事件：近日山東省物價局發文，其中明確了對自備電廠征繳政策性交叉補貼的標準。“自備電廠企業政策性交叉補貼繳納標準為每千瓦時0.1016元，繳納金額按自發自用電量計算。2018年7月1日-2019年12月31日為過渡期，過渡期政策性交叉補貼標準暫按每千瓦時0.05元執行”。

政策示范效應強，助推自備電整改全國范圍內落地。結合本次山東省物價局的政策和之前吉林省出臺的對自備電廠征繳0.15元/度的交叉補貼政策，我們認為自備電征繳有望在全國范圍內快速落地，尤其山東省作為電解鋁大省，政策示范效應強。

成本曲線扁平化，自備電優勢逐漸喪失。用電成本占比電解鋁總成本的40%左右，國內大多數電解鋁企業配有自備電廠，隨著自備電被征繳相關費用，各電解鋁企業的用電成本差距將逐漸縮小，行業成本曲線將呈現扁平化趨勢，自備電優勢將逐步喪失。

成本曲線抬高，利好水電鋁企業。隨著自備電費用征繳在全國范圍內落地，自備電成本將大幅提升，倒逼電解鋁價格上漲。按照自備電征繳0.05元/度計算，電解鋁成本將增加675元/噸，按照0.1元/度計算，電解鋁成本將增加1350元/噸。水電鋁企業成本低、多屬于外購電，不受自備電整改影響，將盡享自備電整改倒逼鋁價上漲的果實。

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風險：自備電整改低于預期。