鈷材料并不能偏安一隅，價高本身就是雙刃劍，動力電池廠家尋找其他材料來替代。在動力電池三元化、高鎳化的大趨勢下，三元材料中NCM622、NCM811/NCA占比有逐年提高趨勢。電池芯廠積極應用鎳錳鈷與鎳鈷鋁等正極材料，增加鎳金屬的使用量，鈷金屬的比重將逐漸降低。寧德時代等已對外宣布，公司計劃減少明年鈷金屬的需求量，但會提升鎳的使用量。

高鈷價下的鈷業(yè)“狂飆”仍在繼續(xù)。

8月29日，寒銳鈷業(yè)和華友鈷業(yè)雙雙發(fā)布半年報。雖然鈷價在5月份開始小幅回落，但整體上上半年鈷價同比大幅上漲，直接助推兩家公司的毛利率增長。

近幾年鈷需求大增，推高鈷價，與此同時，高鎳趨勢也正在撼動“鈷爺”的地位。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鈷業(yè)分會秘書長徐愛東接受記者采訪時表示，雖然高鎳低鈷是趨勢，但短期來看，高鎳技術(shù)尚未成熟，鈷需求依舊存在，經(jīng)歷回落后，價格有望企穩(wěn)并小幅反彈。

持續(xù)增長

寒銳鈷業(yè)2018年上半年營業(yè)收入15.02億元，同比增長204.42%，凈利潤5.29億元，已超過2017年全年凈利潤，同比增長288.97%。

華友鈷業(yè)2018年上半年營收67.8億元，同比增長79.05%，歸母凈利15.07億元，同比增長125.5%，扣非后歸母凈利潤15.02億元，同比增長125.50%。

寒銳鈷業(yè)稱，公司上半年業(yè)績高速增長主要受益于MB（英國金屬導報的金屬鈷報價）價格高位運行和產(chǎn)能投放。分產(chǎn)品來看，鈷業(yè)務營收13.32億元，同比增長236%，毛利率達59.54%，同比增長11.72個百分點。

今年3月，寒銳鈷業(yè)以敏感性分析方法對鈷價變動對公司經(jīng)營業(yè)績進行量化分析指出，若MB鈷價上漲5%，公司毛利率將提升8.84%。

價格之外，2017年寒銳鈷業(yè)剛果邁特5000噸金屬量氫氧化鈷生產(chǎn)線完工投產(chǎn)，鈷鹽產(chǎn)能釋放。

華友鈷業(yè)的業(yè)績增長也與鈷、銅、三元前驅(qū)體銷售價格上漲息息相關(guān)。其中，三元動力電池需求帶動三元前驅(qū)體產(chǎn)銷雙增，報告期內(nèi)自產(chǎn)三元前驅(qū)體6988噸，同比增長90%；銷售三元前驅(qū)體6383噸，同比增長225%，三元前驅(qū)體市場開拓取得重大進展。

由此看出，華友鈷業(yè)的銷量增幅實際大于產(chǎn)量增幅。從其存貨情況也可看出，公司正在主動去庫存，減少大宗原料采購。

從總存貨賬面余額看，從期初的48.33億增長到64億元，主要增長在庫存商品，從8.63億迅速增長至17億。華友鈷業(yè)指出，這是因為原材料價格上漲、產(chǎn)銷量增加相應庫存量增加。

與之對比，原料存貨賬面價值從32.8億增長到40.13億，同比增長約21%，遠小于商品庫存增長。

但在庫存方面，寒銳鈷業(yè)卻走出了相反的路徑，在鈷價大幅上漲期間，適時大幅增加原材料儲備，獲取鈷價上漲收益。

寒銳鈷業(yè)存貨包括原材料、在產(chǎn)品、庫存商品、周轉(zhuǎn)材料、在途物資和委托加工物資。2018年半年報期末存貨賬面余額為13.75億元，同比增長157%，較期初的9.16億元也大幅增長。從存貨結(jié)構(gòu)上看，主要增長在原材料環(huán)節(jié)。期初，公司原材料賬面余額為5.98億元，占比為65.26%，期末，公司原材料賬面余額為10億元，占比為72.72%。庫存商品賬面余額占比反而降低了近兩個百分點。

寒銳鈷業(yè)“囤積”原材料，也恰似在為繼續(xù)提升產(chǎn)能做準備。今年，贛州寒銳擬新建年產(chǎn)1萬噸金屬鈷新材料和2.6萬噸三元前驅(qū)體項目，分兩期建設，第一期為鈷系列產(chǎn)品的鈷冶煉生產(chǎn)線，規(guī)劃一期建設在2020年達產(chǎn)，將大幅提高公司鈷鹽生產(chǎn)加工能力。

徐愛東告訴記者，對于這樣的業(yè)績，股票價格沒有反應那么明顯，這背后是市場認為有庫存在手，如果以當期原料來算收益，不會有這么好的利潤，而是依靠以往的低價庫存。

“寒銳鈷業(yè)的剛果產(chǎn)能還沒有上來，從去年開始一直在囤貨。其實市場也希望大公司把價格托起來，建議其購買電鈷，但寒銳鈷業(yè)覺得直接購買原材料更踏實。”徐愛東說，但這樣短期的投資是需要辯證來看的，有些投資者會認為技術(shù)壁壘更具投資價值。

高鎳低鈷的影響

不過值得注意的是，經(jīng)過持續(xù)暴漲后，鈷價也進入了下跌通道。

2017年鈷金屬價格高漲114%，2018年上半年，鈷金屬價格呈現(xiàn)先漲后跌的走勢，一季度鈷價不斷上漲，MB低品位金屬鈷價格從35美元/磅上漲到4月末的43.7美元/磅。5月份，鈷價開始回落，截至6月底，MB低品位金屬鈷價格回落至39.7美元/磅，7月末進一步回落至34.95美元/磅。目前，MB低等級鈷價格小幅下滑至33-33.70美元/磅，跌勢明顯放緩。

徐愛東表示，國內(nèi)的鈷價近日出現(xiàn)小幅回升，特別是電鈷。但在鈷鹽方面，因為有企業(yè)還在出廢料做的鈷鹽，而且鈷鹽受產(chǎn)業(yè)鏈資金緊張影響比較大，所以價格尚未明顯反彈。

“到9-10月份傳統(tǒng)消費旺季，鈷價能夠有所回升，但依然受產(chǎn)業(yè)鏈資金緊張影響，不敢輕易備很多庫存，鈷價預計企穩(wěn)，小幅反彈，但可能并不會出現(xiàn)大幅反彈。”徐愛東說。

鈷并不能偏安一隅，價高本身就是雙刃劍，動力電池廠家尋找其他材料來替代。在動力電池三元化、高鎳化的大趨勢下，三元材料中NCM622、NCM811/NCA占比有逐年提高趨勢。電池芯廠積極應用鎳錳鈷與鎳鈷鋁等正極材料，增加鎳金屬的使用量，鈷金屬的比重將逐漸降低。寧德時代等已對外宣布，公司計劃減少明年鈷金屬的需求量，但會提升鎳的使用量。

徐愛東表示，雖然高鎳低鈷是個趨勢，但是暫時沒這么快。另外，企業(yè)本身也意識到這樣的未來發(fā)展方向，在做一些布局，比如像華友鈷業(yè)在鎳方面也做了一定布局，市場會主動去適應。

“如果一直保持資金推動鈷價上漲的狀態(tài)，這種替代進展會更快，現(xiàn)在鈷價理性回落一段時間以后，可能也會緩解一下下游盲目推高鎳業(yè)電池的步伐，例如NCM811目前并不是那么成熟。”徐愛東認為，未來不同的材料會對應不同檔次的車，不可能一種技術(shù)占有整個汽車行業(yè)，但原料肯定會發(fā)生變化。

在材料方面，國內(nèi)原料短缺，鋰對外依存度是76%，鈷是97%，鎳是86%，受鈷礦供應影響，上游原材料成為兵家必爭之地，加上動力電池回收政策的推進，華友鈷業(yè)等開始提前卡位三元動力電池回收。寒銳鈷業(yè)也有意在加大與電池廠的合作，增強公司獲取廢舊三元電池的回收能力，獲取更多的金屬鈷資源。

由于鈷價值含量高，其二次回收利用率較大，全球回收物料占供應比例為11%-30%，國內(nèi)大概10%。未來，隨著我國3C產(chǎn)品生命周期縮短以及新能源汽車三元電池進入報廢期。而且，鈷價相較2016年已經(jīng)在高位，與此前相比，在同樣的成本下，鈷資源回收再利用的模式的收益更容易得到保證。

據(jù)安泰科數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國每年鈷回收量在6000噸左右，約占全球鈷回收量的一半。從國內(nèi)再生鈷回收龍頭格林美來看，其年回收量保持在3500噸，再生鈷產(chǎn)量相對穩(wěn)定。

華友鈷業(yè)旗下華友循環(huán)一位高管向記者表示，傳統(tǒng)的材料企業(yè)在濕法冶煉方面已經(jīng)比較成熟，往上游做回收比較有條件，“目前多一個渠道沒有壞處，原材料就不用各地去買，國內(nèi)城市礦山也是資源渠道”。

但他指出，目前市場占有率各家都不多，以華友循環(huán)為例，目前和主機廠還在磨合期。另外，因為退役的動力電池本身也不多，回收的企業(yè)也不多，要到2020年動力電池真正迎來退役潮才有可能形成一定的競爭規(guī)模。