報告導讀

公司半導體業務的分拆有望加快公司資產分拆的進程，同時動力鋰電池的外供也將進一步增強公司電池競爭力，公司整體價值有望得到重估。

投資要點

上調目標價至84.9元，維持增持評級。考慮公司和子公司口罩業務的關聯交易以及電池外供等因素帶來的業績增量，上調2020-2022年EPS為1.23（+0.14）、1.46（+0.35）、1.74（+0.25）元，參考2020年行業平均估值水平69XPE，上調目標價至84.9元（原目標價為71元），對應2020年69XPE,維持增持評級。

公司資產分拆節奏加快。比亞迪半導體已經完成內部重組、股權激勵、引入戰略投資者等；兩輪共融資27億元，引入紅杉資本、中金資本等戰投以及韓國SK集團、小米、聯想、北汽產投、上汽產投等機構，投后估值達到102億元。我們認為公司半導體業務的分拆上市將拉開資產分拆的大幕，公司體系內動力鋰電池、電機電控、電池材料等業務后續都將加快市場化運營步伐，不斷提升公司的整體價值。

電池開始外供，期待更多大客戶。公司此前電池基本以內供為主，隨著公司體系的開放，公司電池產品開始對外銷售；在工信部333批公示目錄上，福特銳際搭載比亞迪三元電池進入目錄，打開比亞迪大規模外供之門。目前公司電池產量為40GWH，且2020年重慶將新增10GWH刀片電池產量；隨著刀片電池在漢上的裝車應用，我們預計其將進一步加快公司電池外供的步伐，除了現有的福特等客戶外，也有望進入其他車企供應鏈，增強鋰電池競爭力。

催化劑：比亞迪半導體上市。

風險提示：新能源汽車銷量不及預期，公司電池新客戶開拓低于預期。