全球快速發(fā)展，拉動(dòng)需求未來幾年復(fù)合增速40%以上，日韓企業(yè)、化學(xué)、SDI三巨頭霸占全球市場。海外市場受電動(dòng)乘用車市場的爆發(fā)，市場急劇擴(kuò)大，預(yù)期2017年、2018年全球乘用車出貨量將分別達(dá)到32GWh、60GWh，同比增加45%、94%。松下、LG化學(xué)、三星SDI在海外的市占率高達(dá)76%，競爭優(yōu)勢突出。

從多維度分析來看，采用主流技術(shù)路線，尋找優(yōu)質(zhì)合作伙伴，利用資金優(yōu)勢采取低價(jià)策略，長遠(yuǎn)布局是強(qiáng)者恒強(qiáng)的關(guān)鍵。技術(shù)路線方面：AESC因?yàn)檫x擇了錯(cuò)誤的錳酸鋰路線而逐步被市場淘汰，松下、LG和三星則選擇了高鎳三元路線成為市場的主角；合作伙伴方面：松下深度綁定特斯拉，同時(shí)進(jìn)一步拓展大眾，LG則橫掃全球客戶包括起亞、日產(chǎn)、通用、雷諾等，是目前儲(chǔ)備客戶最多的公司，三星步伐稍慢主要客戶為大眾、寶馬。包裝規(guī)格方面：松下主打圓柱，LG主打軟包，而三星則選擇方形，目前這三種路線各有優(yōu)缺點(diǎn)，后期形勢有待進(jìn)一步考察。

為搶占市場，LG和三星采用低價(jià)策略導(dǎo)致當(dāng)前均處于虧損狀態(tài)，僅松下盈利，但是虧損狀態(tài)有望在未來兩至三年內(nèi)反轉(zhuǎn)。2016年松下、三星和LG平均售價(jià)為190美元/kwh（約合人民幣1285元），這個(gè)價(jià)格遠(yuǎn)低于同期中國2000元/kwh的均價(jià)，低價(jià)策略帶來了市場份額的擴(kuò)大，但是也帶來了持續(xù)的虧損，預(yù)計(jì)2016年LG和三星虧損金額搞到20億人民幣，僅松下有盈利，未來隨著成本下降和規(guī)模的增大以及競爭格局的穩(wěn)定，扭虧有望兩到三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)。

電池廠商與車廠合資生產(chǎn)電池系統(tǒng)成為趨勢，中國電池將于國際巨頭開展直接競爭。動(dòng)力電池為新能源汽車核心零部件，整車為了保障電池供應(yīng)而電池廠為了鎖定客戶，兩者深度合作將成為趨勢。中國電池企業(yè)經(jīng)過多年培育，技術(shù)已經(jīng)取得長足發(fā)展，同時(shí)中國具備完整的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，將在中國和全球同國際巨頭開展直面競爭。

看好新能源汽車產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，推薦比亞迪

看好量價(jià)齊升的正極材料環(huán)節(jié)，推薦杉杉股份、當(dāng)升科技

看好鋰電隔膜龍頭供應(yīng)商，推薦創(chuàng)新股份、星源材質(zhì)、滄州明珠

看好鋰電結(jié)構(gòu)件龍頭企業(yè)，推薦科達(dá)利

看好鋰電龍頭企業(yè)，推薦國軒高科

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期

1.全球動(dòng)力電池告訴增長

1.1.國際動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)即將進(jìn)入行業(yè)成長期

新能源乘用車領(lǐng)域?qū)⒊蔀閲H動(dòng)力電池市場發(fā)展支柱，海外市場經(jīng)過多年積淀，或?qū)⑦~入市場大爆發(fā)時(shí)期。動(dòng)力電池技術(shù)在過去十年內(nèi)不斷取得突破，新能源汽車順應(yīng)時(shí)代正式登上歷史舞臺(tái)，動(dòng)力電池市場也隨之迎來發(fā)展。從2013年到2016年，全球動(dòng)力電池出貨量從6.9GWh飛增至43GWh，年均復(fù)合增長率高達(dá)84%，由于中國政策在初期給予了商用車較多的政策傾斜，在這個(gè)階段商用車對(duì)動(dòng)力電池貢獻(xiàn)較大，2016商用車和乘用車對(duì)電池的需求各占半壁江山。目前新能源客車滲透率已經(jīng)較高，2016年后客車和商用車動(dòng)力電池市場增速明顯放緩，又此市場主要集中在中國，海外市場尚處于萌芽階段，所以短期內(nèi)增長空間有限；另一方面，在《電車全球超級(jí)成長研究二》中我們做過分析預(yù)測：全球新能源乘用車市場前景明朗，未來幾年將迎來銷量爆發(fā)時(shí)期，因此短期內(nèi)新能源乘用車市場將是動(dòng)力電池廠商的重點(diǎn)突破領(lǐng)域，也是本篇報(bào)告的著重點(diǎn)。我們預(yù)期2017年、2018年全球乘用車動(dòng)力電池出貨量將分別達(dá)到32GWh、60GWh，同比增加45%、94%，其中海外市場由于新能源乘用車的發(fā)展，或?qū)⑻崆斑M(jìn)入市場大爆發(fā)時(shí)期，我們接下來的分析也主要圍繞新能源動(dòng)力電池市場展開。

根據(jù)行業(yè)生命周期理論，動(dòng)力電池行業(yè)即將步入行業(yè)成長期。行業(yè)生命發(fā)展周期主要包括導(dǎo)入期、成長期、高峰期、衰退期等四個(gè)階段。如何區(qū)分這四個(gè)階段主要從市場增長率、技術(shù)路線、進(jìn)出入壁壘及市場格局等方面分析。從市場增長率來看，未來幾年國際動(dòng)力電池市場將迎來爆發(fā)式增長已成為市場公認(rèn)的看法。從技術(shù)角度來看，目前動(dòng)力電池發(fā)展路線基本已得到確定，三元材料為主流正極路線，石墨為主流負(fù)極路線，硅碳材料將成為未來負(fù)極發(fā)展方向。從進(jìn)出入壁壘來看，當(dāng)前動(dòng)力電池市場的進(jìn)出入壁壘較高，包括較高的技術(shù)壁壘和資金壁壘。從市場格局來看，目前國際動(dòng)力電池的競爭格局已逐漸明朗，日韓企業(yè)占據(jù)主要國際市場，同時(shí)各廠商為占領(lǐng)市場，全球布局生產(chǎn)基地，采用低價(jià)策略占領(lǐng)市場，市場競爭加劇。其次市場上動(dòng)力電池的品種也較多，眾多電池廠商的產(chǎn)品也各有不同，產(chǎn)品形式、種類豐富。綜上所述，動(dòng)力電池行業(yè)即將步入行業(yè)成長期。

行業(yè)發(fā)展至成長期階段時(shí)最具投資價(jià)值，而想要抓住動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)成長期的機(jī)會(huì)，研究國際動(dòng)力電池廠商必不可少。如何抓住動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)成長期的機(jī)會(huì)成為當(dāng)前市場的主要問題。雖然近年國內(nèi)政府推出眾多新能源政策，積極鼓勵(lì)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但當(dāng)前國內(nèi)動(dòng)力電池廠商離國際廠商仍有不小的差距，國內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也主要依賴由政府政策引導(dǎo)的新能源汽車市場，相比較之下，國外動(dòng)力電池市場和產(chǎn)業(yè)更為成熟，所以想要抓住未來動(dòng)力電池成長期的機(jī)會(huì)，研究國際動(dòng)力電池廠商的發(fā)展必不可少。

1.2.日韓廠商逐步成長為國際動(dòng)力電池市場主角

由于國內(nèi)廠商技術(shù)和中國政府政策的原因，國際動(dòng)力電池市場和中國市場交集不多，相應(yīng)的配套尚不多。由于國內(nèi)動(dòng)力電池廠商在高補(bǔ)貼的政策下發(fā)展，雖然成長速度較快，但是技術(shù)還是落后于國外先進(jìn)廠商，在沒有高額補(bǔ)貼的國際市場中尚未有與國際廠商競爭的能力，當(dāng)前有且僅有CATL對(duì)寶馬有少量供貨。當(dāng)前中國企業(yè)尚未正式進(jìn)入國際供應(yīng)鏈。同時(shí)由于政府政策原因，眾多國際電池廠商并未進(jìn)入《汽車動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)目錄，國內(nèi)新能源汽車廠商若使用目錄名單外廠商的電池將喪失高額政府補(bǔ)貼，政策使得國際廠商在中國的發(fā)展受到嚴(yán)重阻礙。

日韓廠商領(lǐng)導(dǎo)國際動(dòng)力電池發(fā)展，松下、LG化學(xué)、三星SDI、AESC四家公司占據(jù)主要市場份額。當(dāng)前國際市場上主流的廠家有松下、LG化學(xué)、AESC、三星SDI等公司，主要集中在日本和韓國。四家公司占據(jù)國際動(dòng)力電池市場的主要部分，其中松下作為特斯拉最主要的動(dòng)力電池供應(yīng)商，在收購三洋后，憑借特斯拉的發(fā)展穩(wěn)居市場領(lǐng)導(dǎo)者地位，近三年市場份額穩(wěn)定在30%以上。LG化學(xué)和三星SDI則是后起之秀，憑借先進(jìn)技術(shù)和低價(jià)策略迅速打開市場，增速較快。AESC為日產(chǎn)和NEC合資打造的動(dòng)力電池企業(yè)，曾憑借日產(chǎn)純電動(dòng)車Leaf的暢銷占據(jù)市場主要份額，但由于電池路線選擇錯(cuò)誤，2016年被日產(chǎn)拋棄，目前發(fā)展形勢不明朗。除上述四家公司之外，國際動(dòng)力電池市場還有SK、LEJ、PEVE等尚處于起步階段的動(dòng)力電池公司。

根據(jù)波特五力模型分析，松下、LG化學(xué)、三星SDI在國際動(dòng)力電池市場最具競爭力和發(fā)展?jié)摿Α２ㄌ匚辶δＰ蛷墓?yīng)商議價(jià)能力、客戶議價(jià)能力、替代品的威脅、既有競爭者的威脅、潛在競爭者的威脅五個(gè)方面來分析廠商的競爭力和發(fā)展?jié)摿Α＞C合分析，當(dāng)前松下、LG化學(xué)、三星SDI是目前市場上最具競爭力的動(dòng)力電池廠商，而當(dāng)前仍有不小市場份額的AESC，由于正極路線選擇錯(cuò)誤，面臨被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。使用波特五力模型可以給我們展現(xiàn)部分，想要探究國際廠商的發(fā)展歷程。

全方位解讀日韓動(dòng)力電池廠商

2.1.歷史發(fā)展——研發(fā)實(shí)力與合作伙伴是成功關(guān)鍵

松下——?jiǎng)恿﹄姵匦袠I(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。繼90年代初索尼量產(chǎn)鋰離子電池之后，松下于1994年也開始研發(fā)可充電鋰離子電池，到1998年松下開始量產(chǎn)筆記本電腦專用的圓柱形鋰離子電池，為此松下建成了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的鋰離子電池生產(chǎn)線。2008年，松下宣布收購三洋電機(jī)，一躍成為全球最大的鋰電池供應(yīng)商。同年，松下與特斯拉首次展開合作，特斯拉首款車型Roadster便是采用松下18650鈷酸鋰電池，自此松下一直作為特斯拉最主要的動(dòng)力電池供應(yīng)商（其余僅LG化學(xué)提供Roadster更換電池）。2014年，松下宣布與特斯拉合資共建超級(jí)電池工廠Gigafactory，兩者關(guān)系更進(jìn)一步。乘著特斯拉發(fā)展的東風(fēng)，松下近年來穩(wěn)居動(dòng)力電池廠商頭把交椅。

LG化學(xué)——?jiǎng)恿﹄姵仡I(lǐng)域的后起之秀。LG化學(xué)1998年正式開始研發(fā)鋰離子電池，1999年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。雖發(fā)展時(shí)間晚于日本廠商，但公司是韓國最大、世界一流的化學(xué)公司，憑借數(shù)十年材料生產(chǎn)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，迅速在鋰離子電池領(lǐng)域取得突破。2009年，LG化學(xué)與韓國現(xiàn)代起亞合作，首次將自家生產(chǎn)的鋰離子電池應(yīng)用于商用混合動(dòng)力車。自此正式進(jìn)入動(dòng)力電池市場，先后和通用、雷諾、福特、大眾等國際定將廠商展開合作，其中雷諾Zoe和雪佛蘭Volt的暢銷更是幫助公司動(dòng)力電池市場份額提升到全球頂尖水平。目前全球二十大汽車品牌有超過十個(gè)和LG化學(xué)在動(dòng)力電池方面有合作

LG化學(xué)——?jiǎng)恿﹄姵仡I(lǐng)域的后起之秀。LG化學(xué)1998年正式開始研發(fā)鋰離子電池，1999年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。雖發(fā)展時(shí)間晚于日本廠商，但公司是韓國最大、世界一流的化學(xué)公司，憑借數(shù)十年材料生產(chǎn)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，迅速在鋰離子電池領(lǐng)域取得突破。2009年，LG化學(xué)與韓國現(xiàn)代起亞合作，首次將自家生產(chǎn)的鋰離子電池應(yīng)用于商用混合動(dòng)力車。自此正式進(jìn)入動(dòng)力電池市場，先后和通用、雷諾、福特、大眾等國際定將廠商展開合作，其中雷諾Zoe和雪佛蘭Volt的暢銷更是幫助公司動(dòng)力電池市場份額提升到全球頂尖水平。目前全球二十大汽車品牌有超過十個(gè)和LG化學(xué)在動(dòng)力電池方面有合作，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

三星SDI——擁有雄厚實(shí)力的國際動(dòng)力電池企業(yè)。2000年，三星SDI開始進(jìn)軍動(dòng)力電池領(lǐng)域。2008年，三星SDI和博世合資成立了動(dòng)力電池公司SBLimotive，寶馬09年推出的純電動(dòng)汽車Megacity便使用SBLimotive生產(chǎn)的動(dòng)力電池，該車的為寶馬i3的原型，推出后廣受歡迎，為三星SDI打開了動(dòng)力電池市場。2013年，與寶馬公司簽訂長期合作協(xié)議。2015年，全資收購MSBS，MSBS在電池組項(xiàng)目領(lǐng)域處于國際領(lǐng)先地位。自此三星SDI構(gòu)建起從電池單元到電池組完整的業(yè)務(wù)體系。2016年，三星note7發(fā)生電池爆炸事件引起世界關(guān)注，而其電池正是由三星SDI生產(chǎn)制造，三星SDI因此在消費(fèi)鋰離子電池領(lǐng)域失去眾多訂單，但對(duì)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)影響不大。

AESC——路線錯(cuò)誤，面臨被淘汰風(fēng)險(xiǎn)。AESC于2007年由日產(chǎn)和NEC合資建成，其成立之初便劍指動(dòng)力電池市場。2010年開始量產(chǎn)EV用鋰離子電池，同年上市的日產(chǎn)Leaf便是使用的AESC研發(fā)的動(dòng)力電池。由于日產(chǎn)Leaf推出后廣受市場歡迎，AESC借此迅速擴(kuò)大了市場份額。然而好景不長，由于電池路線選擇問題，AESC動(dòng)力電池已無當(dāng)年競爭力，2015年日產(chǎn)宣布在電池業(yè)務(wù)方面開放競爭，向LG化學(xué)采購電池，這對(duì)AESC是不小的打擊。2016年，日產(chǎn)宣布欲出售AESC51%的股權(quán)，退出動(dòng)力電池領(lǐng)域。至此AESC正式被日產(chǎn)所放棄，目前AESC發(fā)展形勢仍不明朗。

小結(jié)：雄厚的研發(fā)生產(chǎn)實(shí)力和優(yōu)秀的合作伙伴是動(dòng)力電池廠商發(fā)展的關(guān)鍵。日韓動(dòng)力電池廠商大多在消費(fèi)類鋰離子電池領(lǐng)域耕耘多年而后轉(zhuǎn)型到動(dòng)力電池的研發(fā)生產(chǎn)。松下、LG化學(xué)、三星SDI均是全球消費(fèi)類鋰離子電池龍頭企業(yè)，在鋰離子電池研發(fā)生產(chǎn)方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)。AESC則直接繼承日產(chǎn)和NEC技術(shù)資源，僅在三年內(nèi)便可量產(chǎn)動(dòng)力電池，獲得市場的認(rèn)可。此外，對(duì)比四家企業(yè)發(fā)展歷史，可以發(fā)現(xiàn)尋找優(yōu)秀的整車廠商作為合作伙伴是發(fā)展歷程中的重要節(jié)點(diǎn)，合作伙伴推出的車型一旦暢銷動(dòng)力電池企業(yè)便可迅速發(fā)展起來，同時(shí)合作也是決定電池廠商未來發(fā)展前景的重要因素，AESC被日產(chǎn)拋棄后前路渺茫。

2.4.工廠布局——積極布局全球生產(chǎn)基地，提前占領(lǐng)市場

松下動(dòng)力電池工廠主要分布在日本、美國、中國。從工廠布局來看，中國市場和美國市場是松下發(fā)展的重心。松下目前松下動(dòng)力電池工廠主要分布在日本、美國和中國。日本工廠是目前的生產(chǎn)大本營，Model3和ModelX的電池均在日本工廠生產(chǎn)。美國工廠為與特斯拉合資50億美元的Gigafactory，松下出資額約占30%。當(dāng)前該工廠在邊投產(chǎn)邊建造的過程中，Model3的動(dòng)力電池便是在這個(gè)工廠內(nèi)完成，根據(jù)特斯拉計(jì)劃，2018年Gigafactory的產(chǎn)能將達(dá)到35GWh，可供50萬輛電動(dòng)車使用。松下在中國工廠包括大連和蘇州兩個(gè)工廠，兩者均為中國市場而建。大連工廠生產(chǎn)方形電池,計(jì)劃完全建成后電池產(chǎn)能可供20萬輛電動(dòng)車使用，目前一期工程已投產(chǎn)。蘇州工廠為松下與蘇州捷新的合資工廠，生產(chǎn)18650圓柱形電池，預(yù)期今年下半年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2017年產(chǎn)能可達(dá)1億支。

LG化學(xué)動(dòng)力電池工廠主要分布在中國、美國、歐洲和韓國，從工廠分布來看，全球最重要的動(dòng)力電池市場，LG均有布局。為了拉近市場距離，降低企業(yè)成本，LG化學(xué)在全球布局四個(gè)動(dòng)力電池生產(chǎn)基地，分別在中國南京，韓國吳倉，美國霍蘭德，波蘭弗羅茨瓦夫，其中中國南京工廠產(chǎn)能最大，波蘭產(chǎn)能次之。根據(jù)LG化學(xué)動(dòng)力電池產(chǎn)能的規(guī)劃，2016年公司動(dòng)力電池產(chǎn)能滿足全球5萬輛電動(dòng)汽車需求，到2020年公司產(chǎn)能可滿足20萬輛電動(dòng)汽車需求。

三星SDI動(dòng)力電池工廠主要分布在中國、歐洲和韓國，從工廠分布來看，三星SDI側(cè)重于中國和歐洲市場的發(fā)展。三星SDI動(dòng)力電池生產(chǎn)基地主要分布在韓國蔚山、中國西安和匈牙利格德，其中韓國蔚山的工廠投產(chǎn)最早，當(dāng)前主要為寶馬I3和I8提供動(dòng)力電池。西安工廠三星環(huán)新是有三星SDI和安慶環(huán)新的合資動(dòng)力電池生產(chǎn)基地，當(dāng)前年產(chǎn)能可滿足4萬臺(tái)電動(dòng)車的需求。匈牙利的電池工廠當(dāng)前已經(jīng)建設(shè)完工，但正式投產(chǎn)需要到2018年第二季度，預(yù)計(jì)年產(chǎn)能可滿足5萬臺(tái)電動(dòng)車的需求。

AESC為日產(chǎn)控股公司，旨在滿足企業(yè)內(nèi)部需求，前期未有海外計(jì)劃，當(dāng)前只在日本有生產(chǎn)基地。由于AESC建立的使命便是為日產(chǎn)提供動(dòng)力電池，這便注定著AESC不會(huì)主動(dòng)跟隨市場的主流發(fā)展。在AESC動(dòng)力電池技術(shù)國際領(lǐng)先，日產(chǎn)Leaf銷量喜人的時(shí)候，日產(chǎn)是不會(huì)允許AESC為其他廠商大規(guī)模提供動(dòng)力電池，擠占自己市場份額的。最終導(dǎo)致AESC與市場脫節(jié)，沒能走出國門，在海外建設(shè)電池生產(chǎn)基地拓展業(yè)務(wù)。

小結(jié)：中國市場乃國際動(dòng)力電池廠商發(fā)展絕對(duì)重心，松下、LG化學(xué)、三星SDI在中國布局已久，未來政策壁壘大幅降低后，中國國內(nèi)廠商必將與這三家廠商在國內(nèi)市場直接展開激烈的競爭。除中國外，松下更傾向于美國市場，三星更傾向于歐洲市場，而LG化學(xué)則美國和歐洲均有布局，這也可以從當(dāng)前各家的主要合作伙伴得出，松下與特斯拉，三星SDI與寶馬，LG化學(xué)與通用、雷諾。僅從布局角度來看，LG化學(xué)的布局更具發(fā)展?jié)摿Α?/p>

2.5.材料供應(yīng)商——國際化材料供應(yīng)鏈利于降低成本

松下電池原材料主要來自日本國內(nèi)供應(yīng)商，中國廠商在未來有望進(jìn)入供應(yīng)鏈。松下電池上游的供應(yīng)商主要來自日本廠商，同時(shí)中國企業(yè)也有小部分供貨。其中供貨給特斯拉的NCA電池，正極全部來自住友金屬，負(fù)極主要來自日立，同時(shí)中國廠商貝特瑞提供部分硅碳負(fù)極材料，隔膜全部由住友化學(xué)提供，電解液由三菱提供。在供應(yīng)商的選擇上，松下傾向于日本國內(nèi)公司，這是因?yàn)閷?duì)電池性能的追求，日本廠商技術(shù)更為成熟和先進(jìn)，不過也可以看到有中國廠商逐步進(jìn)入供應(yīng)鏈之中，未來隨中國廠商技術(shù)和工藝的成熟，憑借成本優(yōu)勢，將占據(jù)更多的份額。

LG化學(xué)電池原材料部分自產(chǎn)，同時(shí)積極引入國外優(yōu)秀供應(yīng)商，降低電池成本。LG化學(xué)憑借先進(jìn)的材料研發(fā)和分析能力，LG化學(xué)自產(chǎn)部分正極和電解液。另一方面，公司也積極引入優(yōu)秀的國外供應(yīng)商，與供應(yīng)商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，保證穩(wěn)定的品質(zhì)和供應(yīng)，同時(shí)盡量降低成本，滿足市場需求。LG化學(xué)正極供應(yīng)商主要為L&F、優(yōu)美科、日亞化學(xué)等，主要負(fù)極供應(yīng)商為三菱化學(xué)、日立化學(xué)、貝特瑞等，主要隔膜供應(yīng)商為東麗、SK等，主要電解液供應(yīng)商為江蘇國泰。

三星SDI電池積極發(fā)展原材料供應(yīng)商，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商眾多，有利于降低電池成本，保持競爭力。三星供貨商結(jié)構(gòu)與LG化學(xué)類似，自產(chǎn)部分正極，其余材料均采用外部供應(yīng)商供貨。供應(yīng)商來源較廣，主要分布在中日韓三國，有利于保持材料品質(zhì)，降低成本。主要正極供應(yīng)商包括優(yōu)美科、L&F、ECOPRO，主要負(fù)極供應(yīng)商貝特瑞、日立化學(xué)，主要隔膜供應(yīng)商旭化成，主要電解液供應(yīng)商為新宙邦、三菱化學(xué)。

AESC上游原材料供貨商主要來自日本。AESC與松下類似，基本采用日本本國廠商供貨，正極材料錳酸鋰主要供貨商為三井冶金，三元材料為優(yōu)美科，負(fù)極供應(yīng)商為日立化學(xué)，隔膜供應(yīng)商為旭化成和宇部，電解液供應(yīng)商為三菱化學(xué)。AESC的供應(yīng)鏈中并沒有出現(xiàn)中國廠商。

小結(jié)：日本電池廠商更傾向于本國材料廠商，而韓國電池廠商供應(yīng)鏈已實(shí)現(xiàn)全面國際化，充分引入市場競爭，積極采用中國優(yōu)秀材料廠商供貨，韓國電池廠商的材料成本比日本廠商更具競爭優(yōu)勢。總體上來看，日韓材料廠商仍為當(dāng)前國際供應(yīng)鏈主流，同時(shí)中國優(yōu)秀企業(yè)正在逐步進(jìn)入供應(yīng)鏈。這是因?yàn)楫?dāng)前日韓廠商起步較早，技術(shù)領(lǐng)先中國，但隨材料技術(shù)路線的確定和中國廠商技術(shù)的突破，在未來中國材料廠商憑借較高的性價(jià)比，有望成為國際供應(yīng)鏈主流廠家。

2.6.整車客戶——電池廠商與整車企業(yè)互相依賴

松下的整車客戶主要為特斯拉，其余還有大眾、福特等諸多廠商。松下動(dòng)力電池的客戶歐美均有分布，集中在美國。動(dòng)力電池主要客戶為特斯拉，2016年動(dòng)力電池7.3GWh的出貨量中6.2GWh供給特斯拉，同時(shí)特斯拉也多次宣稱松下是Model3的唯一電池供應(yīng)商，未來憑借Model3的熱銷，松下的市場份額將進(jìn)一步穩(wěn)定。在與特斯拉取得良好的合作之外，松下還是大眾集團(tuán)和福特2016年最大的動(dòng)力電池

供貨商，大眾集團(tuán)旗下品牌大眾、奧迪、保時(shí)捷等多款新能源車型和福特最暢銷的C-MAX、Fusion等均使用松下動(dòng)力電池。同時(shí)，松下還在積極擴(kuò)展市場，為戴勒姆、日產(chǎn)和諸多中國廠商提供動(dòng)力電池。

LG化學(xué)擁有全球最多的客戶數(shù)量，主要下游廠商包括現(xiàn)代、通用、雷諾、日產(chǎn)等。目前全球20大汽車品牌中超十家與LG化學(xué)在動(dòng)力電池方面展開合作，其合作伙伴包括通用、福特、三菱、雷諾、現(xiàn)代、沃爾沃、大眾、奧迪、戴勒姆、上汽、一汽等全球知名廠商。LG化學(xué)主要為現(xiàn)代、通用、雷諾提供動(dòng)力電池，2016年三家合計(jì)占出貨量80%以上，代表車型包括雪佛蘭Bolt和雷諾Zoe，隨著日產(chǎn)Leaf開始采用LG化學(xué)的動(dòng)力電池，日產(chǎn)今年將會(huì)成為LG化學(xué)主要客戶之一。

三星SDI動(dòng)力電池客戶主要為寶馬、大眾。目前三星的動(dòng)力電池市場主要集中在歐洲，主要客戶為寶馬和大眾，其中寶馬是公司最大的客戶，公司動(dòng)力電池的增長也主要源于寶馬公司，代表車型為寶馬i3、寶馬i8。2016年公司給寶馬出貨量占總量70%以上，大眾占20%。其余客戶還有戴勒姆、菲亞特等公司，但量都不大。

AESC在2016年主要的客戶為日產(chǎn)，未來可能轉(zhuǎn)型到中國客車領(lǐng)域。AESC往年最大的客戶就是日產(chǎn)，但由于新款Leaf改用LG化學(xué)電池后，AESC在乘用車領(lǐng)域很難有所作為。不過有消息稱AESC將被中國金沙江資本收購，具體事項(xiàng)正在洽談中，同時(shí)根據(jù)中國工信部發(fā)布的第五批和第六批新能源汽車推薦目錄，常隆客車采用AESC提供的動(dòng)力電池出現(xiàn)在目錄之中，從目前發(fā)展情況來看，未來AESC有可能轉(zhuǎn)型到中國客車領(lǐng)域。

小結(jié)：動(dòng)力電池企業(yè)和整車廠商互相綁定已成發(fā)展潮流。于動(dòng)力電池企業(yè)來說，整車廠商的銷量表現(xiàn)直接影響自身動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，新能源汽車市場的發(fā)展趨勢已不可阻擋，傳統(tǒng)整車廠商在此領(lǐng)域成長空間巨大，所以當(dāng)前盡可能多的綁定整車廠商與自己合作，未來盈利的空間也越高。于整車廠商來說，動(dòng)力電池乃新能源汽車核心部件，其研發(fā)壁壘高認(rèn)證時(shí)間長，短時(shí)間內(nèi)只能從外部采購，而優(yōu)秀的品質(zhì)、充足的產(chǎn)量、低廉的價(jià)格是挑選合作伙伴時(shí)首先需要考慮的問題，當(dāng)前國際動(dòng)力電池市場上松下、LG化學(xué)、三星SDI是最好的選擇。

曲折前行的動(dòng)力電池廠商

3.1.虧損狀態(tài)或?qū)⒃趦芍寥旰笈まD(zhuǎn)

多重原因?qū)е聡H廠商短期持續(xù)虧損。隨動(dòng)力電池市場前景明朗，銷量保持高速增長狀態(tài)，但另一方面來看，當(dāng)前動(dòng)力電池廠商的盈虧情況卻不怎么樂觀。除市場龍頭松下在動(dòng)力電池業(yè)務(wù)上有盈利之外，其余均處于持續(xù)虧損之中。這其中有幾個(gè)原因，一是當(dāng)前動(dòng)力電池市場處于起步階段，整體市場較小，而動(dòng)力電池研發(fā)時(shí)間長且投資大，各大公司均在全球主要市場新建工廠，以應(yīng)對(duì)未來市場的需求。二是為搶占市場份額，包括LG化學(xué)、三星SDI公司在內(nèi)均采取低價(jià)策略。憑借自身財(cái)力，維持動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，提前搶占市場，淘汰對(duì)手。三是無法完全進(jìn)入中國這個(gè)最大的市場發(fā)展。因?yàn)橹袊咴颍m然松下、三星SDI、LG化學(xué)等公司在中國均有動(dòng)力電池工廠，但整車廠商迫于補(bǔ)貼原因，只能夠選擇中國國內(nèi)廠商，使得國外廠商空有產(chǎn)能卻沒有銷量。

虧損有望在兩至三年后扭轉(zhuǎn)。松下、LG化學(xué)、三星SDI目前動(dòng)力電池成本和價(jià)格相差不大，而松下能夠盈利的原因主要在于市場份額的領(lǐng)先，當(dāng)前動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營業(yè)收入在20億美元左右，動(dòng)力電池出貨量7.3GWh。根據(jù)我們估計(jì)，兩年后LG化學(xué)的動(dòng)力電池出貨量有望超過7GWh，營業(yè)收入也在20億美元左右，雖動(dòng)力電池價(jià)格較現(xiàn)在可能會(huì)有20%左右的下降，但成本從當(dāng)前的NCM111到未來的NCM523和NCM622會(huì)有10%以上的降幅，同時(shí)固定成本也被進(jìn)一步攤薄，在市場不繼續(xù)進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)的的前提下有較大希望實(shí)現(xiàn)盈利。三星SDI可能需要三年左右的時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)盈利。

3.2.與整車廠商合資生產(chǎn)電池成發(fā)展潮流

雙方當(dāng)前處于互相依賴狀態(tài)，動(dòng)力電池廠商在積極拓展市場，廠商也在積極尋求性價(jià)比更高的電池。電池廠商需要借助整車廠商打開市場，提前占據(jù)市場有利位置，擴(kuò)大生產(chǎn)降低成本，所以某些動(dòng)力電池企業(yè)不惜虧本也要簽署供貨合同。對(duì)于整車廠商來說，當(dāng)前動(dòng)力電池成本占整車成本過高，同時(shí)還決定著車輛的續(xù)航里程，所以需要采用性能更好，成本更低的電池，而自產(chǎn)電池短時(shí)間內(nèi)不具有競爭力，故此只能夠借助外部廠商將過高電池成本降下來，為自己新能源車打開市場。

動(dòng)力電池是新能源汽車核心命脈，又動(dòng)力電池行業(yè)壁壘較高，為防止命脈完全被別人掌控，整車廠商與電池廠商合資生產(chǎn)動(dòng)力電池成發(fā)展潮流。電池是新能源汽車最重要的核心件，即便當(dāng)前有良好的合作，但未來若太過于依賴一家企業(yè)，導(dǎo)致命脈被別人把握是不可接受的。所以往往一家企業(yè)會(huì)選擇培養(yǎng)多家供應(yīng)商，引入市場競爭，同時(shí)目前整車企業(yè)即便在有良好供應(yīng)商的情況下，還是會(huì)積極尋求電池自產(chǎn)的方案，但限于技術(shù)壁壘的原因，與動(dòng)力廠商合資建立公司或工廠成為潮流。目前Gigafactory、AESC、PEVE、LEJ等動(dòng)力電池工廠或公司便是廠商實(shí)現(xiàn)電池自產(chǎn)的產(chǎn)物。

3.3.未來將與中國廠商在全球化市場中直接競爭

隨政策力度下降，中國市場將與國際市場直接接軌；隨技術(shù)突破，中國廠商也將參與到國際供應(yīng)鏈的競爭之中。前面我們提到，當(dāng)前中國廠商無法進(jìn)入國際市場，而國際廠商也無法完全打開中國市場，但這種情況預(yù)期不久就會(huì)打破。首先動(dòng)力電池的發(fā)展路線已確定下來。堅(jiān)持磷酸鐵鋰擁有核心技術(shù)的A123已被中國公司收購和堅(jiān)持錳酸鋰的AESC也被日產(chǎn)拋棄，最后留下來的全是走三元路線的企業(yè)。整體發(fā)展方向已確定好，中國電池企業(yè)在受到國家大力扶持的情況下，有希望未來幾年實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，達(dá)到國際先進(jìn)水平，像原來光伏產(chǎn)業(yè)一樣逐步進(jìn)入國際供應(yīng)鏈。同時(shí)隨著補(bǔ)貼的大幅滑坡，國際廠商的動(dòng)力電池憑借優(yōu)異的性能和低廉的價(jià)格，在中國市場也會(huì)更有競爭力，到時(shí)候中國廠商將直面國際廠商激烈的競爭。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新能源汽車銷量不及預(yù)期：新能源汽車銷量受政策、市場及新車型等多個(gè)因素影響，存在較大不確定性，如果銷量不及預(yù)期對(duì)電池、電池材料環(huán)節(jié)需求將顯著減少。