我們近期調(diào)研了多氟多。電動(dòng)汽車(chē)和儲(chǔ)能市場(chǎng)發(fā)展快速,鋰電池迎來(lái)了發(fā)展的第二春。公司鋰電池供不應(yīng)求,推動(dòng)業(yè)績(jī)向上;六氟磷酸鋰市場(chǎng)潛力大,價(jià)格企穩(wěn),公司產(chǎn)品具備成本和質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì),銷(xiāo)量大增。公司迎來(lái)了向上拐點(diǎn),維持"審慎推薦-A"投資評(píng)級(jí)。

電動(dòng)汽車(chē)爆發(fā),公司鋰電池快速上升。市場(chǎng)蓄勢(shì)多年,電動(dòng)汽車(chē)進(jìn)入放量期,2014年上半年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)雙雙突破2萬(wàn)輛,上升2.2倍;儲(chǔ)能市場(chǎng)迎來(lái)快速發(fā)展期,三星預(yù)計(jì)2015年鋰電儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模達(dá)50億美元,鋰電池行業(yè)迎來(lái)了第二春。公司鋰電池業(yè)務(wù)厚積薄發(fā),業(yè)已形成了年產(chǎn)3000萬(wàn)AH的產(chǎn)量,客戶涵蓋新大洋、時(shí)空等電動(dòng)汽車(chē)客戶,產(chǎn)品供不應(yīng)求,原料電解液和正極材料實(shí)現(xiàn)自給,公司具備較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。四月業(yè)已扭虧,業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。到2014年底產(chǎn)量將達(dá)到5000萬(wàn)AH/年,2015年底將達(dá)到1.5億AH/年,依傍下游大客戶,長(zhǎng)期發(fā)展有源。

六氟磷酸鋰市場(chǎng)潛力大,價(jià)格企穩(wěn),公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)供應(yīng)需求增量。就全球來(lái)看,若電動(dòng)汽車(chē)年產(chǎn)銷(xiāo)量達(dá)到1000萬(wàn)輛,年新增需求量達(dá)5萬(wàn)噸,潛力巨大。從價(jià)格來(lái)看,國(guó)產(chǎn)化推進(jìn),六氟磷酸鋰價(jià)格持續(xù)下跌,目前已跌至9-10萬(wàn)元/噸,接近部分公司的成本線;再考慮到需求放量,我們判斷六氟磷酸鋰價(jià)格下跌空間不大。公司作為國(guó)內(nèi)六氟磷酸鋰龍頭,年產(chǎn)量達(dá)2200噸,規(guī)模效應(yīng)明顯,質(zhì)量國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。客戶涵蓋比亞迪、杉杉等國(guó)內(nèi)主流電解液客戶,產(chǎn)品出口到日本、韓國(guó),銷(xiāo)量快速提升。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù):冰晶石和氟化鋁價(jià)格見(jiàn)底回升。電解鋁行業(yè)低迷,冰晶石和氟化鋁競(jìng)爭(zhēng)激烈,價(jià)格跌跌不休。當(dāng)前價(jià)格下,基本全行業(yè)虧損,考慮到需求仍有上升,我們判斷后續(xù)價(jià)格下跌空間不大。公司具備規(guī)模優(yōu)勢(shì),并計(jì)劃將產(chǎn)量轉(zhuǎn)移到原料豐富、貼近市場(chǎng)的西部地區(qū),成本優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步突出。

維持"審慎推薦-A"投資評(píng)級(jí)。國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車(chē)、儲(chǔ)能和電動(dòng)自行車(chē)市場(chǎng)發(fā)展迅速,公司鋰電池和六氟磷酸鋰有望爆發(fā)式上升。預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.14元、0.28元、0.47元,分別對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)?cè)鏊?4%、97%、67%。

風(fēng)險(xiǎn)提示:電解鋁低迷風(fēng)險(xiǎn);電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)。