先導(dǎo)智能成立于2002年，專業(yè)從事高端自動(dòng)化成套裝備的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)銷售，目前已成為全球新能源裝備龍頭企業(yè)。公司在國內(nèi)動(dòng)力電池設(shè)備領(lǐng)域市占率約30%，鋰電設(shè)備2017年全球市占率15%。2018年公司生產(chǎn)的卷繞機(jī)國內(nèi)市場(chǎng)占有率超過60%。除了鋰電池設(shè)備已成為國內(nèi)龍頭，公司的智能制造業(yè)務(wù)還延伸到3C智能檢測(cè)、燃料電池、半導(dǎo)體、智能物流等諸多領(lǐng)域。

動(dòng)力電池新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張

鋰電設(shè)備行業(yè)處于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中游，其發(fā)展與下游鋰電池行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和產(chǎn)能擴(kuò)張聯(lián)系密切。雙積分政策以及國家的大力支持將支撐行業(yè)的景氣度，新能源汽車和動(dòng)力電池持續(xù)增長的態(tài)勢(shì)不會(huì)變，動(dòng)力電池產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐不會(huì)停止，鋰電設(shè)備行業(yè)的景氣度將提升、需求持續(xù)旺盛。

2018年三季度起國內(nèi)外企業(yè)披露了大量的動(dòng)力電池產(chǎn)能建設(shè)計(jì)劃，考慮部分企業(yè)2018年動(dòng)力電池出貨量較小，或未披露具體投產(chǎn)時(shí)間，估計(jì)2019-2020年國內(nèi)實(shí)際的擴(kuò)建產(chǎn)能累計(jì)超過170GWh，新建產(chǎn)能的復(fù)合增速超過30%。海外電池龍頭企業(yè)擴(kuò)張迅猛，2022年前累計(jì)新建產(chǎn)能或超過150GWh。

按照動(dòng)力電池企業(yè)9個(gè)月的建設(shè)周期，2018年下半年大幅度的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，2019年有望迎來訂單的釋放，鋰電設(shè)備需求將迎來拐點(diǎn)。

鋰電設(shè)備行業(yè)集中度提升

伴隨著動(dòng)力電池行業(yè)集中度的提升，國內(nèi)鋰電設(shè)備行業(yè)集中度也逐漸提高。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2018年鋰電設(shè)備企業(yè)Top10的市占率超過60%，預(yù)計(jì)明后年將超80%;而細(xì)分設(shè)備的集中度更高，如2018年國產(chǎn)卷繞機(jī)Top5的市占率超過90%。在動(dòng)力電池強(qiáng)者恒強(qiáng)、洗牌調(diào)整加速的趨勢(shì)下，技術(shù)水平較差、沒有大客戶的中小設(shè)備企業(yè)將會(huì)被淘汰出局，鋰電設(shè)備行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

公司用于生產(chǎn)鋰電池電芯的全自動(dòng)卷繞機(jī)和成套整線裝備，技術(shù)和性能已達(dá)到世界先進(jìn)水平，已逐步形成進(jìn)口替代，且已拿下松下、三星、特斯拉等國際客戶。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，先導(dǎo)智能以超過60%的市占率占2018年國產(chǎn)卷繞機(jī)的第一位。

鋰電設(shè)備技術(shù)領(lǐng)先國內(nèi)

公司收購泰坦新動(dòng)力并自主研發(fā)鋰電前段設(shè)備，現(xiàn)已具備獨(dú)立整線供應(yīng)能力。公司前段涂布、中段卷繞等核心設(shè)備已經(jīng)達(dá)到國際領(lǐng)先的技術(shù)水平。卷繞機(jī)為公司最優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，自上市以來公司卷繞設(shè)備性能參數(shù)均領(lǐng)先國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2018年公司成功自主研發(fā)涂布機(jī)，極片涂布最大速度可達(dá)100m/min，極片對(duì)齊精度為0.3mm，達(dá)到了國際先進(jìn)水平。總體而言，公司不光具備最齊全的各設(shè)備環(huán)節(jié)供應(yīng)能力，同時(shí)整體設(shè)備性能為國內(nèi)最優(yōu)。

上游優(yōu)質(zhì)的動(dòng)力電池企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)建具備更好的確定性，且公司作為性能最優(yōu)越的鋰電設(shè)備供應(yīng)商有望在優(yōu)質(zhì)電池企業(yè)采購中獲得較大份額。預(yù)計(jì)2019年公司新簽鋰電設(shè)備訂單約60億元，同比增長30%左右。

全球電動(dòng)化打開成長空間

2018年12月27日，公司公告獲簽特斯拉4300萬元鋰電設(shè)備訂單，為國內(nèi)首家直接為特斯拉供應(yīng)鋰電設(shè)備的案例。雖然訂單金額較小，但表明先導(dǎo)智能有望成為國際動(dòng)力電池客戶的最優(yōu)先選擇。預(yù)計(jì)公司將進(jìn)入特斯拉供應(yīng)體系，并達(dá)成長期合作關(guān)系，上海超級(jí)工廠建設(shè)將為公司帶來大額的鋰電設(shè)備增量。

2019年1月30日，公司公告與瑞典Northvolt簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方計(jì)劃在未來進(jìn)行約19.39億元的鋰電池設(shè)備的購銷業(yè)務(wù)合作。Northvolt公司主要為特斯拉前高管創(chuàng)業(yè)成立，技術(shù)領(lǐng)先，擴(kuò)產(chǎn)確定，先導(dǎo)智能作為其重要的設(shè)備供應(yīng)商將會(huì)顯著受益。隨著全球范圍內(nèi)的電動(dòng)化浪潮開啟，國內(nèi)電池、設(shè)備企業(yè)與海外企業(yè)的國際化合作也逐漸深入。

公司已在美國、韓國、印度等設(shè)立子公司，作為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)鋰電設(shè)備供應(yīng)商，預(yù)計(jì)公司設(shè)備將隨寧德時(shí)代等電池企業(yè)出海，并率先獲得SKI、松下、LG化學(xué)等企業(yè)在海外產(chǎn)能擴(kuò)建的帶來的設(shè)備訂單。

智能制造領(lǐng)域空間巨大

西南證券表示，先導(dǎo)智能的產(chǎn)品沿著橫向和縱向兩個(gè)方向拓展，橫向從薄膜電容器到鋰電池和3C和光伏，縱向從鋰電池產(chǎn)線的前端到中端到后端繼而到總線總包。預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)未來三年復(fù)合增速40%，2019-2021年每股收益分別為1.15元、1.45元和1.8元。考慮到公司是高科技龍頭公司，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，并不斷突破新市場(chǎng)的情況，給予內(nèi)生業(yè)務(wù)合理溢價(jià)，合理股價(jià)為46元。

安信證券表示，先導(dǎo)智能的核心產(chǎn)品卷繞機(jī)率先進(jìn)入龍頭客戶供應(yīng)體系，隨著其技術(shù)、品牌、客戶優(yōu)勢(shì)互相促進(jìn)，其領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將難以撼動(dòng)，公司有望成為未來幾年下游擴(kuò)產(chǎn)潮的最大受益者。預(yù)計(jì)2019-2021年公司收入增速分別為44.6%、36.8%、33.3%，凈利潤增速分別為65.5%、33.2%、30.6%，對(duì)應(yīng)每股收益分別為1.39元、1.86元和2.42元。維持買入-A評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)45.87元。

渤海證券表示，縱觀公司的發(fā)展歷程，公司的高速發(fā)展與公司管理層精準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)洞察力息息相關(guān)。除了電容器設(shè)備、鋰電設(shè)備，公司還布局了3C智能檢測(cè)設(shè)備、汽車智能產(chǎn)線、智能倉儲(chǔ)物流、燃料電池設(shè)備以及半導(dǎo)體設(shè)備等智能制造業(yè)務(wù)，期待公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L點(diǎn)的形成。公司是鋰電設(shè)備行業(yè)龍頭，地位穩(wěn)固且在積極開拓新業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)有望保持快速增長，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。