目前新三板各公司2017年年度報(bào)告已基本披露完畢。小編為大家篩選出新三板鋰電材料行業(yè)掛牌企業(yè)總計(jì)19家。依據(jù)19家鋰電材料企業(yè)（已做市企業(yè)2家）已披露的2017年年度報(bào)告，廣證恒生按照成長(zhǎng)能力、盈利能力、盈利質(zhì)量三個(gè)方面，選用營(yíng)業(yè)收入及增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)率、ROE、毛利率、凈利率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)對(duì)19家鋰電材料企業(yè)進(jìn)行篩選，篩選出財(cái)務(wù)狀況優(yōu)秀的企業(yè)做進(jìn)一步分析。

　　1.企業(yè)成長(zhǎng)迅速：19家企業(yè)總計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入164.3億元，同比增長(zhǎng)60.62%，平均營(yíng)業(yè)收入8.65億元，其中10家企業(yè)營(yíng)收規(guī)模超10億，14家企業(yè)營(yíng)收規(guī)模超1億；歸母凈利潤(rùn)22.87億元，同比增長(zhǎng)122.44%，平均歸母凈利潤(rùn)為1.2億元，其中金川科技、杉杉能源、貝特瑞和安達(dá)科技凈利潤(rùn)均超2億元。

　　2.盈利能力持續(xù)向好：企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率為19.98%，相比2016年的14.36%提升5.62%，凈利率由10.04%提升至13.98%，提升3.95%，毛利率由23.23%提升至25.22%，提升1.99%，各個(gè)盈利指標(biāo)均有明顯提升。

　　3.盈利質(zhì)量改善明顯：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入/營(yíng)業(yè)收入在2017年為0.68，與2016年的1.04相比下降明顯，而經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)的比例在2017年反而上升，說(shuō)明鋰電材料企業(yè)上下游有一部分是通過(guò)應(yīng)收票據(jù)結(jié)算，實(shí)質(zhì)的現(xiàn)金流是出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，同時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由2016年的112天下降到93天，也說(shuō)明整個(gè)行業(yè)的現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)。

　　4.3家新三板鋰電材料企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注：綜合成長(zhǎng)能力、盈利能力和盈利質(zhì)量三個(gè)方向，貝特瑞、安達(dá)科技、杉杉能源等3家企業(yè)綜合排名靠前，值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原料成本攀升

　　目前新三板各公司2017年年度報(bào)告已基本披露完畢。廣證恒生篩選出19家鋰電材料相關(guān)企業(yè)。依據(jù)19家鋰電材料企業(yè)已披露的2017年年報(bào)，廣證恒生對(duì)從增長(zhǎng)能力、盈利能力、現(xiàn)金流狀況三個(gè)方向，使用營(yíng)業(yè)總收入及增長(zhǎng)率、歸母凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)率、毛利率、凈利率、ROE、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)等財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)以上公司進(jìn)行分析，篩選出指標(biāo)進(jìn)行排名，選出財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)秀的企業(yè)；并對(duì)企業(yè)深入介紹，全方位展現(xiàn)這些鋰電材料企業(yè)的風(fēng)采。

　　一、2017鋰電材料企業(yè)成績(jī)亮眼

　　截至2018年5月1日，新三板鋰電材料掛牌企業(yè)共有19家，與2017年持平，其中退市兩家（容匯鋰業(yè)、金力股份）、新掛牌2家（科捷鋰電、金源新材）。目前19家鋰電材料企業(yè)2017年年報(bào)都已披露完畢，總計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入164.3億元，同比增長(zhǎng)60.62%，平均營(yíng)業(yè)收入8.65億元，其中10家企業(yè)營(yíng)收規(guī)模超10億，14家企業(yè)營(yíng)收規(guī)模超1億；歸母凈利潤(rùn)22.87億元，同比增長(zhǎng)122.44%，平均歸母凈利潤(rùn)為1.2億元，其中金川科技、杉杉能源貝特瑞和安達(dá)科技凈利潤(rùn)均超2億元。

　　1.12017年鋰電材料新三板企業(yè)高速增長(zhǎng)

　　1.1.1營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)達(dá)60.62%

　　19家鋰電材料企業(yè)2017年年報(bào)都已披露完畢，總計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入164.3億元，同比增長(zhǎng)60.62%，平均營(yíng)業(yè)收入8.65億元，其中10家企業(yè)營(yíng)收規(guī)模超10億，14家企業(yè)營(yíng)收規(guī)模超1億，營(yíng)業(yè)收入前三分別為杉杉能源、金川科技和貝特瑞。

　　營(yíng)收增長(zhǎng)率方面，84%的企業(yè)實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，其中42%的企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)率在50%以上，其中營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率排名前三的分別為振華科技、金川科技、晶石能源。

　　1.1.2歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超100%

　　2017年鋰電材料行業(yè)家企業(yè)15家企業(yè)盈利，占78.95%，歸母凈利潤(rùn)總額22.87億元，同比增長(zhǎng)122.44%，平均歸母凈利潤(rùn)為1.2億元，其中金川科技、杉杉能源、貝特瑞排名靠前。

　　在歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率方面，63%的企業(yè)實(shí)現(xiàn)正的增長(zhǎng)，其中31%的企業(yè)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)100%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率排名前三的分別為晶石能源、金川科技和振華新村。

　　1.2鋰電企業(yè)盈利能力持續(xù)提升

　　2017年新三板鋰電材料企業(yè)盈利能力持續(xù)提升，選取凈資產(chǎn)收益率、毛利率、凈利率對(duì)16家新三板鋰電材料企業(yè)進(jìn)行分析，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率為19.98%，相比2016年的14.36%提升5.62%，凈利率由10.04%提升至13.98%，提升3.95%，毛利率由23.23%提升至25.22%，提升1.99%，各個(gè)盈利指標(biāo)均有明顯提升。

　　1.2.1凈資產(chǎn)收益率提升5.62%

　　2017年總體的ROE為19.98%，與2016年同期的14.36%相比提升了5.62%，提升幅度明顯，提升的主要原因是2017年的凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，其中ROE在20%以上的企業(yè)有4家，在10%以上的企業(yè)有11家，ROE排名靠前的企業(yè)為杉杉能源、金川科技、金源新材。

　　增長(zhǎng)率方面鋰電材料整體增幅明顯，但是有11家企業(yè)ROE出現(xiàn)了下滑，ROE增長(zhǎng)排名前三的企業(yè)分別為金川科技、杉杉能源和中天新能。

　　1.2.2凈利率提升3.95%

　　19家鋰電材料的毛利率和凈利率相比2016年均有明顯的提升，凈利率由10.04%提升至13.98%，提升3.95%。凈利率有15家為正，在10%以上的有8家，占毛利率排名前三的為氟特電池、聚能碳和紐米科技，凈利率排名前三的為金川科技、聚能碳和安達(dá)科技。

　　從變化率來(lái)看，凈利率有10家企業(yè)上升，上升幅度在5%以上的企業(yè)有3家，上升排名前三的為金川科技、杉杉能源、中天新能。

　　1.2.3毛利率提升1.99%

　　鋰電材料企業(yè)2017年毛利率由23.23%提升至25.22%，提升1.99%，毛利率全部在10%以上，其中30%以上企業(yè)有4家，20%-30%之間的有9家，毛利率排名前三的企業(yè)分別為氟特電池、聚能碳和紐米科技。

　　變化率方面，19家鋰電材料企業(yè)中有8家企業(yè)上升，其中上漲超5%的有3家，分別為金川科技、氟特電池和金源新材。

　　1.3盈利質(zhì)量改善明顯

　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的變化一定程度上反應(yīng)企業(yè)盈利的質(zhì)量，本小節(jié)選取經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入/營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)三個(gè)指標(biāo)來(lái)反應(yīng)企業(yè)現(xiàn)金流情況。

　　2017年鋰電材料企業(yè)的現(xiàn)金流改善明顯，19家鋰電材料企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入/營(yíng)業(yè)收入在2017年為0.68，與2016年的1.04相比下降明顯，于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)的比例在2017年反而上升，說(shuō)明鋰電材料企業(yè)上下游有一部分是通過(guò)應(yīng)收票據(jù)結(jié)算，實(shí)質(zhì)的現(xiàn)金流是出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，同時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由2016年的112天下降到93天，也說(shuō)明整個(gè)行業(yè)的現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)。

　　1.3.1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入/營(yíng)業(yè)總收入下滑，企業(yè)應(yīng)收票據(jù)結(jié)算大

　　19家鋰電材料企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入/營(yíng)業(yè)收入在2017年為0.68，與2016年的1.04相比下降明顯，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入/營(yíng)業(yè)收入超過(guò)1的有四家，分別為氟特電池、聚能碳、百杰瑞和金川科技。

　　從變化率來(lái)看，19家鋰電材料企業(yè)中13家經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入/營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)了下滑，4家上漲超過(guò)0.1，分別為百杰瑞、諾邦科技、歐賽能源和金源新材。

　　1.3.2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流即將轉(zhuǎn)正

　　2017年整體經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)為-0.08，雖然行業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流還是負(fù)的，但是相比2016年的-0.89有了明顯的好轉(zhuǎn)，除去虧損，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)大于1的企業(yè)為百杰瑞、科捷鋰電、聚能碳、紐米科技、振華新材。

　　從變化率來(lái)看，部分企業(yè)該指標(biāo)改善明顯，剔除虧損后，變化率在1以上的企業(yè)有7家，排名靠前的分別為晶石能源、金川科技、振華新村。

　　1.3.3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降18.94天

　　2017年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為93.46天，2016年同期為112.4天，下降18.94天，降幅明顯，從企業(yè)來(lái)看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在100天以下的企業(yè)有7家，100到200天的為6家，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)排名前三的企業(yè)為百杰瑞、嘉元科技和金川科技。

　　從變化率來(lái)看，10家企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降，降幅在100天以上的有2家，30天以上的有6家，排名前三的企業(yè)為晶石能源、氟特電池、聚能碳。

　　二、鋰電材料企業(yè)超級(jí)明星榜：3家企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注

　　2.1貝特瑞（835185.OC）：鋰電池負(fù)極材料全球第一，正極材料引領(lǐng)新增長(zhǎng)極

　　貝特瑞成立于2000年，是由中國(guó)寶安（000009.SZ）控股的一家集基礎(chǔ)研究、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)銷(xiāo)售于一體的專(zhuān)業(yè)化鋰離子電池材料公司，其鋰電池負(fù)極材料的市占率已達(dá)全球第一，同時(shí)正極材料也已成為僅次于負(fù)極材料的重要主營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　廣證恒生認(rèn)為該公司有以下四個(gè)亮點(diǎn)：1）貝特瑞作為負(fù)極材料行業(yè)絕對(duì)龍頭，市場(chǎng)占有率全球第一，并已實(shí)現(xiàn)從石墨礦產(chǎn)到成品負(fù)極材料的全產(chǎn)業(yè)鏈布局；新產(chǎn)品方面已成功推出硅基負(fù)極材料，國(guó)內(nèi)僅貝特瑞和上海杉杉可量產(chǎn)。2）公司成功切入正極材料領(lǐng)域；立足高端產(chǎn)品的差異化競(jìng)爭(zhēng)，NCA在國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，同時(shí)高鎳NCM技術(shù)也是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先；此外與芳源環(huán)保等電池回收企業(yè)合作，打造動(dòng)力電池正極材料“研發(fā)-制造-消費(fèi)-回收”的閉環(huán)。3）公司高度重視技術(shù)創(chuàng)新，2016年研發(fā)投入超過(guò)1個(gè)億；在2010年即建立了內(nèi)部研究院，目前擁有研發(fā)人員223人，其中博士14位，碩士62位，已獲批組建博士后工作站。4）公司產(chǎn)品獲得下游電池廠商高度認(rèn)可，客戶資源十分優(yōu)質(zhì)，包括比亞迪、ATL、沃特瑪、力神、國(guó)軒高科、松下、三洋、三星SDI、LG等，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供非常穩(wěn)固的保障。

　　2.2安達(dá)科技（830809.OC）：磷酸鐵鋰行業(yè)超新星，政策春風(fēng)有望加速I(mǎi)PO

　　安達(dá)科技成立于1996年，主要從事鋰電池正極材料磷酸鐵鋰及其前驅(qū)體磷酸鐵的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司于2013年剝離黃磷和磷礦石業(yè)務(wù)，由磷酸鐵產(chǎn)品向磷酸鐵鋰延伸，現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)鋰電池正極材料磷酸鐵鋰的最大的幾個(gè)供應(yīng)商之一。

　　廣證恒生認(rèn)為該公司有以下四個(gè)亮點(diǎn)：1）公司成本優(yōu)勢(shì)顯著，毛利率長(zhǎng)期高企：公司地處貴州開(kāi)陽(yáng)，中國(guó)三大磷礦資源區(qū)之一，為其提供了充足而價(jià)廉的原材料；此外公司通過(guò)參股電廠等方式對(duì)接供電市場(chǎng)，未來(lái)將進(jìn)一步降低用電成本。2）客戶資源優(yōu)質(zhì)，需求持續(xù)高增長(zhǎng)，產(chǎn)能加速釋放：政策利好下新能源汽車(chē)行業(yè)持續(xù)高速增長(zhǎng)，直接拉動(dòng)磷酸鐵鋰需求；公司積極擴(kuò)建產(chǎn)能，二期及擴(kuò)建產(chǎn)能已全部建成轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，三期及擴(kuò)建產(chǎn)能仍在建；公司的下游客戶為比亞迪、國(guó)軒高科、中航鋰電等國(guó)內(nèi)電池龍頭企業(yè)，保障產(chǎn)能高度利用。3）公司的技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢(shì)：磷酸鐵產(chǎn)品屬于三維納米級(jí)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，技術(shù)領(lǐng)先；磷酸鐵鋰產(chǎn)品多項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)已達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平；研發(fā)團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)深厚，已建立新型鋰電材料的研發(fā)體系，涵蓋從磷酸、食品級(jí)磷酸、磷酸鐵、磷酸鐵鋰的生產(chǎn)技術(shù)和工藝研發(fā)。4）公司于2016年5月24日完成首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)備案登記，并于同年12月遷址至貧困縣貴州省黔南布依族苗族自治州長(zhǎng)順縣，滿足IPO扶貧綠色通道相關(guān)條件，有望加速I(mǎi)PO進(jìn)程。

　　2.3杉杉能源（835930.OC）：技術(shù)領(lǐng)先、品類(lèi)齊全的鋰電池正極材料龍頭

　　杉杉能源成立于2003年，是杉杉股份（600884.SH）旗下的一家專(zhuān)注于鋰離子電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的公司，其市場(chǎng)占有率在國(guó)內(nèi)穩(wěn)居第一，技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品豐富，包括鈷酸鋰、鎳鈷錳三元正極材料、錳酸鋰正極材料等。

　　廣證恒生認(rèn)為該公司有以下四個(gè)亮點(diǎn)：1）杉杉能源專(zhuān)注于鋰電池正極材料領(lǐng)域，產(chǎn)品覆蓋鈷酸鋰、NCM、磷酸鐵鋰、錳酸鋰等各類(lèi)鋰電池所需正極材料，合計(jì)產(chǎn)能約達(dá)4萬(wàn)噸，2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25億元，市占比約16%，位居國(guó)內(nèi)第一。2）公司提出“一總一院三基地”戰(zhàn)略，大力建設(shè)麓谷研究院，研發(fā)模式包括“自主研發(fā)”、“產(chǎn)學(xué)研合作”、“聯(lián)合定制開(kāi)發(fā)”等；目前已擁有61項(xiàng)專(zhuān)利，并建有國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、國(guó)家博士后科研工作站等科創(chuàng)平臺(tái)。3）公司深耕正極材料領(lǐng)域，通過(guò)上下游戰(zhàn)略聯(lián)盟、戰(zhàn)略合作的方式形成穩(wěn)定的供應(yīng)鏈供需關(guān)系，主要客戶包括比亞迪、ATL、力神、LG等國(guó)內(nèi)外知名電池企業(yè)。4）母公司杉杉股份為國(guó)內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)巨擘，致力于打造鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，包括正極材料、負(fù)極材料、電解液在內(nèi)的各項(xiàng)產(chǎn)品均位于業(yè)內(nèi)前列；杉杉能源與其他子公司的規(guī)模與協(xié)同效應(yīng)顯著，有利于降低成本，開(kāi)拓市場(chǎng)，進(jìn)一步鞏固業(yè)內(nèi)龍頭地位。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原料成本攀升