持續(xù)并購的效果逐漸減弱，徐州海倫哲專用車輛股份有限公司（下稱海倫哲，300201.SZ）今年上半年的業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。與此同時(shí)，該公司近五年來的第三次并購計(jì)劃宣告失敗——9月5日，證監(jiān)會(huì)并購委員會(huì)沒有通過海倫哲發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)。

根據(jù)此前的并購方案，海倫哲擬通過發(fā)行股份以及支付現(xiàn)金的方式購買連電池設(shè)備制造商新宇智能100%股權(quán)，交易價(jià)格為4.28億元；同時(shí)海倫哲擬通過詢價(jià)的方式向不超過5名符合條件的特定投資者發(fā)行股份募集配套資金不超過1.58億元。

自2011年上市后，海倫哲給資本市場(chǎng)留下的主要印象便是幾乎保持了每?jī)赡暌淮蔚牟①忣l率。在確定了高端智能裝備制造業(yè)的定位后，海倫哲圍繞該主線，打造“特種車輛和智能裝備“的雙主業(yè)模式。而該公司其中的一個(gè)策略則為實(shí)施持續(xù)并購活動(dòng)。

2012年、2014年、2015年，海倫哲先后收購了格拉曼國際消防裝備、巨能偉業(yè)、連碩科技，分別布局消防車行業(yè)、LED顯示屏智能驅(qū)動(dòng)電源以及3C集成等領(lǐng)域。接連并購產(chǎn)生的業(yè)績(jī)承諾，使得海倫哲嘗到了快速增厚業(yè)績(jī)的甜頭。

以巨能偉業(yè)、連碩科技的并購事項(xiàng)為例，巨能偉業(yè)2014年至2017年的扣非歸母凈利潤分別不低于850萬元、2000萬元、2600萬元和3380萬元，連碩科技2016年至2019年的扣非規(guī)模凈利潤分別不低于2100萬元、3000萬元、4000萬元和5200萬元。

那么，通過并購資產(chǎn)所獲得的凈利潤總額所占份量有多大呢？

以2017年的數(shù)據(jù)為例，巨能偉業(yè)和連碩科技實(shí)際分別實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為2935.41萬元、3916.30萬元，合計(jì)約6851.71萬元。疊加格拉曼國際消防裝備當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的1410.78萬元凈利潤，三家公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)8262.49萬元，占海倫哲當(dāng)期凈利潤總額的51.5%。

事實(shí)上，上述三家企業(yè)合計(jì)凈利潤所占比重在2016年度更高，達(dá)77.9%。由此可見，持續(xù)并購所產(chǎn)生的業(yè)績(jī)快速釋放的效果不錯(cuò)。

然而，并購資產(chǎn)雖然能短時(shí)間內(nèi)為上市公司立竿見影地貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)，但其持續(xù)盈利的能力備受考驗(yàn)。在上述三個(gè)并購資產(chǎn)中，拉格曼國際消防裝備凈利潤波動(dòng)明顯，自2012年收購以來（不含2012年），年度最高凈利潤超過1400萬元，而年度最低凈利潤不足1000萬元；巨能偉業(yè)持續(xù)性的盈利能力同樣受到“詬病”，在業(yè)績(jī)承諾期的首尾兩年（2014年和2017年），巨能偉業(yè)均未完成當(dāng)年度的業(yè)績(jī)承諾，今年上半年，該公司還陷入虧損之中。

即使是目前盈利表現(xiàn)尚可的連碩科技，在2016年、2017年度連續(xù)超額完成業(yè)績(jī)承諾后，該公司今年上半年的凈利潤為228.24萬元，僅是2018年度承諾業(yè)績(jī)的十六分之一左右，這意味著連碩科技下半年的業(yè)績(jī)壓力巨大。

值得一提的是，海倫哲并購新宇智能的交易，先后歷經(jīng)并購標(biāo)的調(diào)整、標(biāo)的資產(chǎn)估值增值等事項(xiàng)。但這些并不是證監(jiān)會(huì)否決的理由，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，海倫哲提交的申請(qǐng)材料關(guān)于標(biāo)的資產(chǎn)持續(xù)盈利能力披露不充分，不符合《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》第四十三條第一款的有關(guān)規(guī)定。

根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》第四十三條第一款的規(guī)定，上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)符合的首條規(guī)定是：“充分說明并披露本次交易有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、增強(qiáng)獨(dú)立性。”

在回復(fù)證監(jiān)會(huì)的反饋意見時(shí)，海倫哲結(jié)合鋰電池行業(yè)情況，對(duì)新宇智能的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)做出了補(bǔ)充披露。結(jié)果顯然，未能達(dá)到證監(jiān)會(huì)的要求。

今年上半年，海倫哲增收不增利——報(bào)告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為6.46億元、0.22億元，同比分別增長(zhǎng)11.6%和下滑23.7%。因此，海倫哲失去了新并購資產(chǎn)的注入，將嚴(yán)重考驗(yàn)著現(xiàn)有的“造血”能力。

受到并購案被否的影響，海倫哲股價(jià)下跌。9月6日，該公司盤中股價(jià)一度跌破4元，最大跌幅逼近8%，當(dāng)日該股收于4.02元/股，跌3.6%。