雖然同為鉛酸電池龍頭,近日,超威動力(00951)和天能動力(00819)兩家公司在港股市場的表現迥然相反,前者近兩日累計跌幅接近7%,而天能動力兩日的上漲幅度卻超過了3%,二十九日收報6.85港元。

在股價走勢贏下競爭對手之時,天能動力還受到了麥格理、中金、中投(香港)等投行的一致看好。麥格理將該股目標價由8.8港元上調至9港元,重申天能動“跑贏大市”評級。

鉛價上升提振利潤

麥格理認為,天能動力過去兩個月多次提高鉛酸電池價格,這與鉛價上漲不無關系,該行預計天能動力下半年毛利率為14.6%,與上半年持平,毛利較上半年提高28%至16億元人民幣,盈利將有所改善。

智通財經獲悉,過去幾個月來鉛價接連上漲,現貨鉛價自年中以來上漲幅度達到30%,業內人士認為,電池制造商或將通過提高電池價格來抵消材料成本的新增。而天能動力在過去兩個月中,至少3次向分銷商提高了鉛酸電池價格,幅度累計達到15%,而一旦鉛價繼續保持在較高水平,公司可能將進一步提價。

根據國家工信部有關鉛電池行業準入的核查,截止到目前,通過準入核查的鉛電池公司一共94家,而天能動力在動力鋰離子電池行業的市場占有率高達40%,提價有關公司利潤的上升效果顯而易見。

鋰離子電池為上升新引擎

之所以受到資本市場的青睞,天能動力鋰離子電池業務的上升不可忽視。作為新的上升引擎,今年上半年,天能鋰離子電池的銷售收入達2.89億元,同比上升了53%,比傳統的蓄電池增速高出近4倍。

而就在即將到來的2016年十二月,天能動力將啟動產量為1GWh的鋰電生產項目,使總產量新增至2.25GWh。這將滿足部分汽車制造商的供應需求,并將由本土品牌(如奇瑞、康迪),逐漸打入微型電動汽車市場。

另一方面,動力鋰離子電池是否將出現產量結構性過剩的問題也在業內引起了探討。麥格理認為,雖然鋰離子電池產量急劇上升,但由于鋰材料產量仍然受限,價格仍趨于穩定。目前來看,碳酸鋰價格自2015年底以來,一直保持在高位,接近12萬元/噸水平,為2015下半年價格水平的3倍。

而隨著原材料供應正常化,價格可能恢復下行趨勢,以支持鋰基電池的提升。這將反過來使得鋰在更廣泛的范圍內被采用,可用于電動汽車輛以及電池使用。

從政策方面看,2016年十一月二十二日,工信部公布了《汽車動力鋰離子電池行業規范條件(2017年)(征求意見稿)》,單體公司產量規模要求大增,根據規范中的描述,合格的鋰離子動力鋰離子電池單體公司年產量力將不得低于80億瓦時。有理由相信,2017年天能動力有能力通過與其他鋰離子電池制造商進行戰略合作,新增額外產量,以達到符合行業監管的產量要求。

此外,天能動力擁有成熟的分銷網絡,可以利用其長期關系幫助分銷商采用新技術,因為成本/效益對鋰離子電池產品的積極因素不斷新增。

股價仍有上升空間

智通財經獲悉,2017年,天能動力廢舊蓄電池年回收處理能力將達到40萬噸。其位于河南的項目(產量10萬噸)產量利用率已經達到60-70%。

研究機構普遍認為,廢舊蓄電池回收將有助于滿足鉛酸電池生產近一半的鉛需求,同時將減少公司對外部供應商的依賴,并改善其鉛成本結構。

在種種利好的情況下,麥格理將天能動力2016—2018年每股盈利預測分別上調7%、4%、0%至0.69元人民幣、0.86元人民幣、0.95元人民幣,以反映較高的毛利率預測。基于2017年9倍的市盈率,麥格理將目標價定為每股9港元,由此看來股價或仍有上升空間。