8月23日，寧德時(shí)代發(fā)布《2018年半年度報(bào)告》，算是交出了其登陸資本市場(chǎng)后的第一份答卷。報(bào)告顯示，2018年第一季度和第二季度，寧德時(shí)代的毛利率分別為32．77％和30．31％，而2015年、2016年及2017年，這個(gè)數(shù)字分別是38．64％、43．70％和36．29％。

這家成立于2011年的企業(yè)、在今年年初僅用了20幾天便成功過(guò)會(huì)，上市后市值更是遠(yuǎn)超另一家動(dòng)力電池龍頭企業(yè)比亞迪。彼時(shí)，寧德時(shí)代風(fēng)光無(wú)兩。

相比之下，如今寧德時(shí)代的這份半年答卷，實(shí)在不怎么好看。

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下滑、寧德時(shí)代腹背受敵狀況加劇

2010年以來(lái)，得益于利好政策對(duì)我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的助推，使其整體呈迅猛發(fā)展的勢(shì)頭，上游動(dòng)力電池行業(yè)的發(fā)展也呈直線(xiàn)式上升。截至2018年上半年，我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別達(dá)到41．3萬(wàn)輛和41．2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)94．9％和111．5％。動(dòng)力電池車(chē)市場(chǎng)更是完成了15．45GWh的裝機(jī)量、同比增長(zhǎng)150％。

動(dòng)力電池巨頭寧德時(shí)代的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括動(dòng)力電池系統(tǒng)、鋰電池材料及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)。今年以來(lái)，寧德時(shí)代三大主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收額大幅增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率分別為35％、124％及1024％，但各業(yè)務(wù)的毛利率卻呈持續(xù)下滑的狀態(tài)。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年、2017年三年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池銷(xiāo)售系統(tǒng)的均價(jià)分別為2．28元／Wh、2．06元／Wh和1．41元／Wh。雖然其電池成本也一直呈下降趨勢(shì)，分別為1．33元／Wh、1．13元／Wh和0．91元／Wh，但毛利方面卻不樂(lè)觀。2015年寧德時(shí)代每瓦時(shí)的毛利為0．95元、2016年為0．9元，2017年這一數(shù)據(jù)幾乎被腰斬、只有0．5元。

不僅毛利下滑，寧德時(shí)代的股價(jià)也持續(xù)走低。今年6月，寧德時(shí)代正式掛牌上市，當(dāng)天開(kāi)盤(pán)后漲幅達(dá)43．99％，每股36．20元，市值達(dá)到786億人民幣。進(jìn)入7月后，股價(jià)更是攀升至每股95．08元的歷史高位，市值一度超2000億元。不過(guò)，9月11日的收盤(pán)價(jià)為每股62．57元，比最高位時(shí)下降30％左右。

短期內(nèi)的股價(jià)漲跌并不會(huì)對(duì)一家成熟的企業(yè)造成什么影響，但毛利和股價(jià)雙雙持續(xù)性的下跌，可以想見(jiàn)的是資本市場(chǎng)對(duì)于寧德時(shí)代的發(fā)展并不看好，也側(cè)面反映了整個(gè)動(dòng)力電池行業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了瓶頸期。

寧德時(shí)代不是個(gè)例，整個(gè)行業(yè)都步履艱難

細(xì)想寧德時(shí)代整體毛利下降的原因，不外乎是上游原材料成本高企不下、合作方整車(chē)廠(chǎng)施加的價(jià)格壓力、以及日益嚴(yán)重的應(yīng)收賬款拖欠問(wèn)題。

近年來(lái)，在原材料市場(chǎng)中，鈷、鋰等上游正負(fù)極材料等價(jià)格暴漲，雖然在去年有小幅的下降，但整體價(jià)格仍高企不下。寧德時(shí)代、比亞迪等國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池第一梯隊(duì)的企業(yè)雖然可以通過(guò)整合供應(yīng)商、擴(kuò)大規(guī)模等手段降低原材料采購(gòu)成本，但總體來(lái)這些行動(dòng)要見(jiàn)效還需假以時(shí)日。

原材料成本的問(wèn)題還沒(méi)解決，來(lái)自合作方的壓力也日益增大。在新能源汽車(chē)補(bǔ)貼大幅退坡和國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策愈發(fā)嚴(yán)格的雙重打擊下，整車(chē)廠(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)移壓力、新能源汽車(chē)核心零部件的動(dòng)力電池便成為其壓價(jià)的首選。車(chē)企在電池采購(gòu)方便不斷壓價(jià)，使得電池企業(yè)各業(yè)務(wù)的毛利空間不斷被壓縮、業(yè)績(jī)和股價(jià)集體下滑，電池企業(yè)的生存條件也愈發(fā)艱難。

而資金回款的問(wèn)題，更是人動(dòng)力電池企業(yè)難上加難。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2015、2016、2017年寧德時(shí)代應(yīng)收賬款分別為23．97億、73．22億和69．38億，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的42．05％、49．22％和34．70％。今年上半年這個(gè)數(shù)字更是激增至85．3億元，占其當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的87．7％。

寧德時(shí)代這樣的一線(xiàn)廠(chǎng)商尚且如此，那些沒(méi)有資本實(shí)力的中小電池企業(yè)為了拿訂單求生存，賬期拖延更是常態(tài)。且看沃特瑪、猛獅科技、智航等電池企業(yè)的沒(méi)落便可知不夠規(guī)模化的企業(yè)生存環(huán)境之惡劣。這也進(jìn)一步加劇了資本市場(chǎng)對(duì)其的信任危機(jī)，更多企業(yè)出現(xiàn)融資難、盈利難的問(wèn)題，對(duì)動(dòng)力電池行業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是雪上加霜。2015年，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)多達(dá)400家，今年，只剩50家。按照這種淘汰速度，到2020年這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，還能剩幾家呢？

核心技術(shù)是硬傷、回收問(wèn)題仍未解決，國(guó)內(nèi)電池企業(yè)該何去何從？

此前，受利好政策和高額利潤(rùn)的吸引，相當(dāng)一部分缺乏技術(shù)、缺乏市場(chǎng)認(rèn)知的企業(yè)擠進(jìn)動(dòng)力電池的賽道，致使國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池低端產(chǎn)能過(guò)剩。充電慢、壽命短和安全隱患等問(wèn)題也成為掣肘動(dòng)力電池發(fā)展的重要因素。

雖然中國(guó)的動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模全球最大，但在正負(fù)極材料、電解液、隔膜等核心技術(shù)掌握和制造研發(fā)方面仍被日韓遠(yuǎn)超。一直以來(lái)，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池的發(fā)展盛行“拿來(lái)主義”，核心技術(shù)的缺失使得總體產(chǎn)能利用率無(wú)法提升，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)兩極分化嚴(yán)重、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩現(xiàn)象加劇。

與國(guó)外實(shí)力雄厚的動(dòng)力電池企業(yè)收集大量實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)、扎實(shí)技術(shù)研發(fā)、提前布局搶占市場(chǎng)的做法相比，國(guó)內(nèi)許多企業(yè)的出現(xiàn)顯得十分浮躁，仿佛雨后春筍般、一夜之間冒出數(shù)家。這種急于求成的做法對(duì)于中國(guó)的動(dòng)力電池市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，只能帶來(lái)量變、無(wú)法形成質(zhì)變。

此外，動(dòng)力電池的回收問(wèn)題也是任重道遠(yuǎn)，是否回收？誰(shuí)來(lái)回收？怎么回收？在整個(gè)行業(yè)中都尚無(wú)定論。

2015年國(guó)家發(fā)改委和工信部聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于電動(dòng)汽車(chē)動(dòng)力蓄電池回收利用技術(shù)政策》征求意見(jiàn)中明確提出，電動(dòng)汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)（含進(jìn)口商）應(yīng)承擔(dān)電動(dòng)汽車(chē)廢舊動(dòng)力電池回收利用的主要責(zé)任，也就是說(shuō)汽車(chē)廠(chǎng)商為回收行為的主體。但在執(zhí)行的過(guò)程中放電、拆解、粉碎、分選、外殼回收、酸堿萃取等專(zhuān)業(yè)性極強(qiáng)的操作，恐怕不是現(xiàn)今整車(chē)廠(chǎng)能夠單獨(dú)完成的。

且廢舊的鋰電池會(huì)帶來(lái)環(huán)境污染，為避免“先污染后治理”的做法，就要提升回收效率。這時(shí)候企業(yè)在回收的選址、加工以及運(yùn)輸方面需極為謹(jǐn)慎，這無(wú)疑會(huì)增加一定的回收成本，對(duì)于回收企業(yè)來(lái)說(shuō)，也是一大難題。

可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著2020年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)補(bǔ)貼取消，動(dòng)力電池企業(yè)必將面臨大洗牌。習(xí)慣了在利好政策打造的溫室里生存的電池企業(yè)們，除了要努力提高動(dòng)力電池功率和能量密度、把控安全問(wèn)題之外，更要謹(jǐn)慎考慮如何應(yīng)對(duì)壁壘放開(kāi)后的殘酷市場(chǎng)環(huán)境。