贛鋒鋰業(yè)最初的定位只是大型冶煉商，近年來隨著自身實(shí)力的增強(qiáng)，開始向產(chǎn)業(yè)鏈的上下游擴(kuò)張。公司客戶名單中不乏特斯拉、大眾、LG等響當(dāng)當(dāng)?shù)拿帧?br/>
根據(jù)2018年年報(bào)，贛鋒鋰業(yè)營收增長14.15%，對比行業(yè)產(chǎn)量的增長，這個(gè)營收數(shù)字很一般，而扣非凈利潤更是只增長了5.19%，屬于典型的增收不增利。

數(shù)據(jù)來源：贛鋒鋰業(yè)2018年年報(bào)

公司的解釋是，由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化，公司持有的權(quán)益類投資被重分類為交易性金融資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)的公允價(jià)值下降，導(dǎo)致公司利潤受損。

假如，問題真這么簡單就好了，大橙子發(fā)現(xiàn)：

1、隨著補(bǔ)貼退潮，汽車主機(jī)廠商不斷把經(jīng)營壓力轉(zhuǎn)嫁給上游供應(yīng)商。由于2018年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)尚未出爐，我們可以先參考2017年數(shù)據(jù)：在動(dòng)力電池產(chǎn)量增加四成以上的情況下，其產(chǎn)值僅增加了12%，說明電池價(jià)格實(shí)際上在下降。由于近年來國內(nèi)鋰化合物產(chǎn)線大量投產(chǎn)，產(chǎn)能迅速攀升，電池廠商可以效仿汽車生產(chǎn)商，把價(jià)格壓力傳導(dǎo)到上游。贛鋒鋰業(yè)作為原料供應(yīng)商，營收和利潤都受到了影響。這是贛鋒的第一個(gè)問題，議價(jià)能力不強(qiáng)；

2、根據(jù)電池正極材料的不同，動(dòng)力鋰電池分為磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池兩大技術(shù)流派。其中三元鋰電池相對磷酸鐵鋰電池不僅能量密度和充電效率更高，而且有著更長的循環(huán)壽命，是未來電池發(fā)展的主流。在原料方面，磷酸鐵鋰使用碳酸鋰，三元鋰電主要使用氫氧化鋰，而贛鋒鋰業(yè)的主力產(chǎn)品正是碳酸鋰。主力產(chǎn)品有邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)，這是贛鋒的第二個(gè)問題。這個(gè)問題反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上，是存貨增加了一倍多；

數(shù)據(jù)來源：贛鋒鋰業(yè)2018年年報(bào)

3、贛鋒鋰業(yè)擁有的鋰礦資源主要有兩類，一類是鋰礦山，一類是鹽湖鋰。先說說鹽湖鋰的幾個(gè)問題：

1）國內(nèi)鹽湖鹵水中的鎂含量比較高，這造成鋰金屬的制取成本比較高（鋰鎂是伴生關(guān)系，鎂多了鋰就少了）；

2）鹽湖鋰主要是工業(yè)級碳酸鋰，要生產(chǎn)出電池級原料還要進(jìn)行再次提純（技術(shù)不成熟）；

3）對環(huán)境的破壞比較嚴(yán)重。

這就造成了贛鋒鋰業(yè)雖然擁有的鹽湖鋰起碼在最近一段時(shí)間開發(fā)價(jià)值不高，所以公司近年來收購海外礦山的步子很大。

贛鋒鋰業(yè)部分收購成果，數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

但是，贛鋒收購的礦山中，真正取得控制權(quán)的并不多，其擁有控股權(quán)的Mariana鹽湖和Avalonia鋰輝石礦山都處于開發(fā)階段，除了儲量尚有不確定性之外，釋放產(chǎn)能也需時(shí)日。這是贛鋒面臨的第三個(gè)問題；

4、面對上述三個(gè)問題，贛鋒的回應(yīng)是加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈整合，進(jìn)入下游電池生產(chǎn)行業(yè)。4月10日，贛鋒鋰業(yè)在2018年度網(wǎng)上業(yè)績說明會(huì)上表示，公司固態(tài)電池生產(chǎn)線有望在下半年進(jìn)行設(shè)備調(diào)試并逐步試產(chǎn)。公司有信心將固態(tài)電池產(chǎn)線打造成新的利潤增長點(diǎn)。但如果按照這個(gè)時(shí)間表，量產(chǎn)可能要等到2020年，而特斯拉中國工廠初步確定的量產(chǎn)時(shí)間也是2020年。這意味著贛鋒固態(tài)電池產(chǎn)品可能會(huì)錯(cuò)過關(guān)鍵客戶的重要時(shí)間窗口，這是贛鋒面臨的第四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

贛鋒鋰業(yè)作為中國鋰業(yè)龍頭，享受行業(yè)發(fā)展紅利的同時(shí)也受困于行業(yè)階段性調(diào)整的困局，這也是我國新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的縮影。但是大橙子覺得，只要降低石油依賴度，保證能源獨(dú)立這個(gè)邏輯不變，中國發(fā)展新能源的決心就不會(huì)變，方法總比困難多。不管道路多么曲折，在行業(yè)大趨勢面前，以贛鋒為代表的中國鋰電上游公司的前景是光明的。