科力遠（600478）于六月十五日公布了《非公開發行A股股票預案》，計劃以每股9.54元的價格向不超過10名機構及個人投資者定向發行157232704股股份，計劃募集資金不超過15億元投向3個產品生產項目。

其中"湖南科霸汽車動力鋰電池有限責任公司年產5.18億安時車用動力鋰電池產業化項目(一期工程)"耗資最大，項目總投資額將高達20.99億元，使用募集資金10億元，是科力遠本次增發的主體投資項目；"常德力元新材料有限責任公司年產600萬平方米新能源汽車用泡沫鎳產業園項目"總投資額則為8.06億元，計劃使用募集資金3億元；"CHS混合動力總成系統研發項目"總投資額為2.9億元，計劃使用募集資金2億元。

有關科力遠本次增發行為，筆者認為其募投項目的必要性成疑，畢竟其耗資最大的動力鋰電池項目有關公司來說是一個嚴重產量過剩的項目，其高盈利預期判定讓人懷疑。

主營業務持續多年虧損

根據科力遠三季報披露的數據顯示，在主營業務銷售收入同比翻番的條件下，公司前三季度累計虧損金額為1.19億元，銷售毛利率驟降至5.47%，尚不足2015年全年均值11.39%的一半，直接導致最終出現了增收不增利的尷尬。

事實上，最近五年中科力遠始終"秉承"著一年虧損、一年盈利的步伐，通過政府補貼等營業外收入項目"完美"地回避著被ST，但是代表著主營業務盈利能力的營業利潤科目，則已經實現了持續5年的虧損，不出意外的話，今年恐將是第6個主營虧損年度，公司主營業務盈利之難由此可見一斑。

以科力遠的新能源電池產品為例，2013年到2015年的毛利率分別為20.21%、15.16%和11.53%，今年上半年更是只有6.73%，逐年穩定下降的毛利率凸顯出科力遠的此項產品市場競爭力不強，很可能處于供大于求的狀態，導致該公司在產品銷售方面沒有任何議價優勢。

令人擔憂的是，本次科力遠計劃投入巨資的增發募投項目，和該公司現有業務完全重疊，屬于簡單的產量新增項目。一旦這些項目投入生產，將大大新增科力遠現有產品的產量，甚至導致此項產品行業的供給量進一步整體新增、加重供大于求的局面。

募投項目必要性成疑

根據增發預案披露的數據顯示，"湖南科霸汽車動力鋰電池有限責任公司年產5.18億安時車用動力鋰電池產業化項目(一期工程)"總投資高達20.99億元，設計年總產量2.16億安時電池以及0.61億安時極片，財務內部收益率為14.55%、投資回收期7.03年，這意味著該項目將實現年均凈利潤近3億元。

但是和此對照的是，科力遠2015年便擁有年化相當于6707萬安時的動力鋰電池產量，大致相當于募投項目預計產量的三分之一，即便如此，實際產量也只有182.92萬支、產量利用率僅為16.36%，80%以上的產量處于閑置狀態。在這樣的基礎上，科力遠計劃募集大筆資金將動力鋰電池產量再擴張3倍以上，這怎能令人相信該公司銷售端的消化能力，足以承受這巨量的新增產量？就連現有不足1億安時的動力鋰電池生產產量，還都放著不用，如今卻著急著要上馬2億安時電池生產線，難道這樣做的目的只是為了建起來擺著看嗎？

事實上，科力遠在增發預案中表述的動力鋰電池募投項目預計出現效益情況，和該公司現有盈利狀態之間存在著巨大差異，這也引起了監管部門的關注。證監會在給科力遠下發的《申請文件的反饋意見》中明確提出了："申請人近三年動力鋰電池的產銷量、產量利用率持續下降，2015年度動力鋰電池產量利用率16.36%，產銷率80.29%。本次擬使用募集資金10億元投入年產5.18億安時車用動力鋰電池產業化項目。請申請人補充說明動力鋰電池產量利用率持續下降的原因，請說明新增動力鋰電池產業化項目的必要性，新增產量預期如何進行消化。"

對此，科力遠在《申請文件的反饋意見回復》中對此的解釋卻頗有些大而無當，除了更新了今年上半年的產量產利用率數據之外，幾乎照搬了增發預案中的"募集資金投資項目的基本情況及可行性分析"部分內容，而且在科力遠公布的回復證監會反饋意見文件中，還存在不少耐人尋味之處。

例如，科力遠的回復文件中描述道："目前湖南科霸現有正負極片產量可以供應6.0萬臺套豐田動力鋰電池能量包所需，相當于0.65億安時電池，"前文所述，根據科力遠2015年年報披露的信息，該公司的動力鋰電池現有產量也即6707萬安時，假如該公司所述的豐田動力鋰電池能量包需求屬實，那么至少應當體現在今年此項產品的產量利用率幾近百分之百。

但事實上，從科力遠披露的反饋意見回復文件所描述的信息，旗下日本湘南動力鋰電池及動力鋰電池能量包產品的產量利用率，在今年上半年仍然僅為20.97%，湖南科霸動力鋰電池及動力鋰電池能量包產品的產量利用率更是只有12.53%，均處于嚴重被限制狀態。那么科力遠所描繪的"豐田動力鋰電池能量包需求0.65億安時電池"又體現在了哪里？

退一步說，即便來自于豐田的動力鋰電池采購，日后能夠被落實，這也僅能代表著科力遠現有動力鋰電池產量有了出路，和該公司計劃中的2.16億安時電池新增產量又有什么關系呢？

信披數據相互打架

此外，根據科力遠公布的《非公開發行A股股票申請文件的反饋意見回復(修訂稿)》，該公司的極片類產品分成正極片和負極片兩種，其中正極片的年化產量為1512萬枚、產量為785.51萬枚，負極片的年化產量為595.9萬枚、產量為379.95萬枚，兩項產品合計的總產量為1165.46萬枚。然而，根據科力遠在2015年年報中的數據顯示，在董事會報告中將正極片和負極片進行了合并披露，當年的總產量為965.95萬枚、銷售量為906.47萬枚。

比較科力遠公布的這兩份信披文件，針對2015年度極片類產品的產量，則存在著很大差異，《反饋意見回復》所述數量相比2015年年報中披露的產量多出了大約200萬枚，相當于2015年年報中披露產量的五分之一以上。在這兩份文件中，必然有一組數據披露的是存在重大差錯的，假如以經過審計后的科力遠2015年年報披露信息為基準，則科力遠在向證監會遞交的《反饋意見回復》中，很可能刻意夸大了極片類產品2015年的實際產量、人為粉飾了此項產品的產量利用率。