鋰電設(shè)備行業(yè)核心觀點(diǎn)

關(guān)鍵假設(shè)：行業(yè)供需中期維持結(jié)構(gòu)性過剩，鋰電池龍頭擴(kuò)張仍確定

1、國(guó)內(nèi)需求：預(yù)計(jì)2020年國(guó)內(nèi)電動(dòng)車300萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)動(dòng)力鋰電池需求120GWh，新增產(chǎn)能將達(dá)87GWh，設(shè)備需求超260億元。

2、全球需求：

從電動(dòng)化率的角度測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年，電動(dòng)車滲透率可達(dá)25%，動(dòng)力鋰電池需求超1700GWh，設(shè)備總需求達(dá)5000億元。

2018-2025年動(dòng)力鋰電池累計(jì)總需求超5000GWh。

從龍頭車廠的銷量計(jì)劃測(cè)算，預(yù)計(jì)龍頭車企（大眾奔馳寶馬奧迪等）2025年全球電動(dòng)車1080萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)動(dòng)力鋰電池需求540GWh，供需缺口超290GWh，2020-2025年設(shè)備總需求近900億元。

驅(qū)動(dòng)因素：

1、雙積分制推出確保行業(yè)高增長(zhǎng)；

2、國(guó)際車企巨頭和歐美國(guó)家推出電動(dòng)化戰(zhàn)略；

3、國(guó)產(chǎn)設(shè)備商迎來(lái)進(jìn)口替代和自動(dòng)化率提高兩大機(jī)遇。

與市場(chǎng)不一樣的觀點(diǎn)：

1、考慮到技術(shù)迭代設(shè)備更新和市場(chǎng)不斷有新進(jìn)入者，需求比模型預(yù)測(cè)要多1-2倍；

2、2018年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)結(jié)構(gòu)性過剩和補(bǔ)貼退坡影響，行業(yè)加速洗牌，行業(yè)集中度將大幅提升，同時(shí)國(guó)外電池巨頭將加大力度布局，擴(kuò)產(chǎn)將超預(yù)期；

3、預(yù)計(jì)全球鋰電池前五將壟斷80%以上份額，綁定全球鋰電池龍頭的設(shè)備公司成長(zhǎng)性仍將高度確定；

4、市場(chǎng)未擺脫補(bǔ)貼政策思維，隨著新車型在2019-2020年密集推出，電動(dòng)車銷量有望大幅超市場(chǎng)預(yù)期。

投資建議：目前國(guó)內(nèi)電池企業(yè)面臨加速洗牌，將壓制行業(yè)估值和業(yè)績(jī)；而進(jìn)入全球供應(yīng)鏈的設(shè)備公司將擺脫國(guó)內(nèi)行業(yè)短周期波動(dòng)影響。預(yù)計(jì)全球鋰電池前五大企業(yè)將壟斷80%以上份額，綁定全球鋰電池龍頭的設(shè)備公司仍將具有高成長(zhǎng)性。

全球電動(dòng)化大浪潮加速將誕生下一個(gè)“三一重工”：看好綁定龍頭電池企業(yè)的設(shè)備公司，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和持續(xù)性將大幅超預(yù)期，持續(xù)首推具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的設(shè)備龍頭，未進(jìn)入國(guó)際龍頭電池供應(yīng)體系的設(shè)備公司將面臨風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：下游投資低于預(yù)期、新能源車的銷量低于預(yù)期。

鋰電設(shè)備最新觀點(diǎn)：龍頭設(shè)備商將迎新一輪高成長(zhǎng)周期！

新能源汽車行業(yè)進(jìn)入后補(bǔ)貼時(shí)代，春季搶裝行情持續(xù)發(fā)酵，行業(yè)維持高景氣。根據(jù)東吳電新組數(shù)據(jù)，1-4月新能源汽車?yán)塾?jì)銷量22.53萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)149.2%，其中4月銷量為8.19萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)138.4%，環(huán)比增長(zhǎng)21%；2018Q1動(dòng)力電池產(chǎn)量8.6gwh，同比增長(zhǎng)32%，預(yù)計(jì)Q2環(huán)比增30-50%，繼續(xù)走強(qiáng)。隨著補(bǔ)貼政策在春節(jié)前落地，6月中旬執(zhí)行，目前正處于緩沖期內(nèi)，電動(dòng)車搶裝行情持續(xù)發(fā)酵，我們預(yù)計(jì)電池需求將明顯回暖。此外，由于預(yù)期較充分，目前龍頭電池企業(yè)開工率已恢復(fù)至70%并仍在逐步提升中，景氣度好于預(yù)期，同比2017年呈高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

全球電動(dòng)化大趨勢(shì)不可忽視，電動(dòng)化已經(jīng)從中國(guó)政府和特斯拉主導(dǎo)轉(zhuǎn)為傳統(tǒng)汽車巨頭大眾、奔馳、寶馬主導(dǎo)，鋰電池供需缺口巨大，擴(kuò)產(chǎn)將超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)，2020年全球電動(dòng)車銷量500-600萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)動(dòng)力鋰電池需求200-250GWh，設(shè)備總需求約700億元。同時(shí)隨著對(duì)中國(guó)車企的補(bǔ)貼將于明年底結(jié)束，2018年國(guó)外龍頭產(chǎn)能擴(kuò)張將超預(yù)期（LG、松下、三星SDI等累計(jì)擴(kuò)產(chǎn)預(yù)計(jì)超過25GWh，同比增速達(dá)到60%以上），進(jìn)入全球供應(yīng)體系的設(shè)備公司將抵消國(guó)內(nèi)行業(yè)短周期波動(dòng)影響。

影響擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度因素將除，鋰電設(shè)備龍頭將迎新一輪高成長(zhǎng)周期！CATL上市和BYD電池業(yè)務(wù)分拆，是2017年Q4以來(lái)影響兩大巨頭擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度的重要因素。2018年CATL將建設(shè)24條產(chǎn)線，BYD預(yù)計(jì)擴(kuò)產(chǎn)約10GWh。隨著這兩件重要事件落地，我們判斷，CATL和BYD的擴(kuò)產(chǎn)招標(biāo)進(jìn)度將提速，預(yù)計(jì)行業(yè)即將進(jìn)入招投標(biāo)高峰，鋰電設(shè)備龍頭將迎來(lái)新的一輪高成長(zhǎng)周期！