2017是國家產業(yè)政策密集調整的一年，也是動力電池產業(yè)發(fā)展的關鍵一年。中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會動力電池應用分會（以下簡稱“動力電池應用分會”）自成立以來的光榮使命：風雨同舟、攜手共進，致力于推動中國動力電池產業(yè)的新發(fā)展、新風向。

在11月15日召開的動力電池應用分會第二次全體會員大會上，動力電池應用分會高級顧問、國家科技成果轉化基金新能源汽車創(chuàng)業(yè)投資子基金合伙人兼總裁方建華同與會的會員企業(yè)代表，共同分享了新能源汽車產業(yè)的投資前景。

首先要和大家分享兩個消息，一個是昨天下午財政部、工信部就2018年的政策調整做了第一輪的討論。可以看出2018年政策必然要進行調整，涉及到技術提檔和補貼退坡。二級市場已經有非常明顯的反應，新能源板塊的跌幅平均跌幅超過15%接近20%。

另一個是上個周末寧德時代發(fā)布募股協(xié)議作為一個出身才不到6年、5年多的時間的一個企業(yè)，目前市場給予的估值已經超過了1300億，我們應該為之驕傲，這是我們行業(yè)一個標桿。市場給予了寧德時代1300億的估值，這是市場給予的認可。我們認真研究他們的招股說明書是非常有價值的，比如說他們的毛利率、他們的客戶。目前動力電池的價格基本每年下降15%—20%，但是寧德時代的毛利率基本保持在30%的水平。反觀國內企業(yè)多少能夠做到呢？這是否印證了動力電池行業(yè)大洗牌時代的一個來臨？今天我們從我國動力電池發(fā)展的現狀，新形勢下動力電池企業(yè)如何發(fā)展，動力電池企業(yè)如何贏得投資三個方面對產業(yè)即將發(fā)生的變革進行分析。

現狀篇

首先動力電池市場快速增長，競爭的格局已經形成，甚至可以說大洗牌的時代已經來臨。目前進入動力電池企業(yè)可能分為四個方面，第一部分，傳統(tǒng)的做動力電池的企業(yè)，比如像力神、國軒、寧德時代、比亞迪等等；第二部分，從鉛酸電池產業(yè)向鋰電企業(yè)進行調整的，比如駱駝、雙登、超威等等；第三部分，產業(yè)升級，從消費電子進入到動力電池行業(yè)。第四部分，新加入者，近些年異軍突起的，像孚能、桑頓等等一些。四方面軍構成，最后誰能夠勝出我覺得現在進入了一個博弈的時代。

其次整個行業(yè)競爭的格局基本上形成。有統(tǒng)計說動力電池企業(yè)出貨量前10名，所占市場份額超過75%，我估計應該準確一點可能前5名就應該超過75%，整個行業(yè)的聚集度越來越高。

目前“上擠下壓”的狀況下，動力電池價格大幅度下降。我估計今年動力電池的平均價格1.5~1.6元之間。上游鋰電材料價格一路上漲，一方面是由于受資源稀缺所影響的，還有一方面是受產能釋放需要周期的影響，這里面我覺得分為兩種，一種是稀缺性的資源，稀缺性的資源短期內，比如像鋰、鈷，這種資源的稀缺性加上剛性需求線性增長的矛盾短期內不能解決，材料的價格就會居高不下。另一方面是產能釋放的周期決定的，以六氟磷酸鋰為例，2015年底到2016年隨著碳酸鋰價格的上漲，六氟磷酸鋰的價格也從8萬漲到了40萬，今年盡管碳酸鋰的價格仍然保持在17萬左右這么一個高水平，但是六氟磷酸鋰就是在15萬還在往下，因為六氟磷酸鋰的產能已經釋放出來了。由此我聯(lián)想到，如果做鈷加工的企業(yè)，沒有上游資源的，你只是做氫氧化鈷、三氧化鈷，隨著鈷鹽加工產能釋放以后，它的毛利率將下降，價格回歸正常，但是有布局鈷資源、鋰資源的企業(yè)可能是另外一種說法。

最后是政策監(jiān)管。政策監(jiān)管實際上是兩方面，一方面實際上大家非常明顯的體會到，我們補貼退坡以后，尤其是涉及到目錄的問題，上半年整個市場受影響是非常大的。一方面補貼的退坡對行業(yè)的影響，另外行業(yè)的監(jiān)管現在非常嚴格，對產品的監(jiān)管，包括新型企業(yè)的準入。這里面我提前透露一下，可能明年在調整政策的過程當中，可能除了補貼的力度下降以外，可能對動力電池的產品質量，不僅是能量密度，包括他的一致性，甚至是抽檢，可能會在明年實施。因為現在我們知道我們所謂的強檢，是對送檢的樣品負責的，并不能保證我們的電池產品能夠滿足我們國家標準的相關要求，抽檢是真正能夠衡量我們動力電池行業(yè)的真實水平，所以我想動力電池企業(yè)應該做好這方面的準備。

政策趨嚴，有長期利好，除了宏觀層面上最高領導層的重視，尤其是“雙積分”的推出，我認為這是一個長期利好，包括我們國內、國外可能施行的燃油車禁售，新能源汽車已經作為未來發(fā)展的必然趨勢，包括我們辛國斌副部長在泰達論壇上提出的中國禁售傳統(tǒng)燃油車的時間表等等，從大的宏觀方面來看，我認為中國的新能源汽車發(fā)展已經是不可逆轉的，其中投資的空間非常大。但是從政策的微觀層面上來看，補貼會逐步的退坡，到2020年補貼的完全退出，過去行業(yè)里出現的野蠻增長、投機騙補的現象可能不在發(fā)生，“胡蘿卜加大棒”的雙重的政策，對中國新能源汽車的健康可持續(xù)發(fā)展非常有效。

應對篇

盡管我現在做一些投資，畢竟是搞了七八年的電池，對電池還是非常有感情的。很多人認為中國的動力電池企業(yè)是中國新能源汽車發(fā)展的最大瓶頸，我實際上是堅決反對的，我認為中國新能源汽車發(fā)展應該說中國動力電池企業(yè)是一個最重要的推動力量，拿汽車整車行業(yè)和國外比、電池行業(yè)和國外比，我們電池行業(yè)如果說有差距的話，也要遠遠的小于汽車整車和國外的差距。面對新的形勢我，我有以下幾點意見：

第一個，要耕耘產業(yè)鏈。動力電池企業(yè)既要和上游的材料企業(yè)做到資本的融合、產業(yè)融合，甚至戰(zhàn)略融合。實際上今年CATL、包括以前的國軒和其他一些企業(yè)有一些合作，但是我覺得這種合作不是簡單的市場的綁定，也不僅僅是為了供求關系，而是一個真正的融合。我認為現在動力電池企業(yè)和整車企業(yè)目前還是兩層皮，沒有深度的融合，傳統(tǒng)汽車還是按照，現在整車企業(yè)還是按照傳統(tǒng)汽車的思維對待零部件企業(yè)一樣，他補貼退坡了，就得同比的下降你的電池價格，甚至不管你的生存，我覺得對于新能源汽車這樣一個新興的產品、新興的產業(yè)來說，你必須是整車企業(yè)和電池企業(yè)進行深度的融合，無論是從研發(fā)上面到商業(yè)模式、到我們的價值，我覺得這方面應該是未來電池企業(yè)主動要去做的第一件事情。

第二個，要苦練內功。有一種說法是中國和日韓電池的差距或者說普遍的觀點是認為我們的研發(fā)落后。我認為這是一個廣義上研發(fā)落后，拿我們核心龍頭企業(yè)和日韓企業(yè)相比，我們的化學體系，甚至我們使用的材料都是一樣的，但是我們制造出來的電池是不一樣的。松下電池的合格率能夠達到99%，人家的CP電池能夠達到1.65、1.67，我們國內到底是什么樣的水平？我想在座的比我更清楚，能達到93%、95%的有幾家？有多少還是在85%左右徘徊，我們的CP電池還有多少在1.0甚至1.0以下，如果靠這樣一個制造能力和管理水平，我們如何和日韓企業(yè)進行對比。我認為是我們的制造能力和管理水平遠遠落后于日韓企業(yè)，導致我們現在電池的成本高于別人、電池的一致性差于別人，練好內功是第一方面，提高我們的制造能力和管理水平。

第二個，我們的智能制造。在座的電池企業(yè)應該很清楚，國內的我們的電池企業(yè)能夠談得上自動化已經很不錯了，我估計全自動化少有企業(yè)能夠實現，離智能化差的太遠了，什么叫智能化？什么叫數字化工廠？如果沒有智能化、沒有數字化工廠的話，你想保證CPK值達到1.5以上是不可能的，所以我想我們的設備企業(yè)將來在提供我們設備的時候應該把智能化，不完全滿足于現在的半自動化變成自動化，智能化、數字化、全產業(yè)鏈這是我們應該要做的事情。

第三個，重構我們的電池價值鏈。我們想影響電池的因素有政策的、有市場的、有技術的、有資本的、有產業(yè)鏈的、更有商業(yè)模式。拿商業(yè)模式來講，如果電池企業(yè)不去思考商業(yè)模式，很多人拿著傳統(tǒng)汽車的思維去說，現在很多人一問電動車、一問你的電池，就講你的續(xù)航里程是多少、你的充電時間是多少，這就延續(xù)了傳統(tǒng)車企加油站的思維，加油只需要5分鐘，充電5、6小時是肯定不行。實際上我們都知道，快充對電池是有傷害的。關鍵是電池企業(yè)如何引領這種思維的轉變。拿蘋果手機而言，七八年前我們賣手機的時候，待機時間一個禮拜甚至更長時間是一個賣點，蘋果手機出來以后白天用、晚上回去插電，大家都已經適應了，而且完全能夠滿足擁護的要求了。反觀新能源汽車現在能保證300公里左右，白天用了、晚上回去插電，怎么不可以？至于在出租車和公交車等其他一些領域里面，今年換電的模式又引起了市場的重視，針對不同的細分市場采取不同的充換電模式，這些是我們電池企業(yè)應該去思考的。如果動力電池企業(yè)按照傳統(tǒng)汽車廠零部件的價格要求進行供應，動力電池企業(yè)的成本能做得到么？電動車的特性是什么？一次性購買成本高，應用成本低。100公里，燃油車要五六十塊，電動汽車成本只要十來塊，而這其中節(jié)省的開支最終都讓利給了消費者。從電池回收的角度來看，這中間還有一個殘值做儲能，你把這些模式和新的商業(yè)模式和整車廠去談，在商業(yè)模式上創(chuàng)新，動力電池企業(yè)的發(fā)展會容易些。所以我講從重構電池價值鏈這個角度來說，電池企業(yè)應該還有很多事情可以做。

剛才我在下面和劉秘書長、張秘書長在聊，我說我們作為分會可能有四個主要工作：第一是共享行業(yè)信息，第二是傳遞行業(yè)心聲，第三是共創(chuàng)合作平臺，第四是促進行業(yè)發(fā)展。這種新型商業(yè)模式的研究方面我們分會是不是結合我們這些電池企業(yè)一塊去做一些研究甚至是推廣，我覺得這個真的是非常非常重要的，任何一個新的產品的出現，他一定是有一個新的商業(yè)模式，如果還延續(xù)著傳統(tǒng)的商業(yè)模式，是不可能對傳統(tǒng)產業(yè)進行顛覆的。

最后我還是要講，我們還是要堅定信心。因為這個行業(yè)的發(fā)展空間足夠大，而且這個行業(yè)這幾年，不管是野蠻增長也好、無序增長也好，所取得的成就是有目共睹的。7月4日馬凱總理指出的，在制造業(yè)方面，中國應該說從產業(yè)規(guī)模和發(fā)展的速度來說連續(xù)多年處于全球第一，但是從我們的發(fā)展態(tài)勢，尤其從全產業(yè)鏈角度我們所處的位置來說，我們都處于中低端，發(fā)展態(tài)勢都是處于跟隨的狀況。但是在新能源汽車這個領域里面，我們至少和世界并行，甚至是領跑。這是馬凱副總理至少代表國務院、代表國家領導對我們新能源汽車，尤其是動力電池行業(yè)給予的充分的。

中國的動力電池行業(yè)這幾年的發(fā)展也得益于國家市場的發(fā)展，如果說前些年我們說跟日韓企業(yè)跟國外比有很大的差距，現在我可以毫不謙虛地講，我們很多企業(yè)完全具備了同日韓企業(yè)同臺競技的能力，甚至在某些方面，在應用領域里面我們甚至比他還要領先。

投資篇

首先，這個產業(yè)的空間足夠大。2030年法國等一些國家提出了禁止銷售燃油車的政策。我國因為體量很大，燃油車禁售可能到2040年或者說再晚一點。不到30年的時間，我們的新能源汽車產量由今年的接近70萬輛發(fā)展到接近3千萬輛，這個空間是多大。我覺得市場的空間已經打開了，不管補貼政策、監(jiān)管政策怎么調整，這個趨勢絕對不可逆轉的，這不僅是我國的發(fā)展趨勢，也是全球的共識。

我把我的投資邏輯叫“非常3+2”，首先看的是團隊，投資投的是人，就是說你的老板、你的技術團隊、你的管理團隊、你的市場團隊，一定是第一位的。這和財務投資人看財務報表、看利潤是不一樣的，我首先看的是團隊。第二看的是產品，你的產品是否具有前瞻性、是否具有可持續(xù)發(fā)展能力。除了這個以外我更看好一個企業(yè)的機制，有了好的人、有了好的產品，如果沒有一個好的機制做保障按照的話，一樣不能夠持續(xù)發(fā)展。中國很多好的企業(yè)，無論是華為還是阿里巴巴，任正非和馬云他們個人持股是多少；包括這次我也研究了一下CATL的持股結構，除了原始股東，有接近10%的員工持股，剩下一些是財務投資人和戰(zhàn)略合作伙伴。如果我們的企業(yè)沒有這樣一個機制去保障，老板老想你就是打工的，沒有共享機制，這個企業(yè)不可能發(fā)展上去。任正非講的就非常清楚，因為華為不是一個房地產企業(yè)，靠我個人資金拿到土地、拿到銀行貸款然后就去賣房子，就做甲方，因為華為的發(fā)展需要幾百、幾千、幾萬個工程師共同去締造，所以不是我任正非一個人能干得了的。

初創(chuàng)企業(yè)一定要把這三個框架搭好，企業(yè)發(fā)展到一定階段，我們考慮的就是企業(yè)的戰(zhàn)略和企業(yè)的文化，這個絕對不是空的，企業(yè)的戰(zhàn)略，因為很多技術出身的人創(chuàng)辦的企業(yè)，大部分人都是埋頭拉扯，很少抬頭看路，如果你對你自己的企業(yè)沒有一個很清晰的戰(zhàn)略定位，沒有一個非常清晰的目標，沒有一個非常好的規(guī)劃的話，你的發(fā)展是完全被別人牽著走的。另外我們講的企業(yè)文化，過去沒搞企業(yè)的時候我們覺得是空的，一開始聽別人講課的時候就說看企業(yè)文化，就上他的衛(wèi)生間看看、去廁所看看，這其實是非常現實的。這反映的是管理的問題。

反映在我們制造業(yè)里也是一樣的，我就跟現在很多投資經理講，我說你到企業(yè)去調研不要聽董秘、總裁、董事長跟你講的那些東西，那些東西都是你從書面上能找到的。你就到他的車間上看看，看看他員工戴的手，一伸手6個手指都在外面，戴不戴手套還有什么區(qū)別；看看防護服什么顏色的，本來綠色的變成黑顏色；再看看地面，再看紙簍，里面一卷一卷的極片，這樣的企業(yè)能管理能好嗎？管理其實反映了企業(yè)文化，所以作為我們產業(yè)投資出來的投資人，我重點考察的是這五個方面。

從選擇投資標的的角度來說，我們是從五個維度去選擇，首先從稀缺性、前瞻性、經濟性上面選擇。首先企業(yè)要有技術壁壘，如果說企業(yè)都是同質化的競爭，都是這種低端的重復，在現在的狀況下真的是很難去發(fā)展。

企業(yè)一定要有你的技術壁壘，一定在技術細分市場上有你的優(yōu)勢。要在上下游具備自己的話語權，沒有上游的布局，材料價格無法把控，企業(yè)是難以發(fā)展的。所以我強調在上游資源方面，一定要有資本的融合、一定要有產業(yè)的融合、一定要有產業(yè)的聯(lián)盟。

第二個就是下游的客戶資源，實際上二級市場上他們就炒概念，特斯拉能用它、松下能用它，我認為它的材料、它的設備一定是首先是有品質保障的。而反觀所以我覺得這個上游和下游，你在中間，如果上游、下游都沒有資源，你夾在中間，企業(yè)就非常難受。

其次是人力資源，這不是簡單的一個人才的問題，是一個團隊、機制的問題。企業(yè)能夠吸引好的人，然后把他留下來，更重要的讓他發(fā)揮作用。很多企業(yè)，以一個很高的工資作為噱頭，甚至是股權作為一個誘餌，如果沒有好的機制人才不能夠留下來，留下來也不一定能夠發(fā)揮作用。人力資源非常非常重要。

第四個，管理資源。這個就是更廣泛一些，不是簡單的管理的問題，涉及到我們的資本能力，涉及到我們的公共資源等等。所以我們選擇標，以稀缺性、前瞻性、經濟性作為標的，比如鈷資源、鋰資源。

講一下鋰資源，中國目前80%左右的鋰是靠進口的，為什么？中國盡管是富鋰的大國，但是我們現在比如說鋰輝石在四川的阿壩、西藏，首先資源開采條件非常惡劣，更重要的是涉及民族問題。第二個鋰云母，在江西的撫順，開采成本巨大。因為開采的過程中有大量的氟化物，廢渣沒法處理，環(huán)保政策成本很大、環(huán)保處理成本很大。短期內，現在二級市場上講一些概念，我認為短期內這兩者都不可能為我們的鋰資源提供支撐。惟一現在能夠給我們提供支撐的就是鹽湖提鋰，鹽湖提鋰應該說今年加起來整個青海鹽湖有五大鹽湖、五種工藝，我今年都給跑遍了，目前接近2家基本上出現了一些突破，2.5家加起來可能有1萬來噸的碳酸鋰，因為一方面技術上出現突破以后，更重要的產能釋放周期。鹽湖鋰是要從鹽湖里曬出來的，鹽湖的建筑時間需要一兩年甚至更長時間。我認為理想的狀況下，2019年—2020年，當我們國產的鹽湖的提鋰能夠達到5萬噸水平的時候，對整個的碳酸鋰的價格保持一致有非常大的影響，那個時候我估計碳酸鋰每噸的價格應該價格會到10萬以下。所以我覺得作為我投資人來說，只要能夠有稀缺的鋰資源、有鈷資源的，我是作為優(yōu)先的。其次是緊缺性的資源。實際上二級市場反映也比較多，今天上海恩捷創(chuàng)新股份股價多次創(chuàng)新高，當然今天首先是率先跌停。實際上一些緊缺性的例如銅箔，等等這些緊缺性的資源，前些年六氟磷酸鋰也是緊缺的，這些年一下子產能釋放了，現在我估計產能又有點過剩了，所以這個方面緊缺性資源的把握一定是時間點的問題，包括一些鈷鹽的加工，現在加工三氧化鈷、氫氧化鈷。

而前瞻性就是一些技術方面的。例如我們從正極材料，包括剛剛劉秘書長也提到了高鎳三元，誰率先把“811”能夠規(guī)模化的產業(yè)化，包括NCA的，包括富鋰材料，包括高鎳錳，這些材料能夠實現產業(yè)化，我覺得這就是我們動力電池未來的發(fā)展方向，未來要想實現國家300瓦時/公斤的要求，必須要高鎳材料。而負極實際上就是硅基負極，真正的應用到動力電池里面實際上未來的路很長。我們講的是目前現實的一些東西，我們先要投的就是當下就能夠實現的，高鎳三元+高硅負極已經形成共識，這是我們要考慮投的一些標。

這其中還包含功能性隔膜，現在國產隔膜毛利率很高，毛利率很高的原因幾方面，我認為中國隔膜現在只能說國產化的隔膜現在是能用了，其實在性能上面我可以這么講，還沒有經過規(guī)模化的檢驗，隨著高比能電池出現以后，我們的隔膜到底性能上有多大的差距，我認為是有的，甚至可能很大。所以從技術的提升這個角度來說，國產的隔膜還要有很大的提升空間。包括高壓電解液這方面，我覺得都是我們在選擇投資方向當中前瞻性的，當然還有更前沿的，比如固態(tài)電池。

最后是經濟性。作為投資來說我們也要看財務報表，也要看你的盈利能力，他們叫PED估值也好、PEG估值也好，現在還是虧的讓我投估值10個億我肯定不干，當然這是有業(yè)績支撐的，有業(yè)績支撐說明已經被市場認可。另外就是你的性價比，這是非常重要的。所以我這次從寧德時代的招股說明書當中真的學到很多，我覺得我們很多的電池企業(yè)可以去學一學，我認為他們在研發(fā)的投入至少要占到企業(yè)收入的10%，今年電池的價格是1.52元，他們還有37%的毛利率，當然這1.52元我剛才業(yè)資訊了一下，稅前的不是稅后的，毛利率保持在去年的水平之上，所以我們講這種經濟性也是我們選擇的一個重要的指標。

所以我講所謂性價比，首先第一是稀缺性，第二是前瞻性，主要是技術上的，第三個是經濟性，這是我在投資方面的一點體會。可能對我們企業(yè)發(fā)展過程中，既然投資人想找這樣的企業(yè)去投資，我的企業(yè)如果在這方面沒做到，我是不是應該瞄著這方面去努力。這是我一個人的觀點，耽誤大家時間。謝謝！