北汽集團(tuán)董事長(zhǎng)徐和誼終于兌現(xiàn)了承諾。該集團(tuán)旗下的北京新能源汽車股份有限公司（下稱“北汽新能源”）今日登陸A股，以北汽藍(lán)谷（600733.SH）的身份正式成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)新能源整車第一股。

“上市標(biāo)志著北汽新能源在經(jīng)歷九年奮進(jìn)后，取得階段性重大突破。”站在上交所舞臺(tái)上的徐和誼表示，上市能夠進(jìn)一步拓寬融資渠道，增強(qiáng)企業(yè)匯集資源的能力，提升企業(yè)的品牌形象。

不過，借殼上市的北汽新能源開局不利，在今日復(fù)牌后，北汽藍(lán)谷開盤后連續(xù)兩次跌停。午間收盤價(jià)為11.5元，跌23.59%。北汽新能源黨委副書記、新聞發(fā)言人連慶鋒表示：“重組不同于IPO，IPO反應(yīng)的是企業(yè)真正的價(jià)值。兩年前SST前鋒就停牌了，它是個(gè)帶病的孩子，不是新生的，現(xiàn)在剛復(fù)牌，以前一些SST前鋒的老股民拋售了股票，這是一個(gè)正常現(xiàn)象。但我們也不同于造車企業(yè)，我們希望我們的股價(jià)與技術(shù)是相匹配的，一步一步地來。股價(jià)大起大落也不是好事，會(huì)影響資本市場(chǎng)的判斷。”

“基于整個(gè)新能源汽車行業(yè)的基本面，資本機(jī)構(gòu)看空也正常，明年補(bǔ)貼大滑坡，新能源汽車的利潤(rùn)不被看好。另一方面，特斯拉最近股價(jià)也在下跌，資本對(duì)電動(dòng)車的看法不同，因素也相對(duì)復(fù)雜。”中融創(chuàng)投基金管理(北京)有限公司董事長(zhǎng)曹鶴對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，后期股價(jià)會(huì)慢慢恢復(fù)，半年后再看大勢(shì)。“上市是好事，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，資本的進(jìn)入讓北汽新能源更有機(jī)會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)。”

借殼上市

謀劃上市多年的北汽新能源，選擇了借殼的方式。去年年末，北汽集團(tuán)成為A股上市公司SST前鋒（600733）的控股股東，計(jì)劃由SST前鋒收購(gòu)北京新能源相關(guān)資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)借殼上市。隨后，SST前鋒擬以288.5億元的作價(jià)，通過資產(chǎn)置換及發(fā)行股份的方式，向包括北汽集團(tuán)在內(nèi)的共計(jì)36名交易對(duì)方購(gòu)買其持有的北汽新能源100%股權(quán)，股份發(fā)行價(jià)格為37.66元/股，發(fā)行數(shù)量約為7.61億股。今年8月份，SST前鋒完成重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)交割及相關(guān)股份登記工作，前鋒股份也正式更名為北汽藍(lán)谷新能源科技股份有限公司，股票簡(jiǎn)稱變更為S藍(lán)谷。9月26日，S藍(lán)谷公告稱，公司證券簡(jiǎn)稱由“S藍(lán)谷”變更為“北汽藍(lán)谷”，股票代碼不變。

SST前鋒主營(yíng)房地產(chǎn)開發(fā)和銷售，近兩年年業(yè)績(jī)較差，連續(xù)虧損，此外還面臨股改問題等。而由于虧損，SST前鋒也面臨在2018年退市的風(fēng)險(xiǎn)，這恰巧成為為北汽新能源上市鋪路的“殼”資源。而重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)也是SST前鋒股權(quán)分置改革的重要部分。

一直以來，北汽新能源在為推進(jìn)上市鋪路。早在2014年，北汽新能源就由有限公司變更為股份制公司，2016年完成A輪融資、2017年完成了B輪融資和員工持股，顯然北汽新能源在企業(yè)體制和股權(quán)結(jié)構(gòu)上已經(jīng)做好了上市準(zhǔn)備。值得注意的是，北汽新年能源是一個(gè)多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在2016進(jìn)行混合所有制改造后，北汽新能源實(shí)現(xiàn)A輪融資，除了國(guó)有資本，民營(yíng)資本、跨國(guó)資本還有其他領(lǐng)域資本進(jìn)入新能源板塊。

借殼上市雖然等同于IPO標(biāo)準(zhǔn)，但通過資產(chǎn)置換的方式借殼上市北汽新能源將不受A股新股上市必須滿足三年連續(xù)盈利的門檻限制。2016年北汽新能源首次實(shí)現(xiàn)盈利，2017年，北汽新能源營(yíng)收額達(dá)109億，利潤(rùn)為5800萬。根據(jù)公司公告，北汽藍(lán)谷募集不超過20億元配套資金，募集配套資金在扣除相關(guān)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用后全部用于北京新能源創(chuàng)新科技中心項(xiàng)目和三款新車型的研發(fā)。若本次募集配套資金未被中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或發(fā)行失敗或募集金額不足，上市公司將以自有資金或債務(wù)融資等方式進(jìn)行相關(guān)安排。

“對(duì)于新能源汽車企業(yè)來說，越早上市越好。北汽新能源現(xiàn)在上市是比較偏晚的，現(xiàn)在股票市場(chǎng)的價(jià)格普遍走低，但只要給的估值合適，就是好時(shí)機(jī)。北汽新能源有成熟的方案，未來資本市場(chǎng)的估值應(yīng)該會(huì)很高，國(guó)家在推進(jìn)這樣一個(gè)國(guó)有改革先鋒企業(yè)方面肯定會(huì)大力支持，預(yù)計(jì)未來市值會(huì)很高。”全國(guó)乘用車聯(lián)席會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，上市后會(huì)帶動(dòng)股權(quán)價(jià)值的大幅增長(zhǎng)，有利于進(jìn)一步融資，由于采用了員工持股，對(duì)員工的激勵(lì)體制方面也是利好的。

在崔東樹看來，不同于造車企業(yè)，上市后的北汽藍(lán)谷主要目不僅是為了融資，更是為了樹立企業(yè)形象和實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。“上市能夠把資本變現(xiàn)，使現(xiàn)有資產(chǎn)得到一個(gè)合理評(píng)估，通過資本市場(chǎng)將企業(yè)做大做強(qiáng)有利于更加充分的競(jìng)爭(zhēng)。”崔東樹說。

不久前，赴美上市的蔚來汽車，其股價(jià)先漲后跌，行業(yè)觀點(diǎn)認(rèn)為這是資本在短期內(nèi)做勢(shì)的結(jié)果。北汽新能源選擇在國(guó)內(nèi)上市比較安全。“尤其是對(duì)那些造車企業(yè)或者一些新創(chuàng)企業(yè)來說，不確定的因素有很多，在美國(guó)上市相對(duì)具備風(fēng)險(xiǎn)性。A股上市雖然門檻高，但沒有作勢(shì)制度。”曹鶴說。

有機(jī)會(huì)趕超特斯拉？

“就整個(gè)新能源汽車行業(yè)來看，作為傳統(tǒng)新能源汽車企業(yè)第一股，其上市利好整個(gè)新能源汽車板塊。會(huì)給資本市場(chǎng)帶來一些變化，但就市場(chǎng)本身而言還是一樣的。也就是說，短期內(nèi)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不會(huì)產(chǎn)生很大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。”國(guó)機(jī)汽車副部長(zhǎng)王存對(duì)記者表示。

不過，上市對(duì)于北汽新能源未來發(fā)展是一個(gè)好機(jī)會(huì)。一方面，北汽新能源處于北汽集團(tuán)之下，有北京奔馳、北京現(xiàn)代等合資企業(yè)的技術(shù)輸送和資金輸送，而戴姆勒此前已計(jì)劃戰(zhàn)略投資北汽新能源，成為其股東之一。另一方面，有北京市政府的支持，加之北汽新能源構(gòu)建的生態(tài)鏈，在資本推動(dòng)下更容易生產(chǎn)出有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。“資本進(jìn)入后會(huì)帶來很多途徑，只要北汽新能源努力做，就有機(jī)會(huì)。”崔東樹說，目前，國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)品大多仍是中低端產(chǎn)品，其產(chǎn)品力還不夠突出，沒有可以與特斯拉抗衡的競(jìng)爭(zhēng)力，上市給了北汽藍(lán)谷趕超的機(jī)會(huì)。

天風(fēng)證券發(fā)布的報(bào)告顯示，目前A級(jí)新能源車在國(guó)內(nèi)占比較大，續(xù)航里程可以達(dá)到300km，電池電量相比之前也有了很大的提升，補(bǔ)貼后價(jià)格基本維持在10-17萬之間，未來A級(jí)新能源車有望成為未來新能源汽車發(fā)展的主流。但在高端領(lǐng)域，自主品牌新能源汽車仍然有所欠缺，這也是未來同合資品牌競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。

公開資料顯示，北汽新能源是國(guó)內(nèi)首家年產(chǎn)銷超過10萬輛的純電動(dòng)車企，連續(xù)五年位居國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量第一。今年前8月，北汽新能源在中國(guó)市場(chǎng)累計(jì)銷售7.02萬輛新車，同比增長(zhǎng)67%。不過，北汽新能源目前主力銷售車型仍為中低端車型，目前北汽新能源已推出中高端品牌ARCFOX，計(jì)劃在2020年推出系列產(chǎn)品。目前，北汽藍(lán)谷正在加快在創(chuàng)新能力方面的建設(shè)，此前在商業(yè)模式上進(jìn)行了創(chuàng)新，推出了車電價(jià)值分離的換電模式。此前，北汽新能源提出了“十三五”期間的“5615”發(fā)展目標(biāo)。其中，“5”指年產(chǎn)銷達(dá)到50萬輛；“6”是指年?duì)I業(yè)收入達(dá)到600億元；“1”是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市，市值達(dá)到1000億元。

從目前北汽新能源的表現(xiàn)來看，前八月銷量完成了15萬輛年銷目標(biāo)的46.75%。北汽新能源財(cái)報(bào)顯示，北汽新能源營(yíng)業(yè)額為109億，應(yīng)收財(cái)政補(bǔ)貼合計(jì)49.59億元，全年的利潤(rùn)為5800萬。也就是說，北汽新能源短期內(nèi)將面臨利潤(rùn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力。目前，電池成本仍然居高不下，即便是以電池起家的比亞迪也在今年迎來了利潤(rùn)大跌。“未來合資品牌產(chǎn)品逐漸進(jìn)入市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)加劇，先拿到資金儲(chǔ)備是好事，可以加速快跑。”王存對(duì)記者表示，未來市場(chǎng)格局仍然未定，北汽新能源上市具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來兩年很關(guān)鍵，車型必須升級(jí)，利用保值換購(gòu)方式，提高客戶忠誠(chéng)度。