▌鐵鋰的潮起潮落

動(dòng)力電池二大主流技術(shù)路線：鐵鋰+三元

新能源汽車(chē)是我國(guó)政府重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)工信部、發(fā)改委和科技部2017年發(fā)布的《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》，目標(biāo)到2020年，我國(guó)新能源汽車(chē)年產(chǎn)銷(xiāo)達(dá)到200萬(wàn)輛，到2025年，新能源汽車(chē)占汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)20%以上。

在政府的大力扶持下，我國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了高速發(fā)展。

2018年我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量125.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)62%。其中新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量105萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)82%。

目前我國(guó)新能源乘用車(chē)市場(chǎng)已經(jīng)成為全球最大的市場(chǎng)，2018年我國(guó)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量占全球市場(chǎng)份額的55%，而美國(guó)和歐洲市場(chǎng)分別占比不到20%。

動(dòng)力電池是新能源汽車(chē)的核心零部件，直接影響新能源汽車(chē)的續(xù)航里程、充電性能、安全性等關(guān)鍵指標(biāo)。

從新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，新能源車(chē)上游主要包括鋰礦、鈷礦等，中游包括“三電”系統(tǒng)，下游車(chē)企。

動(dòng)力電池位居新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)中游，原材料主要是正極、負(fù)極、電解液和隔膜等，下游主要面向車(chē)企。

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我國(guó)動(dòng)力電池主要有4種商業(yè)化技術(shù)路線：磷酸鐵鋰(簡(jiǎn)稱(chēng)“鐵鋰”)、三元、錳酸鋰和鈦酸鋰。

錳酸鋰電池主要是因?yàn)槟芰棵芏绕停佀徜囯姵刂饕且驗(yàn)槌杀据^高，兩者在動(dòng)力電池市場(chǎng)份額總占比不到5%。

鐵鋰路線與三元路線成為動(dòng)力電池市場(chǎng)的主體路線，共占據(jù)市場(chǎng)份額的~95%。

2010~2016年新能源車(chē)行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)，鐵鋰技術(shù)路線由于高安全性快速崛起。

2017~2018年，新能源乘用車(chē)市場(chǎng)成為主戰(zhàn)場(chǎng)。

我國(guó)政府為了引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，采取扶優(yōu)扶強(qiáng)的補(bǔ)貼政策，動(dòng)力電池能量密度等指標(biāo)和補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)直接掛鉤，三元技術(shù)路線完勝。

▌鐵鋰復(fù)活機(jī)遇來(lái)臨

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為鐵鋰技術(shù)路線又迎來(lái)發(fā)展的機(jī)遇，主要是基于以下三點(diǎn)原因：

第一，鐵鋰的技術(shù)大升級(jí)，能量密度大幅提高，減小了和三元路線的差距。

第二，2018年新能源車(chē)安全事故時(shí)有發(fā)生，鐵鋰路線的低成本、高安全性優(yōu)勢(shì)更受重視。

第三、政府重新引導(dǎo)，補(bǔ)貼快速退坡，回歸市場(chǎng)。

▌鐵鋰的復(fù)活？

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為鐵鋰技術(shù)路線又迎來(lái)了發(fā)展的機(jī)遇，主要是基于以下三點(diǎn)原因：

第一，鐵鋰的技術(shù)大升級(jí)，能量密度大幅提高，減小了和三元路線的差距，彌補(bǔ)短板。

第二，2018年新能源車(chē)安全事故時(shí)有發(fā)生，鐵鋰路線的低成本、高安全性優(yōu)勢(shì)更受重視。

第三、政府重新引導(dǎo)，2019年補(bǔ)貼大概率大幅退坡，并且2020年后無(wú)補(bǔ)貼，新能源車(chē)行業(yè)發(fā)展回歸市場(chǎng)。

復(fù)活因素一：鐵鋰技術(shù)大升級(jí)

鐵鋰技術(shù)路線最大劣勢(shì)就是鐵鋰動(dòng)力電池能量密度偏度。根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研的結(jié)果，最近幾年磷酸鐵鋰動(dòng)力電池的能量密度提升明顯。

提升原因包括磷酸鐵鋰正極材料的克容量提升、壓實(shí)密度提升、生產(chǎn)工藝改善等。

磷酸鐵鋰正極材料的克容量基本從120mAh/g提高到145mAh/g。

此外，我們也可以從新能源汽車(chē)免征購(gòu)置稅目錄和推廣目錄來(lái)驗(yàn)證鐵鋰路線的技術(shù)大升級(jí)。

由于新能源客車(chē)市場(chǎng)鐵鋰技術(shù)路線占據(jù)絕對(duì)主體，因此新能源客車(chē)市場(chǎng)動(dòng)力電池能量密度水平基本就代表了鐵鋰路線的技術(shù)水平。

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，從2014年到2018年，免征購(gòu)置稅目錄中純電動(dòng)客車(chē)搭載的動(dòng)力電池能量密度由85Wh/kg提高到138Wh/kg，提高62%。

另外，從新能源汽車(chē)推廣目錄來(lái)看，2018年共發(fā)布1762款新能源客車(chē)，配套動(dòng)力電池能量密度超過(guò)120Wh/kg占93%。

其中在140~150Wh/kg的新能源客車(chē)有1006款，占比57%，還有部分配套超過(guò)150Wh/kg的車(chē)型。

從能量密度指標(biāo)來(lái)看，近幾年鐵鋰技術(shù)路線提升明顯。

目前行業(yè)中三元電池包能量密度可以做到160Wh/kg，鐵鋰動(dòng)力電池包基本可以做到140Wh/kg。

盡管鐵鋰與三元仍然有所差距，但是鐵鋰基本上已經(jīng)能夠取代部分三元?jiǎng)恿﹄姵?/a>，滿足車(chē)企的技術(shù)指標(biāo)要求。

復(fù)活因素二：安全性再成為焦點(diǎn)

2018年新能源汽車(chē)年銷(xiāo)量突破百萬(wàn)輛，但是行業(yè)也存在一些安全擔(dān)憂。2018年新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)生著火事件~20次。

根據(jù)電動(dòng)百人會(huì)的統(tǒng)計(jì)分析，從使用場(chǎng)景來(lái)看，充電時(shí)發(fā)生事故比例較大，占比30%，另外還有部分車(chē)輛在行駛、靜置、涉水等場(chǎng)景下發(fā)生著火。

新能源車(chē)著火受多重因素影響，包括人為濫用、充電環(huán)境、電池質(zhì)量、整車(chē)設(shè)計(jì)、安全防護(hù)等。

隨著國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)、車(chē)企等產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)力的上升，新能源車(chē)的安全性已經(jīng)大幅上升。三元?jiǎng)恿﹄姵匾呀?jīng)能夠做到很安全。

由于磷酸鐵鋰正極材料熱分解溫度高，并且熱失控時(shí)放熱量低，磷酸鐵鋰動(dòng)力電池更容易做到很安全。

我們認(rèn)為在對(duì)動(dòng)力電池能量密度要求不高或者對(duì)續(xù)航里程要求不高的場(chǎng)景下，車(chē)企基于成本與安全性綜合考慮，鐵鋰路線更有競(jìng)爭(zhēng)力。

復(fù)活因素三：政策引導(dǎo)，回歸市場(chǎng)

目前我國(guó)新能源汽車(chē)主要還是政策驅(qū)動(dòng)。

我國(guó)政府為了推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，采取了扶優(yōu)扶強(qiáng)的補(bǔ)貼策略，即更高技術(shù)的產(chǎn)品能拿更高的補(bǔ)貼方案，補(bǔ)貼金額和動(dòng)力電池能量密度、續(xù)航里程等指標(biāo)掛鉤。

車(chē)企為了拿到較高的補(bǔ)貼方案，會(huì)優(yōu)先采購(gòu)較高能量密度的動(dòng)力電池。

而2020年之后，補(bǔ)貼取消，新能源車(chē)行業(yè)將由消費(fèi)驅(qū)動(dòng)。車(chē)企的關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)變?yōu)椤跋M(fèi)者需求”。

從消費(fèi)者的需求側(cè)來(lái)看，普通消費(fèi)者對(duì)于新能源車(chē)的關(guān)注點(diǎn)并不在于動(dòng)力電池技術(shù)路線、動(dòng)力電池能量密度等技術(shù)指標(biāo)，而關(guān)注的是新能源汽車(chē)的續(xù)航里程、充電方便性、性價(jià)比等因素。

目前一般消費(fèi)者的日常出行里程是50公里，在充電基礎(chǔ)設(shè)施比較完善的情況下，對(duì)于日常通勤應(yīng)用，續(xù)航里程達(dá)到300~400公里的純電動(dòng)乘用車(chē)就已經(jīng)能夠滿足消費(fèi)者的需求。

2019年1月12日，在中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)百人會(huì)論壇上，國(guó)家工業(yè)和信息化部部長(zhǎng)苗圩表示，“關(guān)于2019年新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策，相關(guān)部門(mén)正在抓緊研究制定，制定的總體原則是，要確保2020年補(bǔ)貼全部退出后，產(chǎn)業(yè)不發(fā)生大波動(dòng)，繼續(xù)實(shí)施退坡，分階段釋放退坡所帶來(lái)的壓力，防止一次退坡，波動(dòng)過(guò)大，帶來(lái)的大起大落。”

根據(jù)苗部長(zhǎng)的講話，我們對(duì)行業(yè)的預(yù)判是：

第一、2019、2020年新能源汽車(chē)行業(yè)國(guó)補(bǔ)大幅下降已經(jīng)是大概率事件

第二、我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)要提前開(kāi)始市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。我們認(rèn)為這對(duì)整個(gè)新能源汽車(chē)行業(yè)都會(huì)有較大的影響，尤其是對(duì)車(chē)企的影響更大。車(chē)企加速轉(zhuǎn)變，從“拿更高補(bǔ)貼”向“更多市場(chǎng)份額”轉(zhuǎn)變，車(chē)企將更注重成本和性價(jià)比。

結(jié)合鐵鋰技術(shù)路線的高安全、低成本和長(zhǎng)壽命等優(yōu)勢(shì)，以及能量密度偏低的劣勢(shì)，我們對(duì)動(dòng)力電池技術(shù)路線判斷是：2019~2020年鐵鋰復(fù)活，2020年后鐵鋰搶占中低端市場(chǎng)。

▌鐵鋰復(fù)活后的市場(chǎng)空間？

鐵鋰復(fù)活后，鐵鋰的機(jī)會(huì)主要來(lái)自于純電動(dòng)專(zhuān)用車(chē)和純電動(dòng)乘用車(chē)市場(chǎng)。其中純電動(dòng)專(zhuān)用車(chē)市場(chǎng)，鐵鋰的滲透率已經(jīng)開(kāi)始回升，而純電動(dòng)乘用車(chē)市場(chǎng)，AOO級(jí)等車(chē)型中鐵鋰的滲透率有望提升。

純電動(dòng)專(zhuān)用車(chē)市場(chǎng)已經(jīng)轉(zhuǎn)向

純電動(dòng)專(zhuān)用車(chē)主要用于城市貨物配送等。

純電動(dòng)專(zhuān)用車(chē)市場(chǎng)有3個(gè)主要特點(diǎn)。

第一，補(bǔ)貼下降速度最快。

第二，對(duì)成本高度敏感。第三，“路權(quán)”是純電動(dòng)專(zhuān)用車(chē)市場(chǎng)擴(kuò)張的核心因素。

2018年過(guò)渡期間，純電動(dòng)專(zhuān)用車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)2017年的下降60%，過(guò)渡期后，盡管補(bǔ)貼力度有所回升，但是單Wh的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)最高為850元/kwh，基本不能覆蓋動(dòng)力電池成本。

2018年純電動(dòng)專(zhuān)用車(chē)市場(chǎng)動(dòng)力電池出貨量6.1GWh，其中第四季度出貨量3.9GWh，占比63%。

從月出貨量情況看，鐵鋰的滲透率提升明顯，從18年3月份的5%提高到18年年底超過(guò)50%。2018年，鐵鋰在純電動(dòng)專(zhuān)用車(chē)市場(chǎng)的滲透率達(dá)到45%。

我們判斷隨著純電動(dòng)專(zhuān)用車(chē)銷(xiāo)量上升，并且鐵鋰路線的滲透率上升，鐵鋰動(dòng)力電池在純電動(dòng)專(zhuān)用車(chē)市場(chǎng)的出貨量有望快速增長(zhǎng)。

新能源乘用車(chē)市場(chǎng)主攻平民車(chē)

根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研的結(jié)果，由于鐵鋰能量密度偏低，因此在長(zhǎng)續(xù)航里程的純電動(dòng)乘用車(chē)上，還是配套三元電池為主。

而在續(xù)航里程300公里以下的車(chē)型，配套鐵鋰具有很明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，在續(xù)航300~400公里的車(chē)型，鐵鋰和三元能夠?qū)崿F(xiàn)有效競(jìng)爭(zhēng)。

目前市場(chǎng)上純電動(dòng)乘用車(chē)車(chē)型總數(shù)量相對(duì)較少。

A00級(jí)車(chē)型中，續(xù)航里程300公里而配套動(dòng)力電池類(lèi)型不一樣的車(chē)型基本沒(méi)有。

我們基于不同情景，對(duì)A00級(jí)轎車(chē)(續(xù)航300公里)分別配套不同技術(shù)路線動(dòng)力電池，進(jìn)行成本測(cè)算。

我們重點(diǎn)關(guān)注2點(diǎn)：

第一，由于鐵鋰能量密度偏低，車(chē)輛配套電池由三元電池切換到鐵鋰電池后，為了保證達(dá)到同樣的續(xù)航里程，需要增加單車(chē)電池裝機(jī)量。

第二，目前鐵鋰電池單價(jià)比三元低，但不同電池企業(yè)報(bào)價(jià)差距較大。

在中性假設(shè)下，續(xù)航達(dá)到300公里的A00級(jí)轎車(chē)，動(dòng)力電池技術(shù)路線由三元切換成鐵鋰后，單車(chē)裝機(jī)量由36kWh提高到37.5kWh，提高1.5kWh，動(dòng)力電池成本由1.2元/Wh降低到1.05元/Wh，則單車(chē)動(dòng)力電池的總成本由4.32萬(wàn)元降低到3.94萬(wàn)元，平均單車(chē)成本降低3800元。

我國(guó)新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策中，除了考核續(xù)航里程、動(dòng)力電池能量密度之外，一般還要考核百公里耗電指標(biāo)。但百公里耗電指標(biāo)更多取決于車(chē)輛的整體設(shè)計(jì)。

短期來(lái)看，A00級(jí)車(chē)型從三元切換成鐵鋰，還需要考慮補(bǔ)貼政策影響，但是2020年后，鐵鋰的成本優(yōu)勢(shì)會(huì)更明顯。

我們預(yù)計(jì)：A00級(jí)純電動(dòng)乘用車(chē)由三元切換到鐵鋰路線后，即使導(dǎo)致單車(chē)拿到國(guó)補(bǔ)少~2千元，車(chē)企基于綜合成本考慮，也會(huì)大概率切換成鐵鋰路線。并且未來(lái)部分續(xù)航里程在300公里的A級(jí)轎車(chē)也有望配套鐵鋰動(dòng)力電池。

2019鐵鋰市場(chǎng)規(guī)模增速有望超40%

在補(bǔ)貼大幅退坡的背景下，磷酸鐵鋰的成本優(yōu)勢(shì)更加明顯。

我們判斷鐵鋰技術(shù)路線在純電動(dòng)乘用車(chē)市場(chǎng)和純電動(dòng)專(zhuān)用車(chē)市場(chǎng)的滲透率都會(huì)有明顯的提升。

根據(jù)我們的測(cè)算，2019年我國(guó)磷酸鐵鋰動(dòng)力電池出貨量有望超過(guò)30GWh，行業(yè)增速45%。并且2018~2022年，磷酸鐵鋰動(dòng)力電池出貨量的復(fù)合增長(zhǎng)率有望超過(guò)30%。