渤海證券：電動(dòng)汽車生產(chǎn)牌照有望放開(kāi)

行業(yè)新聞

1)武漢、北京、珠三角、廣東等地繼續(xù)落實(shí)新能源汽車推廣和投資計(jì)劃；2)下半年多款新能源電動(dòng)車密集上市，私人市場(chǎng)即將引爆；3)合肥、北京、鄭州、金華等地完善新能源電動(dòng)車充電服務(wù)；4)中汽研起草電動(dòng)車市場(chǎng)準(zhǔn)入政策，非汽車生產(chǎn)商可望獲牌照；6)合肥將嘗試分時(shí)租賃新模式，江淮iEV5將成主力車型；7)新老客車企業(yè)爭(zhēng)奪新能源客車市場(chǎng)，宇通銷量領(lǐng)先。

公司新聞

1)比亞迪7月1日迎大非解禁，8.83億股上市流通；2)總投資20億元，天津力神年產(chǎn)4億安時(shí)動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目落戶杭州；3)江特電機(jī)、金瑞科技分別增發(fā)10億和6.678億投資鋰電新能源，南都電源9700萬(wàn)增資新能源電池；4)宇通1288輛新能源客車獲國(guó)家補(bǔ)助資金3.5億元，純電動(dòng)客車E7訂單火爆；5)攜手富士康，北汽新能源進(jìn)軍“分時(shí)租賃”；6)東風(fēng)襄陽(yáng)8種新能源車進(jìn)入工信部新能源汽車目錄；7)特斯拉ModelS上半年進(jìn)口1545輛。

行業(yè)策略與個(gè)股推薦

政策面，電動(dòng)車生產(chǎn)牌照有望放開(kāi)，擁有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)的上游零部件公司有望獲得整車生產(chǎn)資質(zhì)，促進(jìn)市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，新能源汽車購(gòu)置稅免征政策有望近期出臺(tái)。產(chǎn)品供給面，下半年多款新能源產(chǎn)品集中上市，最低購(gòu)置價(jià)格有望突破6萬(wàn)元。綜合來(lái)看，政策利好配合新產(chǎn)品性價(jià)比提升，有望刺激新能源汽車消費(fèi)市場(chǎng)加速爆發(fā)，維持新能源汽車板塊“看好”評(píng)級(jí)。推薦宇通客車、金龍汽車、中通客車、亞星客車、比亞迪。(渤海證券)

光大證券：把握新能源汽車產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)

主要邏輯：

新能源汽車產(chǎn)業(yè)方興未艾，近年來(lái)均呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。目前全球重要經(jīng)濟(jì)體均推出新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展鼓勵(lì)政策，中國(guó)是鼓勵(lì)最為積極增速也最快的國(guó)家。在能源制約、環(huán)境污染等大背景下，新能源汽車產(chǎn)業(yè)將獲得長(zhǎng)足發(fā)展。

關(guān)鍵變量：

1)全球新能源汽車產(chǎn)銷量；2)中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量；3)各國(guó)政府的補(bǔ)貼政策；4)各個(gè)汽車廠商推廣的力度。

投資建議：

我們建議整車領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注宇通客車、比亞迪等；中間環(huán)節(jié)重點(diǎn)關(guān)注正海磁材為代表的釹鐵硼企業(yè)的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，碳酸鋰企業(yè)的階段性投資機(jī)會(huì)，以及隔膜、正極材料等相關(guān)企業(yè)產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1)新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)，可能導(dǎo)致新能源汽車銷量出現(xiàn)波動(dòng)；2)充電樁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度，影響新能源汽車消費(fèi)普及，增加產(chǎn)業(yè)發(fā)展不確定性；3)鋰離子電池技術(shù)因成本及技術(shù)工藝等存在不確定性，可能對(duì)鋰礦等資源需求產(chǎn)生超預(yù)期影響。(光大證券)

金龍汽車：改革進(jìn)度快于預(yù)期打消市場(chǎng)對(duì)改革阻力的擔(dān)憂

維持“增持”評(píng)級(jí)。公司國(guó)企改革步伐快于預(yù)期，打消市場(chǎng)對(duì)改革阻力的擔(dān)憂，經(jīng)營(yíng)效率大幅改善可期。維持公司2014-15年EPS分別為0.72元、0.89元的盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)14元。

改革推進(jìn)節(jié)奏快于預(yù)期。繼6月25日公告國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)進(jìn)展后，公司于7月1日晚間發(fā)布一系列公告，包括①因國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)，董事長(zhǎng)及兩位董事辭職，福汽集團(tuán)推薦提名兩位董事候選人。②發(fā)布《非公開(kāi)發(fā)行股票(修訂稿)》。③宣布7月18日召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，審議非公開(kāi)發(fā)行股票、選舉董事等議案。公司改革步伐快于預(yù)期，打消市場(chǎng)對(duì)改革阻力的擔(dān)憂。

福建省國(guó)資委主導(dǎo)變革。股權(quán)劃轉(zhuǎn)及非增發(fā)完成后，公司實(shí)際控制人由廈門市國(guó)資委(原持股20.7%)將變更為福建省國(guó)資委(預(yù)計(jì)持股47.6%)，對(duì)公司控制力大大增強(qiáng)。公司經(jīng)營(yíng)效率提升空間很大，國(guó)企改革提供經(jīng)營(yíng)效率改善良機(jī)，新一屆管理層上任值得期待。

根據(jù)股權(quán)劃撥對(duì)價(jià)測(cè)算金龍汽車市值在60億元以上。根據(jù)海翼集團(tuán)債券公告，為補(bǔ)償海翼集團(tuán)無(wú)償劃撥金龍汽車20.7%股權(quán)，廈門市國(guó)資委擬將廈門百城建設(shè)公司51%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至海翼集團(tuán)(百城建設(shè)公司2012年凈利潤(rùn)4746萬(wàn)元，數(shù)據(jù)來(lái)源：百城建設(shè)公司網(wǎng)站)，并給予現(xiàn)金扶持9.96億元，同時(shí)為海翼集團(tuán)10億元中期票據(jù)提供連帶責(zé)任擔(dān)保。據(jù)此測(cè)算，金龍汽車股權(quán)價(jià)值在60億元以上，較當(dāng)前公司總市值高出50%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：增發(fā)審批風(fēng)險(xiǎn)。

宇通客車：分享新能源行業(yè)快速增長(zhǎng)

1、精益達(dá)公司收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)定

精益達(dá)零配件公司+科林空調(diào)2013年與宇通客車發(fā)生關(guān)聯(lián)交易合計(jì)：31億元，分別占宇通采購(gòu)占比的：15%、4%。其電子+空調(diào)事業(yè)部主要生產(chǎn)：電子產(chǎn)品、線束；底盤事業(yè)部主要生產(chǎn)：底盤、懸架等產(chǎn)品。總體而言，零配件公司凈利潤(rùn)率保持在15%左右，2013年產(chǎn)值32億元，資產(chǎn)負(fù)債率64%。受到宇通公司業(yè)績(jī)持續(xù)向好的帶動(dòng)，公司整體業(yè)績(jī)收入均保持不錯(cuò)的水平，2014年1-4月由于季節(jié)性干擾因素使得凈利率只有8%，預(yù)計(jì)全年的凈利率還是與往年基本持平。

2、新能源事業(yè)部助推新能源客車旺銷

公司新能源事業(yè)部共有9個(gè)實(shí)驗(yàn)室，長(zhǎng)期大規(guī)模投入使得公司新能源客車的市場(chǎng)占有率從2012年的16%提升至2013年的58%。目前公司的產(chǎn)品還是以混合動(dòng)力客車為主，技術(shù)發(fā)展路徑將從混合動(dòng)力->插電式混合動(dòng)力->純電動(dòng)->燃料電池。判斷公司新能源客車市占率快速提升主要由于其原有渠道優(yōu)勢(shì)明顯，使得新產(chǎn)品的推廣速度顯著快于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。加上其雄厚的資金、技術(shù)、人員實(shí)力給產(chǎn)品推出提供保障。

隨著我國(guó)大規(guī)模補(bǔ)貼投入，中央加大對(duì)地方的新能源客車采購(gòu)監(jiān)管力度，地方政府采購(gòu)?fù)七M(jìn)速度加快。新能源客車的采購(gòu)量開(kāi)始快速增長(zhǎng)，2013年行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售1.1萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)2014年新能源客車銷售量至少翻倍，按照公司的市占率測(cè)算，預(yù)計(jì)2014年至少能夠?qū)崿F(xiàn)9000臺(tái)以上的新能源客車銷售，考慮到其高毛利，對(duì)公司的綜合毛利率將帶來(lái)提升。隨著我國(guó)新能源客車的快速推廣，考慮到公司58%的市場(chǎng)份額，公司將最大程度受益行業(yè)增長(zhǎng)，中期來(lái)看，在新能源客車銷量快速增長(zhǎng)期間，公司盈利能力將實(shí)現(xiàn)逐步提升。

3、出口向好

公司之前由于產(chǎn)能不足，對(duì)海外市場(chǎng)較為忽略，經(jīng)過(guò)擴(kuò)產(chǎn)后，產(chǎn)能充足給海外市場(chǎng)提供了發(fā)展空間，2011年至今，出口量已經(jīng)翻倍，保守預(yù)計(jì)2014年全年出口量在7000臺(tái)以上。

4、傳統(tǒng)客車市占率繼續(xù)提升

雖然客車行業(yè)受到軌道交通的擠壓，增速在逐漸趨緩，但是公司的市場(chǎng)占有率依然在逐年提升，2013年相比2012年提升了2.6個(gè)百分點(diǎn)至30.6%。考慮到公司在渠道層面優(yōu)勢(shì)十分明顯，技術(shù)、管理和生產(chǎn)工藝也始終保持在競(jìng)爭(zhēng)前列，在渠道為王的客車市場(chǎng)，公司的市占率還有繼續(xù)小幅提升的可能。

5、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

我們看好公司在傳統(tǒng)客車領(lǐng)域持續(xù)提升市占率，新能源客車領(lǐng)域保持其市占率水平享受行業(yè)的快速發(fā)展，出口量快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為：1.65元、1.86元、2.14元，對(duì)應(yīng)的PE分別為：9.8倍、8.7倍、7.6倍。維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。盈利預(yù)測(cè)假設(shè)基于：定向增發(fā)資產(chǎn)注入于2014年內(nèi)完成。

風(fēng)險(xiǎn)提示：客車行業(yè)下滑，增發(fā)資產(chǎn)注入不通過(guò)等