截至8月20日，據iFinD統計數據顯示，共有148家鋰電池上市公司公布了2018年上半年業績預告。其中，127家公司歸屬母公司股東的凈利潤為正，占比85.81%。按照預告凈利潤的最大變動幅度來看，凈利潤同比上漲前三名為雙杰電氣、方大炭素和威華股份，其增長幅度分別達到了880%、679%和568.49%。

業績飆升之下，資本在鋰電行業中涌流。事實上，雖然進入2018年以來，鋰電行業在下游車廠補貼退坡及上游原材料價格上漲的影響下，暴露出諸多行業問題，但在新能源汽車巨大的發展預期下，鋰電行業的資本熱潮依舊熱度不減。

據《證券日報》記者不完全統計，截至目前，2018年上半年在鋰電領域針對電池、材料、設備等企業的兼并購案例超過30起，涉及金額超過600億元。

值得一提的是，據中汽協數據顯示，今年上半年，我國新能源汽車產銷分別完成41.3萬臺和41.2萬臺，比上年同期分別增長94.9%和111.5%，其中，純電動汽車產銷分別完成31.4萬臺和31.3萬臺，比上年同期分別增長79.0%和96.0%。新能源汽車銷量普漲基本如實體現在了各家鋰電池公司2018年的半年報預報中。

對此，有業內人士表示，鋰電池類上市公司業績漲幅過大，繼續上漲需要新的亮點。過快的漲幅背后，是緣于鋰電池行業拐點得到了市場認同，駐扎在鋰電池板塊的融資盤基本已悉數殺出。

同時，上述人士表示，由于補貼退坡，動力鋰離子電池銷售價格比年初下降20%。整個動力電池行業的毛利率都處于低位，預計這種趨勢會持續到2020年。

近九成公司業績飄紅

盡管鋰電各股上半年業績飄紅，但作為新能源汽車產業的中游環節，動力電池領域兩端受壓顯著。上游原材料價格上漲帶來成本提升，同時下游車企又將補貼退坡壓力向上轉移，這使得動力電池產業正經歷著產能結構性過剩，現金流枯竭的窘境。

據同花順iFinD統計數據顯示，在148家已經公布2018年半年報業績預告的企業中，有127家公司預告凈利潤為正，占比近九成。其中，凈利潤同比上漲前三名分別為雙杰電氣、方大炭素和威華股份，其增長幅度分別達到了880%、679%和568.49%。

對此，威華股份方面表示，致遠鋰業3月份正式投產后隨著二季度產能逐步釋放，預計鋰鹽業務將大幅改善公司業績，并成為公司新的盈利增長點。

鋰電績優股贛鋒鋰業4月24日發布半年報業績預告，預計公司2018年上半年實現凈利潤69848.57萬元至100217.51萬元，增幅為15.00%至65.00%。對于凈利潤上升贛鋒鋰業表示，與上年同期相比，原材料供給得到保障，鋰產品產銷量增長帶動業績相應增長。

而作為鋰電傳統勁旅的國軒高科，在鋰電公司業績普漲的背景下，今年上半年的表現卻差強人意。早在4月26日，國軒高科就發布預報稱，公司2018年上半年預計實現凈利潤38000萬元至48000萬元，同比最大跌幅或達14.61%。

應收款項居高不下

事實上，中游環節巨大的降本壓力，已經讓鋰電企業成為“夾心餅干”。

“車企將降本壓力向上傳導；同時，鈷等原材料價格快速上漲，進一步縮減利潤空間。”有鋰電專家對《證券日報》記者表示，預計今年鈷價將進一步上漲。加上補貼持續退坡，2018年中游兩端承壓的情況將進一步傳導至電解液、隔膜、負極等環節。他認為，這種情況要等到電池價格降到合理水平后才會好轉，時間節點或在2020年。

除了市場化方面利潤空間備受積壓，在政策層面上，由于運營里程規定、補貼事后清算制度、“80億瓦時”意見稿等政策的出臺，令鋰電企業現金流問題凸顯，資金鏈斷裂也成為眾多鋰電企業關門的直接原因。

《證券日報》記者查閱中泰證券研報顯示，2017年鋰電池板塊應收款項占營收比例高達73.9%，在各細分行業中排名第三。與此同時，2018年上半年鋰電領域針對電池、材料、設備等企業的兼并購案例超過30起，涉及金額超過600億元。

對此，有行業人士向《證券日報》記者表示，眾多早期蹭熱度、撈補貼而進入的電池廠商由于技術更迭能力弱，產品難以達標，導致沒有訂單后產能被閑置，利潤空間被壓縮，最終破產；也有一些曾經的頭部企業，盲目投資擴張，受補貼賬期影響也已岌岌可危。在此背景下，龍頭企業的規模、資金和技術優勢將進一步凸顯，行業洗牌將加快。

“預計行業最終能夠剩下10余家主流電池廠。”上述人士認為，降成本仍是中游企業2018年面臨的重大課題。龍頭企業兼具規模、資金和技術優勢，能夠通過擴大市場占有率達到規模化生產進而降低單位成本，加強內部管控提高良品率，更新產線提升自動化生產效率等。

寧德時代:大浪淘沙穩居王者寶座

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研究機構：華安證券分析師：吳海濱撰寫日期：2018-08-06

寧德時代是全球動力電池系統的重要供應商,其銷量連續三年在全球動力電池企業中排名前三位,2017年銷量排名全球第一。整個動力電池行業在需求升級和補貼退坡倒逼下向高鎳三元材料和軟包形狀調整,行業格局馬太效應也逐步顯現,我們認為在這樣的背景下,公司基于以下優勢有望以出貨量的高速增長填補價格下降,來保持強者地位:產品性能優越滿足車企需求。

公司高研發投入使得產品在性能上取得更優口碑,從推薦目錄來看覆蓋的車型數量在行業排名第一。過渡期后發布的第一批(今年第7批)新能源汽車推薦目錄來看,配置的CATL電池的車型繼續保持最高占比,而且乘用車和客車都滿足1.1倍的補貼標準。

國內外不斷開拓新客戶形成戰略聯盟深度綁定車企。

公司市占率不斷提高,由去年的29%迅速攀升至上半年的42%。公司今年大舉開拓國際市場,進入大眾、戴姆勒、寶馬的供應體系,并在德國開始建立生產線;針對國內客戶,采取相互持股和建立合資公司的方式與車企形成戰略聯盟,從而對其深度綁定。我們預計在行業集中度提高的趨勢下,公司出貨量增長將高于行業平均增速。

成本加速下降保持行業較高毛利率。

動力電池市場價格不斷下降,但與行業內其他企業相比,公司毛利率較高,從而對未來價格進一步下跌有更高的安全墊,同時近年來產品成本也呈現加速下降削弱了價格下降的影響。

上游布局電池回收增加盈利渠道產生協同效應。

公司通過廣東邦普打造從電池材料、電池系統、電池回收的產業鏈閉環,電池材料銷售為公司的盈利增長貢獻穩步提升,同時與電芯業務形成協同效應,進一步降低電芯生產成本。

盈利預測與評級。

預計公司2018/19/20年歸母凈利潤為30.48/40.03/48.93億元,對應的EPS分別為1.40/1.84/2.26元,給予“增持”評級。

比亞迪事件點評:比亞迪7月銷量環比穩步增長預期三季度迎業績拐點

比亞迪002594

研究機構：東吳證券分析師：曾朵紅撰寫日期：2018-08-14

事件:公司發布7月銷量快報,7月公司銷售新能源汽車1.88萬輛,環比增長9.98%,1-7月累積銷量達到9.37萬輛。新能源乘用車7月份銷量達到1.82萬輛,環比增長11.83%。其中,純電動乘用車銷量8,176輛,環比增長6.81%,插電混動乘用車銷量達到1.00萬輛,環比增長16.18%,主要原因在于新款唐DM、元EV銷量快速增長,趨勢持續向上。客車出現一定程度下滑,銷量578輛,環比下滑28.64%。

高續航里程車下半年補貼提升,公司三季度迎業績拐點。補貼進入正式期,續航超過300km的車型單車補貼較過渡期大幅提升,續航里程300-400公里單車補貼提升1.4萬;續航400公里以上,單車補貼提升1.9萬。且能量密度140wh/kg以上還可獲得1.1倍補貼,因此下半年公司單車盈利水平大幅提升。根據我們粗略測算,目前公司的主推電動車型有元EV、e6、秦EV、秦、宋DM等,過度期前后補貼額分別增加約30%,因此我們認為公司三季度有望迎來業績拐點。

乘用車銷量穩步增長+客車9月起量,18年銷量目標上調至20萬輛。18年公司推出4款新車型,在國內電動車市場龍頭地位穩固。其中,e6六月份單月銷量4047輛,秦EV4018輛,宋DM3012輛,均為電動車市場6月銷量前十車型。同時公司車型儲備充足,下半年公司新車型將加速亮相,包括秦Pro、宋MAXDM等。商用車方面,客車預期9月起量,目前公司中標廣州多個項目,產生4810臺純電動客車訂單。基于在手訂單,公司上調全年銷量目標至20萬輛(此前為16萬輛)。

三元路線切換階段性完成,已聯手長安,動力電池業務分拆穩步推進。截止2017年底,公司動力電池已形成16gwh產能,三元6gwh、磷酸鐵鋰10gwh,青海的動力電池廠規劃產能是24gwh,2018年6月27日正式下線,預計2019年全部投產。目前,電動乘用車全部由三元電池配套,已經成功完成產線切換。另外,公司動力電池業務分拆穩步推進,電池外供取得突破性進展。公司目前正在對垂直整合、封閉式經營模式進行調整,加快對市場開放。7月5日,公司與長安汽車簽署戰略合作協議,雙方將共同投資50億元建設10Gwh電池產能配套長安汽車。同日,公司與佛吉亞合資成立的汽車部件公司,公司座椅業務順利剝離,有利于公司更加聚焦整車業務。

盈利預測與投資評級:我們預計公司18-20年歸母凈利29.76/40.05/50.49億元,對應eps為1.09/1.47/1.85元,給予19年35倍PE,對應目標價51.5元,維持“買入”評級。

風險提示:國家對新能源車政策支持不及預期,新能源車銷量下降;動力電池價格下滑超預期;原材料價格漲幅超預期。

威華股份:鋰鹽開始貢獻利潤

威華股份002240

研究機構：廣發證券分析師：巨國賢,趙鑫撰寫日期：2018-07-13

公司18年上半年實現營收11.46億元,同比增加31%;實現歸母凈利5751萬元,同比增639%;EPS為0.1074元/股,同比增575%。同時公司預計1-9月實現歸母凈利1.36-1.45億元,同比增635%-683%。

中報業績符合預期。

公司18年中報業績符合預期,Q1實現歸母凈利411萬元,Q2為5340萬元,環比大幅增長主要因為:1)公司中纖板銷售價格提升、銷量增加,毛利率同比提升8.55%;2)鋰鹽業務產能釋放;3)政府補助增加2137萬元。上半年子公司凈利潤:威華木業6443萬元,湖北威利邦1574萬元,致遠鋰業655萬元,萬弘高新-1379萬元。

鋰鹽產能逐步釋放,業績隨之改善。

公司全資子公司致遠鋰業規劃鋰鹽年產能4萬噸,一期1.3萬噸于3月底建成投產,預計下半年達產;剩余2.7萬噸預計18年年底建成試生產,19年達產。上半年致遠鋰業已經貢獻655萬元凈利潤,未來隨著鋰鹽產能逐步釋放,將帶動公司業績不斷提升。

中纖板業績超預期,稀土業務繼續虧損。

公司中纖板業務是上半年主要利潤來源,業績超預期,其銷量為47.99萬平方米,同比增長12%;營收7.6億元,同比增28%;毛利率提升至16%。而稀土業務由于稀土產品價格波動大,仍然虧損1379萬元。

投資建議。

預計18-20年EPS分別為0.32、0.83、1.28元,對應當前股價的PE分別為43、16、11倍,綜合考慮公司鋰鹽新建產能逐步釋放和未來投產預期以及鋰行業未來需求空間,維持“買入”評級。