比例十分低,所以降價競爭意義幷不大,電解液降價10%,對整車的影響不足1%,所以品質(zhì)和創(chuàng)新帶來的安全和高效是關(guān)鍵。

通過幷購?fù)晟乒δ苄圆牧袭a(chǎn)業(yè)鏈:14年新宙邦幷購南通托普電子材料(電容器蓋板)和張家港瀚康化工(鋰電池電解液添加劑)。15年幷購海斯福,主營精細氟化工,公司意在利用海斯福在氟化工領(lǐng)域中現(xiàn)有的技術(shù)、產(chǎn)品、管道,研發(fā)電容化學品、電解液等產(chǎn)品的新配方,幷拓展新的產(chǎn)品客戶。