"CATL是我國新能源汽車高速上升的受益者。"四月二十五日晚間，CATL新能源科技股份有限公司（以下簡稱CATL，300750），公布了上市以來的首份年度報告。

報告顯示，2018年CATL營業收入達到296.1億元，同比上升48.08%；歸屬于上市股東的凈利潤為33.87億元，同比下降12.66%。此外，報告期內毛利率為32.8%，較上年降低3.5個百分點，凈利率為12.6%，較上年降低8.4個百分點，為2015年以來的最低水平。

24天火速過會、上市9天市值超過比亞迪，以車用動力鋰電池行業獨角獸身份闖入A股的CATL似乎總有可以讓外界保持期待的資本，以至于讓外界對這份看起來"還不錯"的財報，失去了深度研究的興趣。

2018年的CATL究竟怎么樣？財報反應出了怎么樣的問題？有什么外界沒有關注到的信息？汽車預言家連線行業權威人士，獨家解讀CATL2018業績報告。

儲能電池業務新增1051.89%

2018年，CATL營業收入同比上升48.08%至296.1億元，歸屬于上市股東的凈利潤同比下降12.66%至33.87億元。從營收和凈利潤方面考慮，CATL2018年業績呈現營業新增、利潤下降的特點。

關于當期財報中營業收入的大幅上升，CATL將其歸因為新能源汽車市場快速上升環境下，CATL市場份額的提升。關于凈利潤下降則重要是由于銷量上升導致營業成本新增，以及公司重要原材料價格降幅低于產品銷售價格的降幅。

資料顯示，CATL2018年共出現營業成本199億元，相比去年同期127億元的營業成本有了56%的增幅。其中，鋰離子電池直接材料費用161億元，占總成本的83.57%，相比2017年度83.75%有所下降。

多位行業人士表示，在產品出貨量新增的情況下，鋰離子電池相關材料成本相比上一年度略有下降，反應了CATL在基礎鋰離子電池材料方面的生產布局和議價能力提升。

此外，從業務結構上來看，動力鋰電池系統仍是其核心的收入來源。具體來說，"動力鋰電池系統"營業收入為245.2億元，營收占比為85.8%。"鋰離子電池材料"營業收入則為38.6億元，營收占比為13.5%。

值得注意的是，2018年，CATL儲能電池業務實現銷售收入1.8個億，較上年同期上升1051.89%，勢頭強勁。

資料顯示，CATL儲能業務包括電芯、模組、電箱和電池柜，應用領域涵蓋大型太陽能或風能發電儲能配套、工業公司儲能、商業樓宇及數據中心儲能、儲能充電站、通信基站后備電池等。

"儲能電池在電網中是革命性的技術突破，"行業專家表示，電網中的儲能電池技術的突破，有助于平穩電網運行，調節風電、太陽能發電因天氣造成的電網波動。

在采訪中，相關專家表示，隨著鋰離子電池技術的進一步成熟，儲能鋰離子電池的市場應用正在走向規模化的產業化周期。資料顯示，2017年一度電的儲存成本從2010年的2.87元下降到0.4元，從成本上講已經接近于規模化的應用。

隨著儲能的逐漸成熟，寧德電池在電池儲能方面的提前布局將對業績出現重大影響，相關專家表示。

研發投入占比下降開始追求規模

本期財報當中，CATL去年研發投入金額達19.91億元，占營業收入比例為6.72%，投入金額較去年提升22%。

但值得注意的是，2018年研發投入在營業額中的占比下降17%，是三年來的歷史最低水平。在2016、2017兩年營業收入不及2018年的情況下，CATL投入研發投入占營業收入比例未曾低于7%。

在研發投入詳細項目中，折舊攤銷成本大幅新增，由2018年的2.4億元新增到3.9億元，同比增幅高達62%。同時，員工薪酬方面有了1.7億元的新增，研發團隊規模從3425人新增到4217人。單人平均薪酬從2017年的20.61萬上升到2018年的20.84萬。

有行業人士根據上述數據分析指出，本年當期研發投入中，大幅新增的為過去過去兩年的成本攤銷和設備折舊，當期內實際技術研發投入應當低于過去兩年；同時，在研發人才引進中，單人平均薪酬的變化不大，反映出了人才引進的低質量。

和研發投入放緩相對應的是CATL片面追求規模效應。相比玩弄概念的研發投入，CATL在規模上的投入更為慷慨。

時間回溯到2018年六月，在當時的CATLIpO招募書中，CATL累計募集資金53.52億，其中33.52億元用于產量擴張，剩余20億元全部投入到"動力及儲能電池研發項目"。該項目計劃投資42億元，其中研發人員費用19.87億元，占總投資金額的47.3%。

在此次年報中，CATL披露了相應募集資金投入明細，截至2018年十二月三十一日，公司已累計投入募集資金總額13億元，其中CATL湖西鋰離子動力鋰電池生產基地項目報告期內投入11億元，CATL動力及儲能電池研發項目報告期內投入2.4億元。

此外，2018年當期，CATL在建工程新增金額45億元，轉入固定資產58億元。在本財務周期內，CATL還和多家汽車公司宣布建立合資公司，生產車用動力鋰電池。

政策、市場競爭壓力再次凸顯

在此次2018年財報中，CATL將市場政策風險作為重要警示提醒投資者注意。CATL表示，隨著新能源汽車市場的發展，國家對補貼政策也有所調整。假如政策退坡超過預期或相關產業政策發生重大不利變化，可能會對公司經營業績出現重大不利影響。

財報顯示，目前CATL現有產量約為32Gwh，在2019年在建廠投產后，全部產量將提升至45-46Gwh。CATL并援引工信部數據稱，去年共為1100余款新能源車型生產動力鋰電池，是配套車型最多的動力鋰電池廠商，占比約29%。

多數專家認為，CATL體量龐大，政策調整都會在巨大出貨量的基礎上被放大，從而對未來CATL預期業績出現影響。

CATL在新能源動力鋰電池狂飆的同時，也引發了部門公司的擔憂。作為新能源汽車核心部件之一，近年來隨著新能源汽車行業的快速發展，不少公司選擇通過直接投資、收購兼并和產業轉型等方式進入動力鋰電池的賽道，市場競爭也日趨激烈。

在汽車預言家采訪中，行業相關專家也謹慎的表達了關于市場的擔憂。對方認為，一旦未來市場的需求達不到預期水平，結構性、階段性產量過剩的局面將會加劇市場競爭的風險。

除了市場和政策的競爭，來自傳統車用動力鋰電池行業的日韓公司也在窺探我國動力鋰電池市場。

2018年五月，LG化學、浙江華友鈷業公司和無錫高新區簽署合作協議，宣布LG開始落戶我國。該項目由LG化學和華友鈷業成立的合資公司投建，總投資10億美元，產量規劃10萬噸，計劃今年九月開工建設，明年九月竣工投產，2020年五月正式量產。

專家認為，補貼政策對國內動力鋰電池產業的保護期是階段性的，CATL終究會和日韓動力鋰電池巨頭直面競爭，屆時將考驗CATL在技術、研發等等方面的綜合競爭力。

多數行業人士表示，盡管目前CATL主業仍然在動力鋰電池方面，但未來儲能電池上升迅速，可能成為新的業績上升點。