新宙邦：電解液價格在下跌長達3年后終迎企穩，去年9月更是在溶劑價格大幅上漲的背景下，電解液價格普遍調漲10%。公司作為市占率15%以上的龍頭企業，將受益電解液價格的企穩上漲。

下跌長達3年，電解液價格終迎底部企穩

公司是全球領先的電子化學品和功能材料企業，業務主要包括電容器化學品、鋰電池化學品、有機氟化學品以及半導體化學品，16年以來電解液（鋰電池化學品）業務爆發推動業績邁上新臺階，也是公司未來業績的主要看點，因此接下來將主要分析電解液業務。

新能源汽車高速發展帶動電解液需求增長：電解液是鋰電池的重要組成部分，成本約占鋰電池生產成本的10-15%。

鋰電池下游終端分為動力電池、消費電池和儲能電池，近年來消費電子增速放緩，儲能應用尚未成熟，動力電池則受益于新能源汽車高速發展成為鋰電池發展的最強引擎。

2015年開始新能源汽車的爆發式增長帶動動力電池應用大幅提升，2010年動力電池僅占鋰電池應用市場的4.6%，到2017年動力電池應用占比超過一半。

電解液構成：電解液一般由高純度有機溶劑、電解質、添加劑等材料在一定條件下，按一定比例配制而成。其中鋰鹽是最核心成分，約占電解液成本60%。

鋰鹽中六氟磷酸鋰（LiPF6）由于導電性良好，電化學性質穩定，是目前主流的電解質。有機溶劑約占電解液成本30%；添加劑約占電解液成本10%。

電解液價格開始調漲：由于六氟磷酸鋰在電解液成本中占比較高，歷史上電解液價格走勢和六氟磷酸鋰基本同步。

當前價格下，六氟磷酸鋰廠家基本處于微利甚至虧損狀態，紛紛推遲了未建產能或者直接更改了項目投資方向，六氟磷酸鋰價格觸底企穩。

另一方面，2018年7月以來溶劑碳酸二甲酯價格持續上漲。在溶質價格觸底，溶劑價格大幅上漲的背景下，電解液價格在9月迎來調漲，普遍調漲10%左右。

公司電解液市占率第二：2003年開始規模化銷售鋰電池電解液，經過十幾年的發展，鋰電池電解液已經成為公司目前營收占比最大的業務單元。

2017年公司電解液市場份額約15.5%，2018H1市場份額約16.6%。

高品質產品供應大客戶：公司堅持高品質的差異化路線和大客戶戰略，并未加入到同質化的低價競爭中，相比大部分電解液企業僅賺加工費，公司通過配方服務和不同添加劑的定制化產品賺取更高的產品附加值。

依靠穩定的產品品質，公司在早期便實現了對海外村田（原索尼鋰電業務）、松下、三星SDI等消費電子巨頭的供應，隨著新能源汽車的發展，公司已成為LG、比亞迪、孚能科技、億緯鋰能、CATL等電解液產品重要供應商。

添加劑技術布局行業領先：添加劑雖然在電解液中占比最小，但成為提升電解液性能的關鍵，也集中體現電解液產品的差異性。添加劑可分為多種不同的種類，具有用量小、見效快的特點，能顯著改善電池的性能，如提高電解液的電導率、電池的循環效率、可逆容量和安全性等。

公司在電解液添加劑布局方面處于領先地位。添加劑有望提升電解液企業產業鏈地位、盈利能力和核心競爭力。

投入新型鋰鹽：公司正在加大對新型鋰鹽雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）的投入，由于傳統鋰鹽六氟磷酸鋰存在明顯的局限性，在高溫高壓下易分解且對水敏感，導致其在高能量密度的環境下安全性較低。

2016年，公司出資設立子公司湖南博氟新材料，建設年產200噸LiFSI項目，該項目目前正常生產中；

2018年8月，公司對湖南博氟增資1億元，以湖南博氟之控股子公司湖南福邦新材料為建設主體，建設年產2400噸LiFSI項目。

投資建議：整體來看，公司電解液核心業務長期有望價穩量增，同時積極布局含氟化學品和半導體化學品，為持續發展提供新動力。

預計2018-20年歸母凈利潤3.23、3.90、5.26億元。