9月27日，北汽新能源借殼SST前鋒登陸A股市場，變身“北汽藍谷”（600733），開盤發行價為14.66元/股。然而令人意想不到的是，作為A股市場新能源整車第一股，北汽藍谷復牌首日即遭兩次跌停。對此，北汽新能源黨委副書記連慶鋒向蓋世汽車表示：“今天股價的跌幅確實超出了我們的預期，但這也是正常現象。”

連慶鋒分析指出，600733是中國資本市場的一支特殊題材股，即股改概念股，本次重大資產置換與發行股份購買資產實施前，股價已經處于高位，在主營業務相對薄弱的情況下市值接近100億。大量流通股東希望通過股改獲利，導致停牌前股價居高不下。對于該類股東，盡快獲利退出是其根本的投資目的。

復牌首日暴跌36.88%

作為復牌首日無漲跌幅限制的股票，9月27日北汽藍谷開盤低開2.59%，隨后股價快速走低，下跌12.36%至13.19元，遭盤中臨時停牌半小時；10點復牌后股價繼續下跌至11.50元，跌幅擴大到23.59%，再度停牌，停牌時間持續至14時57分恢復交易。

一上午時間，北汽藍谷交易3分鐘、停牌2次，暴跌23.59%，成交額1.51億元，換手率2.75%，股價報收11.5元，總市值386億元。

14:57恢復交易后，下跌趨勢依舊，至15時收盤，北汽新能源最終收盤價為9.50元，跌幅36.88%，市值蒸發186億。

北汽藍谷相關概念股表現

且值得注意的是，北汽藍谷的暴跌走勢也牽連了相關股東的股價。其中受影響較大的渤海汽車跌停、國軒高科股價大跌逾5%。

資料顯示，北汽藍谷的35名股東中，北京市國資委旗下北汽集團是第一大股東，還有不少知名企業和上市公司。比如奔馳戴姆勒、上市公司渤海汽車、國軒高科、歐菲光、寧德時代、360等或直接持股，或有關聯公司持股。

多重原因導致跌幅超出預期

作為新能源整車第一股，北汽新能源上市對于整個新能源行業而言無疑有著重要的導向作用。對于復牌首日即呈現出來的大幅下跌態勢，中融創投基金管理(北京)有限公司董事長曹鶴在接受記者采訪時分析指出，“特斯拉前段時間走勢比較弱，讓資本市場對電動汽車的容量有所懷疑，故對新能源汽車版塊的投資趨于謹慎；再者，北汽新能源屬于借殼上市，從傳統車企轉型去做新能源汽車，造出來的車實際上不盈利，這讓業界對其不太看好。”

正是由于借殼上市，作為“殼資源”的SST前鋒也為北汽新能源復牌首日的股價走勢埋下了隱患。

公開資料顯示，SST前鋒是股改“釘子戶”，自2016年9月12日開始停牌，期間僅2018年2月1日復牌交易了一個交易日。在此期間，流通股東無法交易股票實現變現。受去杠桿、金融條件收緊、中美貿易摩擦等宏觀經濟環境影響，當前資本市場資金緊張，股東的流動性需求顯著增強。因此，在終于獲得流通性且可交易獲利的情況下，其必然急于賣出變現。

與此同時，2018年以來由高點3587.03點下跌到2018年9月27日的2791.77點，跌幅22.17%。在此期間，SST前鋒股票無法交易，復牌補跌也加劇了復牌股價的下行。

北汽新能源黨委副書記連慶鋒表示：“今天股價的跌幅確實超出了我們的預期，但這也是正常現象。”據其介紹，600733是中國資本市場的一支特殊題材股，即股改概念股，本次重大資產置換與發行股份購買資產實施前，股價已經處于高位，在主營業務相對薄弱的情況下市值接近100億。大量流通股東希望通過股改獲利，導致停牌前股價居高不下。對于該類股東，盡快獲利退出是其根本的投資目的。

連慶鋒進一步分析到，本次股改方案為10送5.5股，原前鋒流通股東持倉成本大幅攤薄。考慮后續的資本公積轉增等因素，即便在停牌前股價大漲的3個月內左右新進的流通股東，其持倉成本仍然比今天的交易價格低（也只有8-9元/股），持有期更長的股東的持倉成本更低，“以今日交易價格來看，流通股東賣出股票已實現可觀收益，其賣出行為亦可理解。”

未來股價有待資本市場進一步觀察

上市即意味新的挑戰的開始，連慶鋒強調，“上市對于北汽新能源而言不是目標，只是發展過程中的一個逗號，我們關注的不是現階段股價，而是長遠的未來，即怎么給股民、給社會、給國家創造更大的價值。”

其還談到，作為一家國有企業，上市將給北汽新能源帶來三大紅利：

一是制度紅利，在當前的國企改革里，國有資產的證券化將推動多個領域改革的進程，提升企業的活力；

二是管理紅利，上市之后企業管理的信息將更加透明，管理更加規范，對于傳統國企的北汽新能源來說，無疑能夠促進其管理更加現代化，推動其戰略轉型；

三是資本紅利，上市能夠幫助北汽新能源募集其發展所需的巨額資金，可以有條件投入更多的資金推進研發，提升技術實力。

目前，北汽藍谷的股價已經跌至9.5元，未來的走勢仍存在不確定性。不過，有證券分析師認為，首個交易日的股價下跌，是原前鋒股東追求獲利退出的行為導致的短期現象，并不應過度解讀為市場對北汽藍谷甚至新能源前景的否定和質疑。

曹鶴亦談到，10月1日之后北汽新能源股價走勢或將出現轉機，二級市場的操作跟產業界有所不同。

眾所周知，北汽新能源是登錄A股市場的第一家新能源汽車上市公司，目前市場上沒有其他新能源車企可作為估值參考，而在美國上市的特斯拉和蔚來汽車均未實現盈利，A股市場習慣的PE估值也難以參照。

此外，由于北汽新能源相關財務數據等信息在重組公告文件中披露相對有限，且考慮信披合規性，市場尤其是對估值與價值投資更為專業的機構投資者對北汽藍谷的了解也尚不充分，因此，在復牌初期，機構投資者的進場相對謹慎，并未完全形成積極、合理的買盤。

據了解，上市后的北汽藍谷將于10月下旬公布三季度業績報告，進一步披露公司的相關運營情況與成果，屆時資本市場或對其投資價值給予新的判斷。