精彩導(dǎo)讀：5月18日，寧德時(shí)代正式拿到證監(jiān)會(huì)核發(fā)的IPO批文。此時(shí)距離其獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審批過會(huì)剛剛一個(gè)半月時(shí)間。盡管融資規(guī)模縮水近六成，但寧德時(shí)代仍舊有望成為創(chuàng)業(yè)板第一股，同時(shí)有分析稱，估值超過1300億元的寧德時(shí)代掛牌交易后，將成為創(chuàng)業(yè)板市值最大的公司。

不過，“獨(dú)角獸”光環(huán)的背后，危機(jī)猶存。這也是寧德時(shí)代加速海外擴(kuò)張的重要原因。

風(fēng)口上的寧德時(shí)代（CATL），可謂喜訊連連。

5月18日，寧德時(shí)代正式拿到證監(jiān)會(huì)核發(fā)的IPO批文。此時(shí)距離其獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審批過會(huì)，剛剛一個(gè)半月時(shí)間。

盡管融資規(guī)模縮水近六成，但寧德時(shí)代仍舊有望成為創(chuàng)業(yè)板第一股——有分析稱，估值超過1300億元的寧德時(shí)代掛牌交易后，將成為創(chuàng)業(yè)板市值最大的公司。

寧德時(shí)代的高光時(shí)刻，帶動(dòng)了上下游產(chǎn)業(yè)的集體狂飆。據(jù)統(tǒng)計(jì)，其供應(yīng)商涉及多家上市公司，包括東方精工、科達(dá)利、格林美、振華新材以及先導(dǎo)智能等。

此外，還有多家上市公司持有或間接持有寧德時(shí)代的股份，如水晶光電、蘇寧易購、華誼兄弟、華西股份、泛海控股、天華超凈、＊ST吉恩、中國平安、長(zhǎng)安汽車、TCL集團(tuán)、川化股份、中聯(lián)重科等。

在3月份科技部發(fā)布的《2017年中國獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展報(bào)告》中，寧德時(shí)代在164家中國獨(dú)角獸企業(yè)中位列第六，估值為200億美金，并成為國內(nèi)10家“超級(jí)獨(dú)角獸”之一。

這僅僅是寧德時(shí)代獲得的一份殊榮。去年年底，胡潤(rùn)研究院發(fā)布《2017胡潤(rùn)大中華區(qū)獨(dú)角獸指數(shù)》，在大中華區(qū)120家獨(dú)角獸企業(yè)中，寧德時(shí)代以超1000億元估值與今日頭條、陸金所并列第五。

但相較于業(yè)界的熱捧，寧德時(shí)代表現(xiàn)得卻相當(dāng)冷靜克制，這又是為何？

異軍突起

兩年前，大多數(shù)人可能還沒有注意到這家公司，但時(shí)隔兩年，寧德時(shí)代可謂一騎絕塵。

在今年北京車展上，廣汽集團(tuán)、華晨、上汽集團(tuán)、奇瑞、北京現(xiàn)代、北汽、大眾、寶馬、長(zhǎng)城汽車等知名汽車產(chǎn)商展位，都能見到“CATL”的身影。

寧德時(shí)代更現(xiàn)場(chǎng)與捷豹路虎、拜騰簽下戰(zhàn)略合作意向，以至于業(yè)界戲稱，汽車主機(jī)廠半壁江山都在為寧德時(shí)代“打工”。

成立于2011年12月的寧德時(shí)代，發(fā)展堪稱迅猛。2015年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)銷量為2．19GWh。

2016年，銷量即翻了兩倍，全球排名第三，僅次于松下電器與比亞迪。2017年，這一微弱差距也被打破，寧德時(shí)代以11．84GWh的銷量躍居全球首位。

在國內(nèi)，老大的位子原本是比亞迪。變化出現(xiàn)在2017年上半年，寧德時(shí)代電動(dòng)汽車電池裝機(jī)量1312．4MWh，在國內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)占有率達(dá)到20．98％，將比亞迪擠下頭把交椅，成為、全球第二大動(dòng)力電池供應(yīng)商。

至2017年年底，在全國140多家（含在建）動(dòng)力電池企業(yè)中，寧德時(shí)代市場(chǎng)份額已達(dá)27％。

2018年上半年，寧德時(shí)代共簽下44家整車廠動(dòng)力電池訂單，包括寶馬、奔馳、大眾等國外主機(jī)廠在華合資品牌皆在其中。

同時(shí)，寧德時(shí)代還獲得長(zhǎng)安汽車、東風(fēng)汽車的入股，并和上汽集團(tuán)合營(yíng)建廠，成立時(shí)代上汽和上汽時(shí)代兩家合營(yíng)企業(yè)，意圖多途徑深度綁定下游客戶。不僅如此，寧德時(shí)代與蔚來汽車等新興車企亦有合作。

2017年，寧德時(shí)代電池產(chǎn)能為23GWh，2019年底將增至30GWh，到2020年將提高至50GWh。

擴(kuò)大電池產(chǎn)能是寧德時(shí)代募資131．2億元的主要用途。截至目前，寧德時(shí)代共完成兩輪計(jì)110億元人民幣的融資總額。

高光背后

獨(dú)角獸的背后，危機(jī)猶存。寧德時(shí)代2017財(cái)年（截至2017年12月）的銷售額同比增長(zhǎng)34％，達(dá)199億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)31％至39億元。

但也有細(xì)心人士觀察到，其扣非凈利潤(rùn)并不理想——在財(cái)務(wù)報(bào)表中，這是單純反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)，只看經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的高低，才能正確判斷經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞。

數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，寧德時(shí)代扣非凈利潤(rùn)分別是8．8億元、29．6億元以及24．7億元，這樣算下來，2017年扣非凈利潤(rùn)下降了不少，約為16％。

實(shí)際上，業(yè)內(nèi)早有共識(shí)，新能源產(chǎn)業(yè)鏈條上的企業(yè)，多受制于政府補(bǔ)貼以及電池技術(shù)路線。寧德時(shí)代也不例外。其招股書顯示，過去三年寧德時(shí)代獲得共計(jì)10．63億元的政府補(bǔ)貼，其中2017年度所獲得的4．09億元補(bǔ)貼，約占其全年凈利潤(rùn)39．72億元的10．29％。

2016年年底、2018年2月，國家四部委兩次調(diào)整補(bǔ)貼政策。其中，前者要求非個(gè)人購買新能源車需運(yùn)營(yíng)3萬公里后才能申請(qǐng)補(bǔ)貼。這可視為寧德時(shí)代2017年扣非凈利潤(rùn)下滑的原因所在。

2018年2月再次調(diào)整的補(bǔ)貼政策，則規(guī)定從2018年2月12日至2018年6月11日，過渡期期間上牌的新能源乘用車、新能源客車按照《財(cái)政部科技部工業(yè)和信息化部發(fā)展改革委關(guān)于調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》（財(cái)建〔2016〕958號(hào)）對(duì)應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的0．7倍補(bǔ)貼，新能源貨車和專用車按0．4倍補(bǔ)貼，燃料電池汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不變。

此政策的實(shí)施，意在引導(dǎo)新能源汽車向高續(xù)航里程、高能量密度等高端方向發(fā)展，120Wh／kg成為電池包的入門標(biāo)準(zhǔn)。這讓包括沃特瑪在內(nèi)的不少電池企業(yè)為之焦慮。

就在寧德時(shí)代IPO期間，全球動(dòng)力電池銷量排名第四的沃特瑪母公司堅(jiān)瑞沃能（300116．SZ）因違約，數(shù)十家銀行賬戶被凍結(jié)。

董事長(zhǎng)郭鴻寶亦因股票有可能違約面臨失去實(shí)際控制人地位的風(fēng)險(xiǎn)。新能源產(chǎn)業(yè)政策補(bǔ)貼調(diào)整即是重要原因之一。與此同時(shí)，多家汽車主機(jī)廠也曾要求電池供應(yīng)企業(yè)，降低價(jià)格。

業(yè)內(nèi)關(guān)心的另一個(gè)問題是，電池技術(shù)路線轉(zhuǎn)向。真鋰研究創(chuàng)始人兼總裁墨柯認(rèn)為，相較于市場(chǎng)份額的洗牌，未來更需要注意的是技術(shù)洗牌，比如固態(tài)電池等新技術(shù)進(jìn)入后對(duì)行業(yè)帶來的顛覆性影響。

日本《日經(jīng)亞洲評(píng)論》報(bào)道稱，從今年5月開始，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省將向技術(shù)研究協(xié)會(huì)——鋰電池材料評(píng)價(jià)研究中心（LIBTEC）投資16億日元（約人民幣9349萬元），并聯(lián)合主機(jī)廠以及上下游供應(yīng)商共同研發(fā)合作，以奪回日本在電池領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。

固態(tài)鋰電池是當(dāng)下的一種新型電池體系。較之于傳統(tǒng)鋰電池，固態(tài)鋰電池的安全性能好、能量密度高和循環(huán)壽命長(zhǎng)，并具備柔性強(qiáng)、回收方便、可實(shí)現(xiàn)快速充電等優(yōu)勢(shì)，被認(rèn)為有望成為下一代動(dòng)力電池的終極解決方案，引起了日本、美國、德國等眾多研究機(jī)構(gòu)、初創(chuàng)公司和部分車企關(guān)注。

海外擴(kuò)張，必行之路

由此看來，奪食海外市場(chǎng)是寧德時(shí)代必須打出的一張牌。日前日本經(jīng)濟(jì)新聞（Nikkei）網(wǎng)站報(bào)道，寧德時(shí)代將于5月下旬在日本設(shè)立銷售辦事處，2018年內(nèi)派出電池技術(shù)人員常駐，為客戶開發(fā)提供支援。

報(bào)道稱，寧德時(shí)代的第一個(gè)日本據(jù)點(diǎn)將設(shè)在橫濱，初期人員規(guī)模估計(jì)不到100人，但已積極與豐田汽車、本田汽車、日產(chǎn)等車廠展開接觸，隨后將陸續(xù)擴(kuò)大編制。

在寧德時(shí)代看來，面對(duì)未來必然擴(kuò)大的電動(dòng)車電池需求，本田與日產(chǎn)都還沒有宣布相關(guān)計(jì)劃，因此寧德大有機(jī)會(huì)；豐田雖在2017年12月與松下召開聯(lián)合記者會(huì)宣布電池領(lǐng)域的合作，但在中國市場(chǎng)與寧德合作并非沒有機(jī)會(huì)。

毫無疑問，寧德時(shí)代賭的仍舊是國內(nèi)政策。中國2019年將施行“新能源車積分政策”，要求汽車廠商必須生產(chǎn)和銷售一定比例的純電動(dòng)汽車和插電式混合動(dòng)力車（PHV）等新能源車。

這導(dǎo)致，日本汽車廠商必須強(qiáng)化與中國電池企業(yè)的合作，才有可能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的中國汽車市場(chǎng)守住并擴(kuò)大份額。

寧德時(shí)代的目標(biāo)則是，到2020年成為全球最大規(guī)模的車載電池企業(yè)。要擴(kuò)大業(yè)務(wù)，必須增加對(duì)日本汽車廠商的電池供貨。主動(dòng)出擊是最好的辦法。

日本市場(chǎng)只是其一，寧德時(shí)代正在加速海外擴(kuò)張之路。今年3月，寧德時(shí)代全資子公司加拿大時(shí)代收購吉恩國際轉(zhuǎn)讓的北美鋰業(yè)的3659萬股股權(quán)。

寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群在接受采訪時(shí)稱，公司已完成首家海外工廠的選址。而去年，寧德時(shí)代已經(jīng)在美國設(shè)立了銷售辦事處。